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2015年2月11日

曾德明 理財方略

羊年北亞市場表現看俏

近期環球市場焦點除了落在希臘及歐羅區外,便是油價下跌及美國聯儲局2015年的貨幣政策取態。在上月底的議息會議上,聯儲局一如市場預期維持利率不變,而會後的聲明表示,美國經濟正處於正常軌道,聯儲局將留意通脹的情況,並會「耐心」地處理加息的問題。市場多解讀為不會在6月前的兩次會議加息,但6月至10月間首度加息的機會仍然存在。

雖然現時環球貨幣政策在歐洲央行及日本央行的量寬政策支持下維持寬鬆,但與2014年相比,投資者現時對美國加息的憂慮有所上升,這從近幾個月美元強勢可見一斑。

慎防東盟市場風險

在經濟數據強勁及中長線加息預期的支持下,美元滙價走強,兌其他主要貨幣升至多年高位。歷史數據顯示,在強美元的環境下,亞洲股市的短期表現往往較疲弱,其中又以外債負擔較重,以及對依賴商品出口的新興市場影響較大,例如馬來西亞及印尼等東盟國家。

隨着美元步入上升周期,投資者須慎防外滙風險上升。在過往數年,經濟底子較弱的東盟發展中國家貨幣,幾乎在毫無預兆的情況下持續大幅貶值,突顯這些東盟發展中市場存在的風險。

另一方面,美元走強,加上油價下跌,將利好作為商品入口國的亞洲國家表現。環顧亞洲(日本除外)的主要經濟體,除了印尼及馬來西亞是主要商品出口國外,其他大部分經濟體包括中國、南韓、台灣及印度均是商品入口國。

在油價走低的情況下,這些地區的通脹情況有望保持溫和,利好各地央行保持貨幣政策寬鬆以支持經濟增長,有助股市表現向好。回顧過去數年,亞洲基金經理大多在東盟股市持有較高比重,但此一趨勢在2014年底終於下降,並轉投北亞及中國市場,顯示基金經理開始改變投資方向。

南韓寬鬆政策繼續

本欄在過去數月已多次討論中國開啟減息周期所帶來的機遇。而除了中國外,我們亦看好南韓及台灣股市在羊年的投資前景。新台幣在2014年第四季持續貶值,將利好台灣出口企業。其中,在台灣設有大型製造基地以供應全球客戶的公司將最為受惠,原因在於這些公司賺取美元收益但以新台幣支付成本。

若新台幣維持目前滙率水平,這些公司在未來數季的盈利有望大幅增長。此外,台灣去年按每桶82美元的油價預測2015年本地生產總值(GDP)增長為3.5%。根據報道,台灣官員表示,鑑於目前油價走低,當局或會調高2015年的GDP增長預測。

至於南韓方面,當地政府於2015年繼續實施去年公布的4.1萬億韓圜的經濟刺激計劃,帶動政府財政開支及對房地產行業的財政支持。舉例來說,當局放寬按揭貸款限制,為南韓家庭提供支持。

另一方面,南韓利率維持低企,當地央行於2014年10月將基準利率下調25個基點至2厘,為3個月內第二次減息。南韓財政部長崔炅煥表示,將維持擴張性財政政策,直至措施對經濟起實質效用為止。因此,我們預期當局於2015年將繼續實施寬鬆政策。

此外,南韓國會於12月通過2014年稅項修訂法案,包括兩項鼓勵派息的稅法。當地最大的電子產品生產巨企表示,正考慮將派息提高30%至50%,為該項法案的實施帶來第一線曙光。稅項修訂法案獲通過後,我們相信資金充裕的財閥將會考慮提高派息比率,從而利好亞洲高息策略。

在上述基本因素及宏觀環境的支持下,我們預期北亞市場的表現可望看高一線。現時北亞市場的估值依然吸引,投資者可趁估值低廉的時機,及早為羊年投資作出部署。

作者為惠理基金零售業務董事總經理,在金融界擁有多年經驗。他於隔周三為《信報》/信網撰文,分享投資見解。

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