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2015年2月24日

習廣思 信筆攻略

國際銀行股 羊年犯太歲

羊年第一個交易日,港股表現令人大跌眼鏡,希臘延長貸款4個月,原本令市場鬆一口氣,美股亦屢創新高,但港股依然無力上升,現貨成交跌至不足500億元,交投氣氛慘淡。

收市後,「大笨象」滙控(00005)公布的業績差強人意,加上歐洲股、滙、商品市場轉跌,看來羊年開局非十分順利,金融股後市不太樂觀。

滙控去年稅前利潤下跌17%,至186.8億美元,遠較市場預期下跌7%為差;股東回報率由9.2%大跌至7.3%,亦遠低於原先ROE目標範圍12%至15%。此外,由於2011年設定的部分目標已不再切合實際情況,故滙控重新設定中期目標,包括把ROE目標下調至10%以上。

恒生(00011)業績表現亦不理想,去年純利下跌43.3%,至151.3億元,低於市場預期的中值155億元。看來兩大藍籌今日股價難免大幅裂口下跌,尤其滙控績差又遇上洗黑錢及逃稅醜聞,股價應會失守70元支持位。

假如滙控股價失守70元,即跌回2011年至2012年的大型橫行區,這個收集區足足有一年時間,在這段時間,恒指主要波動範圍在18000點至22000點,如今恒指在接近25000點,可見滙控落後大市的幅度有多誇張。

銀行業看來處於惡劣經營時期,對比起來,另一國際銀行渣打集團(02888)的表現更差得多,其股價於2011年至2013年,大致於150元至215元間波動,但去年其股價幾乎跌足一整年,由去年初的175元跌至昨天的115元,跌幅逾三分一,比起滙控更加疲弱。

渣打集團2014年先被捲入「青島港大宗商品騙貸案」,後涉嫌洗黑錢被罰款,先後三次發盈警,表面看是霉運當頭,實際上卻是多重因素所致。

渣打較早前公布的第三季業績,收入僅增長1%,盈利下跌16%,是預期內的成績。同樣面對歐美司法機構步步進迫,與滙控以至其他大型金融機構一樣面臨天文數字的罰款與檢控刑罰,渣打的差別在於近年重磅投資金磚五國等新興市場,既不能成為增長動力,反遭東盟、非洲、拉美等較差的新興國業務拖累,成為去年下半年捱沽的主要原因。

踏入2015年,渣打突然宣布即時結束旗下企業現金證券、證券研究及證券融資市場業務,全球合共裁員200人,其中香港屬裁員重災區,佔裁員數目的一半,約100名員工即時被裁減。渣打更透露,於今年底前,將透過自然流失等方式再減少2000個職位。近月,渣打又傳出會出售盈利穩定的飛機租賃業務及菲律賓零售銀行業務,可見形勢相當惡劣。

新興市場主宰渣打榮辱

渣打的極速衰落,與其幾年前快速從金融海嘯中回穩形成強烈對比,渣打股價由2009年低位63元附近極速回升,至2010年底其股價已升至245元,相當接近2008年海嘯前的高位261元,這是由於當時新興市場獲美國大推QE所支持,股滙債市俱旺,予投資者風光無限好的印象,當時外資行普遍從海嘯的重創中緩慢復蘇,唯獨渣打主攻新興市場而一枝獨秀。

翻查年報發現,早已將業務專注亞洲、非洲及中東市場的渣打集團,2008年業務不但未有被金融海嘯拖垮,全年純利更不跌反升兼創新高,達32.98億美元,較對上一年升17%,遠勝滙控等同業。當年渣打的新興市場業務表現極佳,亞太區的稅前盈利佔整體比重高達59%,至2009年其業績繼續屢創新高,因而被大行不停唱好,成了海嘯後最受追捧的金融股之一。

可惜時移世易,自美國經濟逐步復蘇,以及啟動「退市」步伐後,全球資金重新流向美元資產,新興市場的增長明顯放緩,印度和南韓的表現尤其遜色。渣打卻在這兩個經濟體投入不少資金,近年嚴重拖累集團業績。

近兩年,渣打集團多次對印度和南韓業務進行整頓,早在2013年就宣布要減低印度的成本支出及關閉南韓的多間分行,但都未能止蝕,正是成也新興市場,敗也新興市場。美國收水後今年睇加息,渣打看來更難有運行。

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