熱門:

2015年2月26日

戴兆 公司透視

恒生持剩餘興銀惹再售憧憬

恒生銀行(00011)早前出售興業銀行股權5%,市場憧憬派發特別股息而搶升,公布業績並無特別股息,股價有所反覆,而尚餘興銀5.87%股權仍受關注,宜候低吸納。

恒生原持有興銀股權10.87%,已於本月10日出售5%,套現157.9億元,作價較A股折讓約7%,預計可獲收益28億元,將計入2015年收益表,尚餘5.87%股權,已同意於90日內未經配售代理將不會出售。恒生表明出售套現是為加強監管資本狀況,在出售後,相信已符合監管要求,餘下股權所持態度,估計注視未來資本比率的可能變動,以及A股市場的表現。

恒生去年盈利151.31億元,下跌43%,在興銀的投資於2013年曾作分類處理,亦為去年截至9月底止的興銀投資減值21.03億元;在作出調整後,核心盈利為172.34億元,增長0.4%,每股盈利9.01元,已派三期股息各1元,末期息將派2.3元,全年股息5.6元,增長1.8%,股息比率62%。

客戶貸款升10%,存款升7%,貸存比率由67.4%升至68.8%,淨息差維持於1.77%,淨利息收入升6.8%,淨服務費收入升6.1%。淨營業收入升7.6%,貸款減值提撥增113.4%,至11.44億元,營業支出增5.6%,成本效益比率由32.4%降至31.8%,證券投資虧損21.59億元(包括興銀投資減值),物業重估淨增值5.21億元(上年度為11.88億元)。此項重估增值左右業績,是去年調整後盈利增幅接近零的主因;如不計及重估效益,將會增長4.6%,亦反映並非好景。

內地信貸環境惡化

貸款減值提撥大幅增加,本港貸款減值提撥增26%,至6.64億元;而中國內地則提撥4.8億元,上年度有800萬元回撥,反映內地信貸環境惡劣,使不良比率由0.22%升至0.32%。內地貸款增長6.7%,至653億元,約佔總貸款10%。

關於興銀投資減值,是出現於去年9月底,當時市值為267億元,較2013年由聯營公司轉作證券投資時設定成本值288億元為低,因而提撥減值21億元計入收益表;但其後該股持續上升,根據會計政策,公平值的增加則反映於可供出售投資儲備之內。

換言之,減值撥備在盈利扣除,其後公平值增加則計入儲備,與盈利無關,因而減值撥備作出調整是合理,期間不同,公平值有異,去年底股東權益增加29.1%,估計部分來自興銀的公平值增加。至於最近出售的收益,因已變現,將計入今年收益表。

去年底普通股權一級資本比率及一級資本比率均為15.6%,管理層預計2019年巴塞爾協定三全面實施後,對恒生的一級資本比率要求水平約11%至13%,按目前估算,屆時約為10.5%,計及出售興銀5%,可提升至14.3%,滿足監管需求。儘管公司表示是否出售剩餘的5.87%,將根據資本需求而定,但看來以市場環境的影響為主,若5月以後A股市場有較佳表現,即使預計已滿足監管資本需求,相信亦會出售。去年從興銀所收股息為11.2億元,估計套現後運用收益將不低於股息。

今年的展望暫時看不到樂觀,淨息差希望穩定,內地業務仍將放緩,壞賬問題不易完全解決,但既已作出撥備,其後新增貸款將更為審慎,將偏於跨境貸款,較為穩健,而已售興銀5%可穩賺28億元,雖屬一次性,亦有助整體盈利增長。如再售出剩餘興銀股份,則增長強勁,亦可能派發特別股息。應注意的是,恒生不會一次過大派現金,即使出售全部收益70億元,每股亦僅佔3.6元而已。

股價短期內勢反覆

現價141元,P/E15.6倍,息率3.97%,P/B 1.94倍,股東資金回報率16.3%,短期已無特別股息,股價勢將反覆,但餘下興銀股份如何決定,仍將為市場憧憬;而管理層表示需要預留資本比率的若干緩衝,恒生作風穩健偏於保守,對此期望不宜過於樂觀,可候反覆下調時看好中線,大抵業績無大吸引,看好的應偏於興銀出售相關概念。

放大圖片 / 顯示原圖

訂戶登入

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads