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2015年2月4日

阿梅 財經DNA

中港矛盾加深 仍存投資機會

歌手林二汶返內地參加歌唱節目,被人批評背棄香港;水貨客攻陷新界北,網上發起火燒商舖。見到中港矛盾侵入民間活動,而且有日益加深之勢,情況令人擔憂。

我跟很多香港人一樣,每日都被迫在中港文化差異的夾縫中喘息,在賺人仔與不賺人仔的矛盾中掙扎。香港歌壇一池死水,莫非去新市場試試是罪?內地豪客到處掃貨,莫非有生意不做?不管喜歡與否,你其實都是在直接或間接地為內地資金打工,問題只是怎樣賺人仔才可以賺得較心安理得呢?

自由行神話玩完,錄得11年來首跌;澳門1月賭收按年跌17%,已連續8個月錄得倒退。 回想起當年全城對無止境增長的樂觀估算,現在統統得啖笑。

大量亂竄的內地資金催生一個又一個的泡沫,升得愈高,跌得愈快。資金來去匆匆,A股爆升之後,港股還會遠嗎?

話說回來,我一直是賭業股的支持者。有什麼生意好得過放張桌子,就能產生源源不絕的現金流呢? 賭業更是少數自遠古以來歷久不衰的行業之一,即使科技突飛猛進,賭博方式仍然大同小異。

問題是估值。澳門貴賓收入一向是個黑盒,凡人難以理解及計算。既然內地大力打貪,我建議索性把貴賓收入當成零。根據金沙(01928)最近的說法,其收益只有兩成是來自貴賓業務。若粗略用14年EBITDA打個八折,目前EBITDA multiple為15倍,開始進入射程,密切留意。

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