2015年1月31日
1月30日,周五。聖誕節才跟家人到寶島小玩數天,話咁快2015年第一個月又到尾聲,時光流逝之快,叫人欲捉無從。這個月港股升近4%,美股卻落筆打三更,道指標指納指至執筆一刻俱見紅,除非最後一個交易日大發神威收復失地,否則所謂「1月效應」,係咁先了。
這陣子,華爾街狂炒業績,升跌由企業數據主導;不幸的是,藍籌季績大都好嘅唔靈醜嘅靈。派成績表後股價急挫的公司,許多都是主要指數成分股,美股「隨績而chok」事屬正常。
美藍籌鬥「插水」
老畢昨天談及對蘋果業績的兩點思考,今天從道指成分股踏入2015年以來的股價變化和股息率,一探市場對公司業績「肥佬」的強烈反應。
道指1月份跌2.28%(未計周五最後一個交易日),但以等值權重為準,30隻成分股平均下跌4%,跑輸以股價金額高低釐定權重的道指。
更重要的是,道指中許多無人不識的企業,公布季績後股價暴瀉,多隻大藍籌包括美國運通、Caterpillar、高盛、摩根大通和微軟,本月股價跌幅皆在一成以上!
其他巨企如英特爾、寶潔(P&G)以至VISA,股價偏離50天線之遠,令數大藍籌進入了嚴重超賣的境地。道指30裏,只有波音一隻不論股價表現或上升動力俱令人鼓舞。
經此一震,道指30中多達24隻成分股息率高於美國十年期債息(目前約1.72厘)。部分「過氣科技股王」如思科、微軟、英特爾甚至IBM,股息率不是已逾3厘便是離3厘咫尺之遙,跟債息走勢背道而馳。
基於昨天對跨國企業兩股逆風的分析,老畢並不主張輕率吸納美國藍籌。然而,微軟、英特爾、寶潔、美國運通一眾「大孖沙」俱處於極度超賣水平,股價出現短期反彈絕不為奇。作為一個trading idea,這幾隻股票現水平皆有可博之道。
講開業績,港人熟悉的阿里巴巴同樣劫數難逃,本周公布截至去年底的第三財政季度業績後,股價一瀉如注,單日跌幅曾逾一成,為去年9月上市以來最慘烈。
「牌頭」愈大愈冇面畀
以績論績,阿里季度收入261.79億元人民幣,按年大增四成,怎看亦說不上一個「差」字。股價插水,主要還因公司收入滿足不了市場預期(276.38億元人民幣)。按近日「牌頭」愈大愈冇面畀的模式,阿里派成績表後跌個四腳朝天,正路也。
細看上季數據,除了收入大增卻仍遜於預期之外,純利按年下跌28%,亦是阿里給「質」到三魂不見七魄的原因之一。然而,撇除員工持股獎勵計劃的影響,阿里純利按年實增25%,按季更錄得93%的強勁升幅。
再看其他「細數」,撇除特殊項目,阿里上季每股盈利、商品交易總額、活躍買家數目,按年和按季均出現可觀增長;只有純利率50%,接年下跌6個百分點較令人擔憂,但季比季純利率增加10個百分點,情況似非市場所想般不濟。
老畢的感覺是,阿里上市後公布的首份季績,不見得較眼前「令人失望」的最新成績表亮麗。兩次業績公布後股價表現南轅北轍,個人認為與大行「口徑」有關。猶記得,阿里首次派成績表時,上市未足一個月,惟大行已可發出投資建議,並眾口一詞唱好。結果,阿里10月初至11月初遇神殺神,股價從85美元一口氣飆上120美元,升幅達到四成。
隨後兩個多月,公司股價浪低於浪,第二次公布季績後更借勢跌穿90美元。換句話說,該股由去年11月高位至今回落二成半。阿里現水平買得過嗎?個人認為,公司基本因素在相隔三個月的兩次業績公布期並未出現明顯變化,真正差別在於阿里去秋挾破紀錄集資額上市,華爾街掀起一股「Ali-mania」,配合投行異口同聲叫Buy,一谷之下,股價如入無人之境,視10月美股瘋狂波動如無物。然而,大家可有想過,該股真的值投行話變就變的目標價嗎?
話得說回頭,阿里見頂後回落25%,業績公布後難保投行不會調轉槍頭唱淡,加上內地假貨罵戰推波助瀾,股價隨時反過來跌過龍。假如閣下對阿里巴巴的市場地位和業務前景有信心,股價急跌後反而更值得考慮。若不想吃眼前虧,運用put-selling策略,賣出10%價外的認沽期權,個人認為乃一個不錯的主意。
正確態度short puts
運用此法須注意的是,不要只貪圖期權金胡亂short puts。正確的態度是,以一個自己認為夠深的折讓價,吸納一直有意投資的股票。以阿里巴巴為例,兩個多月前每股高達120美元,最新季績公布後失守90關口。
在這個基礎上,投資者選擇低市價一成的行使價(約80美元)short puts,到期若須接貨,等於以低於百二美元高位三分一的價格買入阿里,連同short puts收取的期權金,實際cost basis必然更低。還是那句:若非真的對持有阿里巴巴(或任何其他股票)無悔,put-selling策略並不適合你。
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