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2015年1月10日

曹偉邦 積金智見

強積金表現 相對式判斷

投資市場非常現實,贏就是贏,輸就是輸,但以不同的方式演繹,有時明明是贏卻被指是輸,而這情況也特別容易出現於強積金的批評者身上。本欄繼上期建議大家以絕對表現評估強積金後,今期將與大家分享如何以相對方式判斷強積金表現。

由於過去數年股票市場表現不錯,以絕對回報計算的強積金表現普遍取得正回報,因此真正「輸錢」的成員普遍不多。不過,要雞蛋裏挑骨頭或批評強積金制度,有心人總是能夠找到缺口。筆者最看不過眼的比較,便是有人會以整體的強積金表現與本港的通脹或恒生指數作比較,只要表現稍有閃失便多加鞭撻,然後又借題發揮說強積金制度如何不濟。

股票混合基金抗通脹

首先,以強積金的整體平均表現進行比較,當中便存在極大問題。現時可供成員選擇的基金眾多,風險水平存在極大差異,可以是幾乎保本及表現欠奉的保證基金,也可以是每天動輒上落一兩個百分點甚至更多的股票基金。一般來說,現時大致可將強積金的基金類別分為17類,只是簡單的以平均整體回報作出比較,明顯存在不足。

再者,強積金內絕大部分的基金,均不會以跑贏香港通脹作為投資目標,因此表現即使跑輸通脹,怪罪基金經理似乎有欠公允。當然,有聲音認為強積金作為退休保障計劃,表現優於通脹以避免購買力被蠶食的確有其道理,但可以肯定沒有一位成員的投資組合是平均地分布於所有基金。以現時的機制,成員各自挑選投資組合,資產大部分為股票或混合資產基金,根據積金局截至去年9月底公布的數字更接近八成,相對上具備較強的抗衡通脹能力。事實上,以過去14年的通脹為1.8%作比較,香港股票基金以及不同股票比重的混合資產基金的表現中位數扣除費用後,也高於這個水準。或許於未來的核心基金,可以將通脹這個元素加入,以回應部分批評的聲音。

另一個不準確的相對比較,便是以強積金整體表現與恒生指數比較。正如上文提及,強積金內有部分基金屬於低風險基金,表現及波動性當然不能與單純為股票的恒生指數相提並論。再者,即使是股票基金,也可以是投資於其他地區的股票基金,表現與恒生指數存在差距是可以理解的。同樣以14年的數據作為比較,恒生指數的總回報為7.6%,相對不同地區的已扣除開支基金年率化表現,亞太(日本除外)地區的升幅為9.2%,較恒生指數優勝,但美國股票基金卻只錄得1.5%升幅,明顯跑輸恒生指數。由此可見,我們於比較時應以合適的基準進行,才能得出有意義的結果。

若以香港股票基金作比較,主動型基金的中位數回報為6.8%,考慮到當中涉及的開支,表現尚算可以接受;反而開支比率一般較低的香港股票指數型基金,中位數回報僅為5.5%,尤其是當中成分及走勢應與恒生指數相同,似乎存在一定的改善空間。

作者為韜睿惠悅投資諮詢顧問香港區總監,負責提供投資諮詢服務,包括職業退休計劃和強積金,並於《信報》/信網撰文,分享如何管理MPF。

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