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2015年2月5日

戴兆 公司透視

聯想收購整合佳候低吸

聯想集團(00992)發表併購IBM System X及摩托羅拉移動後首份季報,按年雖下跌5%,但已較預期為佳;聯想原來估計併購後4至6季可虧轉盈,現已修正為3至5季,可望較預期提早一季達標,顯示對整合業務的信心。

截至2014年底止季度,包括併購System X整個季度及摩托兩個月的業績,聯想應佔盈利2.53億元(美元.下同),上季度報2.62億元,上年同期為2.65億元,已計入併購在會計處理衍生的非現金費用包括無形資產攤銷、承兌票據利息及其他費用合共7400萬元;如不計該等費用,盈利應為3.27億元,按年上升23%。

穩踞PC一哥位置

季度收入按年增加31%,毛利上升54%,毛利率由12.6%升至14.9%(上季度13.9%);稅前盈利下跌15%,而稅項只有1735萬元,銳減69%,是遞延稅項抵免。

期內電腦銷售收入增加5%,至91.47億元,佔總收入65%;移動業務收入上升109%,至33.9億元,佔24%;企業級業務收入增長685%,至12.22億元,佔收入9%;其他業務只佔2%。聯想穩佔全球個人電腦市場首位,市場分額達20%,9月底為19.7%,該季度商用電腦銷量跌1%,整體市場則跌3%;個人電腦銷量則升12%,較市場高出14個百分點。以銷售收入計算,期內上升5%,上半年則升13%,反映該季度增幅放緩,稅前盈利錄得歷史新高的4.94億元。

於併購摩托後,聯想的全球手機商排名位列第三,市場分額上升1.8個百分點,至6.6%,智能手機增長78%,至2470萬部(包括摩托3個月,而業績只計兩個月),在中國以外銷售已佔59%。平板電腦銷量增加9%,至370萬部,佔全球市場分額4.8%,於中國以外銷售佔88%。移動業務業績於合併摩托後,稅前虧損8900萬元。

企業級業務收入大升是併購所致,但System X業務則在下滑,期內收入為12.22億元,聯想過去曾表示一年收入可達50億元,似乎存在隱憂,期內稅前虧損4200萬元,虧損來自合併所產生的非現金費用。其他業務收入只佔整體收入2%,包括生態系統及雲服務,有待進一步發展。

來年表現 還看手機

移動業務及企業級業務共虧損1.31億元,抵銷電腦業務的貢獻,但相關虧損亦帶來稅項的抵免。聯想預期,3至5季可收支平衡,據報,智能手機新產品(摩托出產)上周推出,頗受追捧,訂單理想,希望可以盡快扭轉移動業務的虧損,目前以海外銷售較佳。

未來的表現主要看智能手機的發展,第四季度將全期計入摩托3個月業績,預期未能明顯轉好,按聯想計劃,下年度將按季轉好,於下年度後期可望消除摩托的虧損。智能手機市場經常在變化,聯想的持續創新能力將受考驗。其股價已因業績而急升,上升期望不應過大,但如能消化,則可候低吸,相信聯想經常會有消息可供短線活動。

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