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2015年2月25日

曾德明 理財方略

人行降準A股穩 金融地產勢受惠

踏入2015年短短一個多月,除了美國以外,全球不少央行均加入日本及歐洲的寬鬆貨幣政策行列,加拿大、澳洲、瑞士、俄羅斯及印度等多國已先後減息,而中國人民銀行去年11月減息後,在今年2月5日起亦下調金融機構的人民幣存款準備金率50個基點。這是人民銀行三年以來首次全面降準,當局表示將繼續實施穩健的貨幣政策,保持鬆緊適度,引導貨幣信貸和社會融資規模平穩適度增長,促進經濟健康平穩運行。

雖然中國政府近期強調經濟增長將會進入新常態,但我們相信當局會取得平衡,透過改革及寬鬆貨幣政策來促進經濟健康穩定增長。

儘管人行降準的時間比市場人士普遍預計為早,但降準的舉動實屬預料之內,主要是為了對沖內地市場資本外流所帶來的流動性問題。

從現時內地經濟及企業的情況來看,當局在今年內或有望再推出寬鬆措施,但由於春節來臨,當局可能要到3月以後才會有進一步的動作。

內房估值吸引

人行降準後,A股市場的投資前景未有太大變化。在波動市中,投資者可透過同時配置於防守性行業(如醫療保健)及周期性行業(如金融),以作出攻守兼備的部署。

以周期性板塊而論,金融及地產依然將受惠於寬鬆政策。最近內地房地產行業受一些政治事件影響而出現波動,但我們認為投資者毋須因這類政治風險而對房地產行業過分擔憂,因為這些事情可發生於任何行業及公司,而非房地產行業獨有。

目前房地產板塊的市盈率只有個位數,盈利增長相對確定,加上政策方面亦沒有負面消息,從基本因素來看,房地產板塊的確具吸引力。由於房地產本身的基本面主要視乎銷售情況,所以無論是降準或減息,從中長期來看,都有望利好購房者的需求及購買意欲。

由於現時市場對房地產企業來年的增長預測較為謹慎,我們不排除下半年內房可能有超出預期的表現。基於最近的事件,以及考慮到房地產企業本身的盈利、負債、品牌和執行能力,與二、三線的發展商相比,一線內房發展商將繼續看高一線。

與此同時,在中國整個改革過程當中,不論從金融改革還是國企改革的角度來看,金融業都扮演十分重要的角色。因此只要改革進一步推進的話,金融板塊未來依然亮麗。

從基本因素來說,保險業將比較受惠於市場好轉和金融創新,而銀行面臨的挑戰就會較大。如果改革過程順利的話,銀行的資產質素將會提升,對提高估值亦有幫助。

消費板塊成黑馬

值得注意的是,去年消費行業是內地股市表現最差的一個板塊,投資者因此對其2015年的預期較低。不過,我們不排除如果未來經濟有所好轉的話,或會為消費行業帶來增長機會,所以消費業有機會是2015年的黑馬板塊。

以內地乳業為例,近期一些乳業公司的股價表現有所好轉,這是自去年受重挫後的一個短暫反彈,雖然反彈能否持續仍有待觀察,但我們會積極留意,並把握這些潛在的機遇。

作者為惠理基金零售業務董事總經理,在金融界擁有多年經驗。他於隔周三為《信報》/信網撰文,分享投資見解。

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