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2015年2月17日

Ursina Kubli 市場觀點

三因素阻人民幣急貶

美元兌人民幣滙率自去年底開始上升,踏入2015年升勢繼續,現時已接近2014年最高位交易。眾所周知,人民幣受中國人民銀行的嚴密監控,但人行卻非在背後驅使人民幣下跌的「黑手」,事實的確並非如此!

現時,美元兌人民幣的即期滙價,已超越了人行設定的每日固定滙率,顯示市場對人民幣的需求疲弱。此外,人行最近已出售外滙儲備,以為人民幣跌勢起緩衝作用。若人行沒有採取此行動,人民幣可能會更弱勢。

強貨幣支持經濟轉型

事實上,人行對人民幣的立場是很明確的。鑑於美元大幅升值,人民幣貿易加權水平已大幅飆升,過去半年已攀升了近10%,為中國出口商構成強大的阻力,亦因此令人不解,為何人行不允許人民幣兌美元作進一步的貶值?

對此問題,見解如下。

第一:中國經濟可應付人民幣升值。有鑑於中國龐大的商品進口量,因此近期商品價格下挫,為中國經濟帶來不成正比的收益。

第二:人民幣貶值可引致資金外流的風險。為確保金融市場長期穩定,最近的政策修定已背負了市場短期動盪的風險,因此人行不願再進一步冒險,承受資金外流的風險。

第三:人民幣強勢為中國由出口導向型經濟,轉型至強大內需型經濟的過渡過程提供了支持。

這對2015年的人民幣發展有何啟示?

有見於內外存在各種不利因素,所以人民幣短期貶值的壓力似乎會持續。由於中國經濟正步向嚴峻的經濟轉型過渡階段,因此內部的下行壓力依然存在。

續受美元衝擊

另外,美國聯儲局即將展開的加息步伐,鼓勵資金流向美國,促使外部下行壓力的產生。人行將繼續力抗人民幣大幅貶值,並限制人民幣下跌的幅度。人民幣貿易加權水平將繼續處於美元的衝擊中,並相應地持續升值。

作者為瑞士嘉盛銀行外滙策略師

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