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2015年2月18日

郝承林 價值物語

有智慧不如趁勢

年近歲晚,又到消費旺季。自去年尾iPhone 6開售以來,筆者已三次受內地親友所託代購。筆者是銅鑼灣購物區的常客,最常去的是時代廣場和崇光百貨。

明明希慎廣場有Apple Store, 筆者還是決定到時代廣場購買。這是為何?答案是時代廣場和某大銀行的信用卡有合作,除額外積分外,還可參加抽獎(抽中的是紅酒一瓶和超市禮券)。現場所見,抽獎處人頭湧湧,少說也有三四十人。

時代廣場距離以崇光百貨為重心的銅鑼灣中心區甚遠,人流卻絡繹不絕,這是為何?答案是九倉(00004)願意和港鐵(00066)打交道,於時代廣場設立出口,把人流從港鐵站源源不絕的送上來。

九倉食正零售業大浪

2012年希慎廣場開幕後,離月台的「腳程」明顯較時代廣場近,但後者依舊是車水馬龍,這又是為何?答案是時代廣場較多大型品牌鎮守,商舖選擇較齊。且地下的City Super和樓上的「食通天」也有助滙聚人流,讓人們不介意多行幾步過來。當然,和大型發卡機構的良好關係也有助進行更多推廣活動。

同樣,假如你身處尖沙咀港鐵站出口,往東到尖東,往西則至海港城,兩者「腳程」均差不多,但前者門可羅雀,後者則車水馬龍。兩者的分別,是後者業權統一,業主可將同一行業的產品,集中到同一樓層的某個地點,讓消費者可以容易比較和選擇,吸引消費者來此選購。

自由行影響香港甚深。但每家商場的受惠程度卻各有不同。本報健筆曹仁超先生的名言「有智慧不如趁勢」。與其左炒右炒,不如 follow the trend not the chart,好好的去享受那以年為運行單位的大浪。趨勢是一定要跟隨的,但更佳的是有智慧地「趁勢」。九倉的好處,是其管理團隊有心思和創意,讓其成為過去10年本地零售大浪中,其中一家獲利最豐的受益者。

本地零售的增長高峰大抵已過。下一大趨勢在哪裏?近日人人都說Apple股價創新高,正當大眾討論投資價值之際,今試問,其增長到底何來?

答案是中國。準確一點的說法,其實是中國移動(00941)。內地於2009年初發放3G牌照,但到了2012年末,上台客才一共2億多。當中的關鍵,一是中移動所分發的國產3G制式TD-SCDMA技術欠佳,且支援此制式的手機選擇亦太少。二是內地並不允許攜號轉台。消費者縱使不滿中移動的3G水準,也寧願待技術升級,而非轉投聯通或中電信的懷抱。

從附【表】可見,2012年末,內地3G/4G每月上台1200萬客戶也不到,中移動雖佔份額最大,但也不過半數。至2013年末,3G/4G上客量增至近1500萬,且超過七成是中移動用戶。這是為何?答案是4G牌照在當月正式批出,且Apple也正式授權中移動出售iPhone。

中移動最受益4G大運

至2014年末,3G/4G新增用戶上升至2500萬,當中近九成來自中移動。這又是為何?答案是iPhone 6於去年末正式登陸內地。壓抑已久的需求,終於在4G牌照推出和Apple相容中移動制式後迸發。

剔除中移動3G用戶不算(名義上是3G,但實際速度卻不是),內地現時的3G/4G用戶共約3.5億。保守估算,此數字將於未來兩年翻一番(中移動今年的4G目標是發展2.5億新客戶),且每用戶平均收入(ARPU)也有望顯著上升(中移動2013年是每月67元人民幣,2012年是68元人民幣。怎麼看都是太低)。

內地科網大浪正在運行,雖然三大電訊商都會受益,但哪一家會受益最多?中移動現在企於百元以上,投資者便似已感到滿意。其歷史高位為2007年10月時的約160元,今又試問,2005年股價幾許?答案是只有35元。升浪的最後一段才是整個趨勢的精華,懂「趁勢」並有智慧的投資者,永遠不會在趨勢完結前沽出股份。

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