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2015年1月28日

曾德明 理財方略

經濟雖減速 A股續向好

中國國家統計局上周公布,2014年全年中國GDP按年增長7.4%。雖然增幅未如中央政府在2014年初定下的7.5%目標,但國家統計局局長馬建堂表示,7.4%的增長仍處於合理區間,也符合「新常態」下經濟發展增速「換檔」的客觀規律。

早在去年12月於北京舉行的中國中央經濟工作會議上,當局已提出「新常態」作為會議的關鍵詞,意味中國經濟增速正由高速變為中高速,同時由以量主導轉為以質素和效益主導。在會上,中國決策者首次以消費、投資、貿易、產業架構、相對優勢、市場競爭、資源、經濟風險及政策框架這九大範疇的變化,闡釋「新常態」一詞,而穩定增長亦成為首要的政策議題。

經濟增速仍逾7%

踏入2015年,中國經濟發展正式進入「新常態」。我們相信,在政府穩中求進的取態下,中國GDP在2015年仍有望繼續以7%或以上的速度增長。從去年中國央行減息及定向寬鬆的措施可見,中國政府已為經濟增長立下底線。

雖然外圍宏觀情況充斥不明朗因素,但可幸的是由於油價及商品價格大幅下滑,令通脹保持於較低水平,中國亦可透過放寬貨幣政策及加推財政政策以防止經濟硬着陸。

事實上,在去年11月底中國減息後,內地房地產市場已出現初期復蘇的迹象。隨着按揭息率下降,人民的購房意欲上升,這將有望帶動內地固定資產投資加速增長。

與此同時,中國正推行重要的改革措施。雖然這些改革在短期內可能對經濟造成打擊,但有助保持長遠的可持續增長,並為個別行業帶來投資機遇。

叫停兩融 市場過敏

在本月16日,中國證監會出手叫停內地券商的融資融券業務,以打擊違規資金進入股市。與此同時,銀監會也出手限定銀行委託貸款來源及用途。

當天發布的商業銀行委託貸款管理辦法擬對銀行委託貸款嚴格管理,明確商業銀行對委託貸款不承擔信用風險,對資金來源及用途作出具體限制,禁止將銀行授信資金作為委託貸款資金來源。

由於「兩融」資金入市曾是推動A股大升的重要因素,有關消息對近半年來火熱的融資業務猶如潑上一盆冷水。

受消息影響,A股在18日開市後單日大跌6%,創6年半以來最大單日跌幅。不過,惠理基金認為市場對措施其實反應過大。

從中央政府的角度來看,內地過往太依賴銀行作為融資渠道,為了減低這樣的依賴,才需要強勁的股市以支持企業融資;因此,股市出現大倒退的機會不大。當然,從風險管理角度來看,股市升勢亦不能太過熾熱,緩慢上升更為理想。因此,在是次中證監出手之後,我們相信中央政府近期仍會繼續推出新措施穩定投資者的信心,而人行下一步將有望作出減息行動。

雖然後市短期會比較波動,但我們相信上述叫停「兩融」的措施反映監管機關致力加強金融系統的效率,令市場更加規範化,從而為日後推行的貨幣政策提供更多彈性及成效。

從投資市場的角度而言,已推行的滬港通、未來可能出現的減息及下調存款準備金率,加上即將出台的深港通等利好因素,將可進一步改善A股市場的投資氣氛,吸引海內外資金長遠流入中資股票市場。

作者為惠理基金零售業務董事總經理,在金融界擁有多年經驗。他於隔周三為《信報》/信網撰文,分享投資見解。

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