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2015年2月17日

陸文 談股論策

放水改革新常態投資部署

羊年將至,筆者預祝各位全年喜氣洋洋,心想事成;面對長假期在即、假日情懷意濃下,講投資意義不大,下周會否有紅盤是意頭,一如𢭃利是開心但不能致富,投資部署是人生的重要課題,要抱着持久的心態,長假期前後不排除有獲利套現的沽售,亦有抱着𢭃利是的短線投機心態,但缺乏實質啟示性。

反之,對以中港股票投資為主的投資者,羊年將要面對習李時代的改革、放水及打貪等主幹目標,涉及的變化會是經常性的新常態,投資者要不斷揣摩相關措施推行的日程、深度及意向,作相應投資部署至為重要。

下月中始有端倪

上周區內有16億美元淨資金流入中資股,並依賴相關A股ETF作投資工具,這資金流明顯反映外資正憧憬內地經濟不濟,數據引發通縮疑慮,內地已有官方文章顯示人行已對未來財政貨幣政策下重藥,離不開是降準、減息及增加逆回購,另一個財政政策應是加大基建等投資,並期待春節與兩會舉行前後會有寬鬆措施出台,雖然上周五有關貨幣市場數據呈現的低增長,尤其1月份投入實體經濟的新增貸款達1.47萬億元人民幣,按年增1531億元人民幣,短期會否等待投放資金能否如期發揮其作用,才會有另一輪放水行動,但放水是全年人行落實的方向性路線圖。

一如早前指出,中央會珍惜其干預刺激市場的彈藥,只會在利淡趨向惡化出現臨界點前才會積極干預,估計1年會進行三至四次,踏入2014年11月底至今的「放水」需等待一兩個月觀望期,才有望視乎要作新一輪放水機會較大,而逆回購增加的放水較為頻密,降準次之,而減息一如早前指出下調空間有限下,極其量減0.75%,全年次數不多於兩至三次,因此炒放水要懂得善用時機,以上周公布1月份CPI放緩,中央將靜待2月份受春節等因素有新一輪數據,兩個月平均數確認增速出現通縮風險下才再行出手,因此估計是否降準減息應在3月中才趨向明朗,投資者炒放水不妨有耐性等等!

藉擴大基建解困

面對內地放水已成共識的新常態手段,作為消減通縮及硬着陸風險,放水對刺激實體經濟有限,從全球各國央行經過多年量寬下經濟復蘇有限,較有成效的美國亦是配合美元國際貨幣的地位,把其財技發揮至極;因此,如今中國年初已不斷擴大新增貸款及減息,但尚未見刺激性成效,主要由於資金對實體經濟不到位;如何解決這困局,似是多鼓勵中央以至全球加大基建投資,亦是政府較能奏效的行為,目前中國推行的「一帶一路」、高鐵以至核電等基建投資,正是朝着這方向帶動中國及鄰近國家的經濟增長,能否成功有待觀察,但可預期相關的基建以至創新產業板塊,年內將持續受惠國策,也是可吸納的強勢板塊。

國企股具吸納價值

踏入羊年,投資中港股市能否有豐盛回報,主要取決於內地A股這頭「慢牛」是否落實,令投資A股相關的ETF如南方A50(02822)與安碩A50(02823),甚至標智滬深300(02827)為投資者帶來穩定回報,直接投資內地A股者亦在「滬港通」營運順暢下帶來更高回報,當然箇中風險亦較大。

不過,一般投資者應注意A股這頭「慢牛」能否最終獲外資認同,重現2006年至2007年上證綜指與恒生國企指數大幅跑贏恒指。市場於去年期待「滬港通」能促使大批本地掛牌的國企股與內地股不同價的折讓大幅縮減,結果期望落空,主要是內地A股是散戶配合國策扶持下的瘋牛,吃不得;反之,國企指數的表現,無論是個股與個別受外資垂青,表現與內地A股截然不同。

然而,筆者以過往10年上證綜指與恒生國企指數作比較,反映恒生國企指數及其相關的ETF(02828)最具值博率,大部分日子較上證指數表現佳,2007年與上證指數同步上升,在過去3年國企指數只在去年第四季A股發瘋才跟不上,日後一旦獲外資某程度認同A股升浪,在炒落後與資金流較方便直接下,國企指數與其ETF具不俗上升潛力,這情況會否出現,視乎內地會否透過放水與適度人民幣貶值穩定內地經濟成效。筆者相信,中國在維穩經濟有能力,外資長期看淡及估計地方債破爆一再落空,可視為中美博弈的特殊現象,投資市場是講金錢的地方,無論是短炒長揸均以利益為依歸,審慎不忘樂觀下,多留意強勢國企板塊贏面較大呢!

配合內地放水日程,預計3月中才有啟示,未來一段日子不妨等待調整吸納一眾放水受惠股,以內銀股如工行(01398)與農行(01288)較可取,後者在扶助農業降準有優惠;至於內險股早前已指出其業績及收益有保障,平保(02318)與國壽(02628)亦是逢低吸納對象,其兩會前後寄望有涉及創新及現代化經濟等政策有望出台,令一眾科技互聯網及軟件股應有優於大市表現,短期內地炒創業板等三、四線股的資金,亦會來港炒賣殼股及落後三、四線股,一如上周指出屬𢭃利是股,一眾濠賭股期內亦呈反彈。

宜遠離小金庫股

另外,打貪可視為中央整個改革布局的重要一環,內地自鄧小平提倡開放讓小部分人先富起來,加快增長步伐,亦造成不少利益輸送及既得利益集團等山頭主義形成,而內地經歷30年的國企改革,期間亦形成不同形式的利益集團;因此,目前習李上台為完成長久的中國夢,令民生能均衡地享受成果,打貪有助消減新一輪改革出現的貪腐,尤其在引入民資營辦部分國企結構改革及新人事部署,故打貪已消減長期潛在的以權為私,亦迎合新經濟誕生必需過程。

投資者要留意的,是關注打貪對部分舊有國企內的勢力轉變,上周已指出國企不會破產,只有精簡化,從華潤以至中石油(00857)等集團高層更換下對企業影響有限,客觀經營環境及新領導班子化更為直接,故建議打貪對國企股產生的震盪下跌應是吸納時機;不過,筆者過往亦曾指出不少國企股旗下有小金庫形股份,往往是利益集團利用職權把優質產業注入一些規模細的公司壯大,私人圖利,或是在政策傾斜成為一眾春江鴨受益者,包括曾提及的昆侖能源(00135),這類有小金庫形象的中資股往往在新領導層更替下風光不再,投資者應對一些與涉及貪腐集團的小金庫避之則吉。

整體而言,打貪已成為中央管治下的新常態,對中國長遠發展肯定有利,短期產生衝擊只屬陣痛而已!當然對一般投資者很難了解內地利益集團複雜的人脈利益關係,這也是習李上台前已指出中央人事變更帶來的不明朗因素,在內地以「人」為本的政經環境下,遠較其他變數來得重要。

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