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2015年2月9日

Luca Paolini 宏觀灼見

黑天鵝亂飛 外幣風險增

歐洲央行於1月下旬宣布大手買入國債後,令市場憧憬歐洲經濟復蘇步伐即將加快,歐洲股市因而大幅上揚,百達資產管理預料,陸續會有中央銀行透過量化寬鬆貨幣政策以刺激經濟,今年股市較債市看高一線。

歐股估值低美股三成

歐洲央行宣布每月在市場購入600億歐羅國債,注資規模超乎市場預期,根據歐盟訂下的注資時間表,粗略估算到了2016年,歐盟的資產值將會超過3萬億歐羅,充裕的銀根將為經濟增長帶來動力。

歐洲各種工業生產數據皆呈向上的趨勢,而個人消費數據亦在上升中。我們預期,歐洲企業盈利今年將有15%增長,而眾多因素皆令這個目標達成機會大增。歐羅近日弱勢有利出口企業,從而帶動整體盈利增長。

在撇除行業周期性因素後,有研究發現,原來同類型的股票,在歐洲交易的市盈率較於美國股票市場低三成以上,我們剛把歐洲股票的評級由「中性」上調至「增持」。

全球經濟受惠油價下跌

不過,歐洲股市仍有一大隱憂,在早前的希臘大選中,反對緊縮政策的左翼聯盟(Syriza)大勝,令人憂慮雅典政府與外國債主間可能出現對峙局面,更有分析指新的政治形勢有機會增加歐盟共同體內的矛盾。不過,我們對於新執政黨上場後的風險進行評估,仍傾向相信新政府與債權人將在接下來的談判中取得共識。

美消費信心14年新高

至於對全球經濟發揮關鍵作用的美國市場,我們認為其復蘇步伐穩健,美國地產市道復蘇將會帶領經濟增長重上3%。美國市民的消費信心現處於14年來最高的水平,而預期美國聯儲局下半年加息,亦已成為市場共識。

1月份美國股市回調,主要是受到能源相關股份所拖累,油價跌穿50美元一桶後令能源股受挫,但油價下跌對推動全球經濟增長有相當大的益處。我們估算,若油價維持於現水平,全球經濟增長將有0.8個百分點的進賬。

亞洲和新興市場的股市1月份表現超前,領先其他已發展地區股市,原因是市場期待更多政府會實行貨幣寛鬆政策以刺激經濟。印度、土耳其和新加坡政府都已經跳上這等列車,為打擊通縮而推出貨幣寬鬆措施。

國際突發事件衝擊滙市

貨幣市場於1月份相當波動,首先是瑞士政府出其不意地把瑞郎與歐羅脫鈎而導致瑞郎急升三成,其次是俄羅斯盧布因為油價及烏克蘭戰事持續而下滑一成,此等事件皆令外幣波動的風險因素大增,投資者須留意有關風險。

作者為百達資產管理首席策略師,為《信報》/信網撰文分享投資策略。

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