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2015年2月27日

郭小菱 衍生工具

業績期窩輪部署 關鍵捕捉時機

羊年首次與各位讀者見面,先祝各位新一年投資得心應手,心想事成!農曆新年適逢踏入藍籌業績期,重磅股滙控(00005)在羊年首個交易日已隨即公布末期業績,業績不及預期令股價周二急跌。緊接着滙控,仍有多隻藍籌股陸續在2月底至3月公布業績。

滙控去年稅前盈利只有187億美元,低於市場預期,雖然市場對滙控業績本身期望已不大,但由於股價已積弱一段時間,所以吸引逾430萬元資金,選擇在周一、即滙控公布業績前流入相關認購證,看看滙控業績後能否消化不明朗因素。然而,事與願違,滙控業績差過預期,令股價周二進一步下跌,更多資金選擇在當日博反彈,滙控認購證在當日流入逾1900萬元。

部署業績考驗投資者的眼光,以為周一部署滙控認購證正確嗎?結果業績後又再下跌。擔心滙控持續弱勢?周三滙控又重上70元關口。滙控在過去一段時間弱勢,捕捉業績已經如此困難;像友邦保險(01299)般業績前曾經被炒高,究竟繼續看好抑或反手看淡,就更考驗投資者的眼光了。

「炒業績」,亦即是作業績相關部署,特別需要注意的是對時機的捕捉。如果某股份在公布業績前,股價已因市場憧憬而向好,就如友邦這個例子,投資者或要慎防利好因素已經在股價內反映,業績後出現「趁好消息出貨」的風險或會增加。如果以窩輪部署業績,由於窩輪具有槓桿放大潛在回報或虧損,風險或有機會進一步增加,如果看錯方向,將潛在虧損將擴大。

另外,投資者作炒業績部署時,亦要特別留意兩大因素,第一是街貨量,第二是引伸波幅。當市場憧憬某股份在業績前後或會向好,吸引大量資金流入相關認購證時,某些窩輪的街貨會逐步增加;業績後如正股一如預期般上升,持貨者在同一時間沽貨獲利時,較大沽壓下或會令投資者未必能以理論價格沽出窩輪,輪商開價能力亦有可能因街貨過高而受到影響;因此投資者部署時,宜先行避開街貨量高的窩輪,如果在買入後街貨才大升,投資者或可考慮趁大家「搶貨」,引伸波幅或有機會上升之際沽出窩輪獲利,再將資金「換馬」至另一街貨量及引伸波幅較低的窩輪,減少炒業績承受的風險。

引伸波幅異動須注意

至於引伸波幅方面,個別股份的窩輪如在業績公布前受追捧,投資者紛紛入市搶貨下,或令個別窩輪的引伸波幅被「搶高」至偏離原先水平,增加投資者的投資成本。雖然此情況在本次滙控及友邦公布業績前未有發生,不過大家亦須留意在業績公布後,如果某些產品有投資者獲利而錄得大額資金流出,相關產品的引伸波幅或會因需求減少而回落。當窩輪價格向理論值修正,引伸波幅的回落或會抵銷股價帶來的輪價升幅,最終蠶食了理論利潤。因此,投資者在部署前,宜先比較窩輪的買賣情況,以減低持輪風險。

作者為法國巴黎銀行上市衍生產品部主管

筆者為香港金融管理局之持牌人士,以上純為筆者之個人意見,並不代表法國巴黎銀行香港分行及其聯屬公司。筆者並無持有上述之股份。本資料並不構成任何建議、邀請、要約或游說買賣結構性產品。

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