2015年2月27日
電能實業(00006)去年盈利增長446%,至610億元,其中包括分拆香港電燈(02638)所得一次性收益529.28億元,核心盈利為80.77億元,跌28%,每股盈利3.78元,全年股息2.68元,增長5.1%,股息比率70.8%,已實現分拆時表示股息不少於2012年2.45元的承諾。
分拆港燈於去年1月29日完成,所佔股權由100%降至49.9%,分拆前仍將應佔業績綜合,其後則按聯營公司方式入賬。去年應佔港燈盈利17.8億元,按年減少62%,主要是所佔權益顯著下降,而分拆前獲電能免息貸款,分拆後財務獨立,另行安排付息借貸,港燈業績實際較前明顯下降。核心盈利下跌,港燈貢獻減少是一項因素,另一原因是英國公司稅率於2013年由22%下調至20%所帶來當年遞延稅項抵免。
電能分拆港燈後,已成為一間控股公司,持有資產組合,遍及八個不同市場,包括英國、香港、澳洲、中國內地、紐西蘭、泰國、加拿大及荷蘭,投資於發電及配電、配氣、轉廢為能及可再生能源等業務。
港燈的貢獻已如前述下跌62%,至17.8億元,英國的貢獻亦跌17%,至48.61億元,是受上年稅務所影響。如不計該項影響,位於英國的四項投資均有穩定的表現。電能於英國的投資為最大市場,其中配氣業已推行RIIO規管模式,該模式鼓勵投資創新、提升效率、可靠度及環境可持續發展,該模式將於今年擴展至配電業,預期可在新模式營運下持續增長。
電能分拆港燈,收回龐大現金,計劃繼續增加投資,而去年僅投資於澳洲配氣網權益27.5%,耗資約39億元。去年底銀行結存及現金612.91億元,借貸102.04億元,淨現金約510億元。估計銀行存款是流動性,利率較低,但借貸予合營及聯營公司的款項則達130億元,估計利率較高,該等公司財務狀況並無披露,應佔該等公司資產值約358億元,而貸予款項131億元,這是此系海外投資的策略,亦獲致稅務效果。
於英國及澳洲的業務,與香港相同,受若干條例規管,新的規管已展開,推陳出新,正為下一個監管期的準則探討,暫未見有負面影響。
策略側重持續發展
任何地區的能源業務,多以環保為主,亦顧及經營者利潤,於正常情況下,難有強勁增長,電能今年展望,只是穩定增長。以其策略而言,是側重於持續發展,而一年來僅有一項新投資,使龐大資金閒置,收取低微利息,難怪有人認為是對電能的負累,使其權益回報率降至6.6%水平,其實並非負累,只是未有適當投資項目,該項資金應是電能的潛力,能適當發揮,可帶來強勁增長。
現價79.7元,核心P/E 21倍,息率3.36%,論P/E已無吸引力,只是反映其潛力,若干論調認為或與長建(01038)合併,此說存在疑問,兩者合併或違策略原意,可能失去稅務效果,為此憧憬並不實際。電能股價去年已升27%,如以分拆後及最近高價82.8元計,升幅更達38%,已反映部分潛力,未來股價可能有所反覆,主要關鍵在於新投資何時出現,如無消息走勢將逆轉。中長線是看好,但應候低吸納。
放大圖片 / 顯示原圖訂戶登入
下一篇: | 高追山水不及低撈亞泥 |
上一篇: | 中生製藥MACD利好 上望8.2元 |