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2015年1月19日

伊馬仕 一周回顧

五歲小朋友問「滿倉踏空」

瑞士央行上周突然取消瑞士法郎兌歐羅滙率上限震驚環球股市,恒指周五下挫247點,惟仍守住24000點心理關口;而內地股市雖然連升兩天,但中證監突然對三家違規劵商暫停新融資融券客戶開戶三個月,恐成為短線調整藉口;加上面對外滙市場的「黑天鵝」,料港股本周仍然非常波動。

總結全周,恒指累積升幅184點或0.8%,收報24103點。然而,回顧一周大市(市寬)變動,整體1700多隻港股的市場寬度已略為轉弱。3天線高於18天線比率的短線市寬按周急跌7.2個百分點,至48.9%【圖1】;而股價高於 50天線比率的中線市寬亦下跌5.6個百分點,至34.1%【圖2】。短、中線市寬改善乏力,顯示大市暫時仍欠缺向上突破的動力。

從技術走勢角度分析,恒指上周繼續反彈,周四(【圖3】;紅圈)曾收穿11月中「滬股通」的高位(24313點),收報24350點,走勢上似出現突破。惟各市寬表現暫未見配合,加上外圍市況風起雲湧,恒指周五又再急跌,要確認指數是否突破似乎尚須時間觀察。

國企指數方面,技術走勢上仍然較強,現時於其短期上升通道之頂部附近反覆,且現水平大幅高於其50天線,未有明顯轉弱的迹象。至於短期能否再向上突破,則要視乎A股是否能維持「瘋牛」狀態。

內地股市與市寬背馳

內地股市方面,上證綜指一周再升91點或2.8%,收報3376點,已連續10周上漲,並創近8年最長連升記錄。市寬表現方面,短線市寬(3天線高於18天線比率)雖然從低位反彈,但按周仍跌7.1個百分點,至45.9%【圖4】。至於股價高於50天線比率(中線市寬),在50%水平邊緣之上反彈,按周續微上升2.4個百分點,至59.9%【圖5】。然而,短、中線市寬與指數背馳的現象仍未得到解決(Resolve),下周走勢仍值得注意。

人行繼續實施定向調控,增加500億元(人民幣.下同)再貸款額度;其中,支持三農再貸款200億元和小微企業再貸款300億元的信貸投放,刺激A股周五再向上。技術走勢方面,上證綜指上周先跌後回升,目前仍在短期上升通道頂部徘徊,且大幅拋離其50天線,走勢上仍然偏強【圖6】。惟中證監突然宣布內地三大券商中信證券(06030)、海通證券(06837)及國泰君安(01788)因違規而會被暫停新融資融券客戶開戶3個月;加上中國富時A50指數期貨周五急挫3.7%,恐怕消息會成為短線回調的藉口。

每日成交易量過萬億美元計的外滙市場, 早已成立很多投機者/對沖基金/大戶等的大賭場。由於在這市場游資的金額龐大;加上牽涉高槓桿的特性,滙市往往成為出現金融危機的觸發點。例如,1989年年中日本銀行行長三重野康收緊日圓銀根、1993年墨西哥政府對貨幣波動作出過敏反應、1997年7月泰國央行宣布泰銖貶值10%等,都曾引發全球恐慌性拋售。上周四瑞士央行在歐洲央行會議之前突然改變立場,宣布取消實施3年半的1.2瑞士法郎兌1歐羅的聯滙,瑞郎兌歐羅曾一度急升29%。

瑞郎脫鈎醞釀「黑天鵝」

此前,瑞郎兌美元的空倉創2013年中以來最高紀錄,不少對沖基金及外滙經紀行因空倉斬倉造成巨大虧損;據本報報道,紐西蘭和英國已各有一間外滙經紀行爆煲,關門大吉,美國及亞洲最大散戶外滙交易經紀商福滙(FXCM)亦因客戶孖展欠款急升而面對法定資本不足的危機。此外,瑞郎與歐羅脫鈎,同時衝擊瑞士出口業、旅遊業,瑞士第二大鐘表生產商Swatch繼周四下挫16%後,周五股價再跌7%,至355.2瑞郎。而瑞士聯繫滙價失守,相信亦會對其他聯繫滙價,尤其港元帶來一定的衝擊及壓力。至於今次瑞士央行突然「變臉」會否成為環球股滙市場下一隻「黑天鵝」﹖還要等着瞧。不過,是次脫鈎事件,或可能觸發新一輪市場risk off的情緒,為股市構成多一重負面影響。

又話說有一位5歲小朋友問我這個問題:「中、港股市的市寬與指數表現持續背馳,現在『滿倉踏空』應該如何是好?」我心想現在的5歲小朋友除了識問個人問題外,還要懂市寬炒股票,更懂中港大融合利用「滬股通」炒A股;無論如何,市寬、指數表現持續背馳與「滿倉踏空」雖代表升市表現並不全面,股市有回調壓力,要評估真正調整的日子還須其他因素配合;而「滬股通」啟動後,內地股市風格亦出現微妙變化,由以往過度集中於散戶、缺乏基本因素支持的中細價股,轉為市盈率偏低的大價股,明顯獲得更多機構投資者的關注;而目前「滿倉踏空」的現象亦是由於過去嚴重失衡所致。不過,那位「大大」領導人開口埋口都說中國當前的新經濟形勢稱為「新常態」,而內地股市更似「有形之手」在暗中托起;所以,即使出現較長時間的市寬背馳也好;或許股民要適應一下中港股市「新常態」的現象。

總括而言,從港股市寬又再轉弱,顯示恒指上周四的突破尚未有足夠動力。而上證綜指方面,技術走勢仍然偏強,但政策的變動,以至於「放水」等憧憬,將繼續左右A股後市發展。另一方面,瑞郎上周四的忽然「脫歐」市場,risk off情緒或再現,料對港股本周走勢帶來一定壓力。

信報投資分析部

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