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2015年2月16日

戴兆 公司透視

東亞經營受壓 只宜候低短炒

東亞銀行(00023)去年9月與三井住友銀行簽訂無約束力備忘錄,三井住友將認購東亞新股2.22億股,仍待落實,已有基金為此提出訴訟。李國寶於業績會表示該基金是錯的!

東亞的備忘錄,當時有認為是增資補充資本,有說是為抗拒可能收購作出安排。備忘錄並無提及理由,業績的主席報告表示,可進一步強化兩行關係,確保東亞未來有充足資本以符合嚴格的規定,提供穩固基礎讓東亞得以把握來自內地業務的增長機遇。據公布,去年底東亞普通股權一級資本比率11.8%(上年度11.4%),一級資本比率12.5%(上年度12.1%),總資本比率16.7%(上年15.9%)。

去年度東亞盈利66.61億元,按年增長0.7%,全年每股盈利2.72元,倒退2.5%,主要是受以股代息影響。中期息已派43仙,將派末期息68仙,全年股息1.11元,與上年相同,而派息總數則增2.6%。期內客戶貸款升9.4%,存款升2.5%,貸存比率由70.1%升至74.8%,息差1.77%,按年收窄15點子,經營總收入升5.7%,經營支出升2.8%,成本收入比率由55.5%降至54%,如將內地業務的營業稅及附加稅作出調整,則由51.9%降至50.4%,雖已下調,仍是偏高水平,經營盈利上升6.5%,上半年則升13%。

減值損失增加90%,至10億元,包括貸款減值損失增加116%,至9.9億元,其中內地業務所佔減值8.77億元,增加5.97億元或213%;整體減值佔貸款比率由0.39%升至0.62%,中國業務比率由0.49%升至1.32%。重估投資物業公平值收益減少1.6億元或41%,稅前盈利已減0.7%,雖然稅項減少7.2%,而非控股權益增加20%,股東應佔盈利只能微升0.7%。

香港業務的貸款升9.2%,存款升7.4%,其中財富管理微升。香港地區的稅前盈利約增5.3%,共49.62億元。中國業務貸款僅升3.4%,已採審慎態度,存款則跌3.2%,息差收窄13個基點,至2.2%,去年拓展跨境服務,利息收入微跌,手續費則大升65.8%,使非利息收入增加42%,但出售資產收益減少,與減值大增,稅前盈利下降9.3%,至25.14億元,佔稅前盈利比率由32.8%降至29.8%。國際業務貢獻跌9.7%,企業服務則升19.7%。

內地業務起伏不定

東亞去年業績未如理想,但市場對此已不存奢望,去年股價微跌1.5%,市場早有心理準備,因而業績與預期相似。中國業務起伏不定,資產不良率仍受關注,去年11月人行降貸款利率40點子,最近降低存款準備金率,而中國經濟放緩,政策尚待明朗,美國利率下降趨勢仍在,但或會延後,將左右香港利率,相信今年經營仍具壓力,暫看不到樂觀成分。

存在多時的可能敵意收購問題,至今只在傳聞階段,國浩(00053)持股雖逾15%,但近期已無增持,東亞的配售策略,可攤薄國浩持股量,以過去為例,國浩只在低價增持,其成本較低,可視作長線投資,若機會適當,潛在策略性攻勢,此因素暫時只能憧憬,衡量股價時,應以基本條件為據。

現價31.85元,P⁄E 11.7倍,息率3.48%,P⁄B1.08倍,股本回報率10.1%。東亞的慣性以股代息計劃,已存在對每股盈利攤薄,如配售予三井住友,則攤薄程度更大,不利於每股盈利。業績公布後股價表現平平,只宜候低炒短線。

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