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2014年12月30日

陸文 談股論策

國企國策股值博率畢現

長假期後受惠內地變相減息降準,美股年結前創新高,一下子對接納筆者建議月初在調整期吸納,並強調A股進入基因牛市誕生,而買入一批強勢板塊,如內銀、內險、內地券商及基建高鐵相關股份者,即在聖誕假後可以開開心心拆禮物,再迎接本周的元旦新歲。在預期本土基因牛誕生下,明年首季將是A/H股能否晉身成為全球資金追逐的國際牛前的重要時刻,估計將經歷一番頗為反覆的博弈市況。對好友而言,一旦外資重臨,將是國企指數跑贏A股與恒指的日子,是大批相對折讓大的國企金融與國策受惠股獲取可觀回報的良機,無論是炒落後或是A股估值獲調升,國企股似具備較佳值博率。

2014年將盡,回顧全年港股表現異常反覆,強弱板塊與新舊經濟寵兒表現逆轉,年初當炒的科網、濠賭、新能源,以至大批炒概念的三四線細價股,一下子成為年底前被洗倉及減持獲利對象。

2014屬逆轉年

阿里巴巴美國上市後引發其影子效應下的網購科技熱潮冷卻;濠賭股在打貪與中央着意澳門經濟多元化下,資金紛紛撤走;被視為內地「熱錢恩物」的三四線股亦在內地近月炒大不炒細,創業板愈跌愈急下風光不再。另一邊廂,高鐵基建股在「一帶一路」下成為「換馬」對象;在減息以至中央護航下,A股年底前累積近五成升幅,中資金融股成為基金追入對象,這股資金「換馬」熱潮持續未消,萬眾期待的「滬港通」能否促使中港股市由本土牛變身國際牛,將是2015年好友最期待的事。

筆者近年一再強調,港股年份逢3、4利吸納,年份逢7、8宜離場的十年周期論有望成真;同時,港股一如過往一年內總有三四次賺錢的大小升浪,在炒股不炒市下,成功掌握每次升浪趨勢的強勢股將可帶來可觀回報,鐘擺論在每次趨勢逆轉時發揮無遺!

面對內地進入改革年及外圍波動,中央為A股進行的基因改造促成一隻基因牛誕生,上周已有闡釋,未知是否上周假期前上證綜指一度跌破3000點心理關口,令人行出手變相降準,把銀行同業存款納入存貸比率計算,相等於存款準備金率(RRR)降低150點子,估計可釋放約5.5萬億元人民幣信貸額度,為這隻本土基因牛帶來新動力。

上證明年看3500點

早前筆者已指出,內地過往3次減息均會持續一段日子,即1997年減5次、2008年減5次及2012年減3次,且一年期貸款利率均降至5.85%至5.31%水平內,雖然上月首次減息後,利率已降至5.2%,卻受惠於通脹較低;加上經濟增長亦進入放緩期,因此,預期在減息空間有限下,人行將在定向降準及調低RRR等措施上配合。今次變相降準亦符合國際慣例,無論在心理與實質上都有刺激作用,亦確認筆者對中央為這隻A股基因牛護航的信念。

今次升浪集中在金融類指數重磅板塊,上證綜指明年首季應以3500點為上望目標,期內起伏較大,卻有利逢低吸納,以配合中國加入全球央行有形之手這個「大家庭」,期待以不同形式量寬措施及干預,減低改革帶來的痛楚。

上周本欄已列出上證、國指與恒指走勢比較,顯示A股月內大幅跑贏,但國指已有跟炒趨勢,一批內地金融相關股份近期已見急升,本地金融H股亦有資金追入,令招行(03968)較A股有溢價,交行(03328)折讓只有一成;至於內險股折讓亦較細,其餘公路、水泥及醫療板塊在外資看好下,出現較細折讓甚至溢價,因此,炒國企折讓收窄應以基建、電力、石油及內房股較有值博率。

內銀股中長線收集

近月熱炒的強勢板塊中,如相信國際基因牛可誕生,即以外資基金熟悉及較有依據的內銀股最具投資價值,內銀股市盈率在5至6倍的「合理」區間,且息率達4%至5%帶來支持【表】;一旦減息,亦有助消減日後銀行承受呆壞賬撥備的風險,有望成為吸引內地資金來港進行套戥的誘因。而經歷好幾年外資唱淡內地金融風險及經濟硬着陸,反令這個板塊有較穩固根基。筆者一向相信中央有力在各防線作「維穩」,外資基金要在貪婪與恐懼中作取捨。

相對地,券商股近期陸續有中信証券(06030)與海通證券(06837)批股集資以壯大資本,其利好因素已在股價反映,後市表現將較為反覆,有利中短線炒起伏。內險股亦配合A股表現,相對地有逢低吸納價值;反之,基建股絕對配合國策,一方面消減若干相關行業產能過剩壓力,亦為中國在周邊提升政經影響力扮演重要角色。不過,相關企業盈利貢獻有限,日後亦有融資需要,跟進者要懂得上車落車。

內房股亦受惠減息

市場對中國明年進入減息量寬期有憧憬,估計最早亦要等待美國明年中步入加息周期才會停止,減息對一些負債重企業及一些依賴銀行放寬信貸行業有裨益,內房股可望有回穩迹象。面對內地經濟增長過往長期依賴這行業作為支柱,今年在打貪以至中央引導民間資金流向股市下,內房企面對的資金鏈壓力不斷下調,長期累積的土地儲備不斷向市場釋放供應影響樓市。不過,面對地方財政來源受累於減少賣地,樓價大跌又將加大經濟及內需放緩的壓力,中央亦抱着對行業維護,如各地的限購限外資投資比重均已全面消除,今次變相減息對一些實力相對較強及具品牌優勢的地產股有利。

面對整個地產業正進入汰弱留強過程,相信過往不少中小地方發展商數量大減,這調整過程本港亦在上世紀70、80年代發生,但對一批龍頭企業,特別是已經上市的地產股中線產生穩定作用。個別股份回落至支持區可吸納,包括有背景如保利置業(00119)、越秀地產(00123)及華潤置地(01109),個別如世茂房地產(00813)、萬科企業(02202)、碧桂園(02007)與雅居樂(03383)。投資者亦可留意其發行的一些債券與CB,在預期上述股份應可安度今次洗牌留強下,內地又進入減息周期,這些票據有望受惠,甚至近日面對深圳地產項目出問題的佳兆業(01638),早前因獲中國生命入股,估計最終有股權轉讓而可安度難關,其發行的一批高息票據亦有投資價值呢!

內地體育板塊可留意

內地消費產業中,投資者不妨多留意10月國務院提出加快發展體育產業促進體育消費的「國策」,擬促使體育產業總規模超過5萬億元人民幣,而日前國家體育總局局長認為體育產業作為國民經濟增長點日益顯現,而2013年這產業增長11.91%,至1.1萬億元人民幣,增加值佔GDP比重至0.63%,但這數目只達期望規模的兩成多,因此在未來可持續發展增長空間頗大,配合各省市不斷優化其發展環境,已有26個省市制訂了相關產業納入為當地社會經濟發展規劃內。

市場人士估計,體育產業應可在訂下2025年的未來10年內達致5萬億元人民幣這目標,投資者不妨靜待一批體育相關的股份出現調整作中線收集,除了體育用品股包括早前急跌的安踏(02020)及有息率支持的匹克(01968),特步(01368)及361度(01361)可關注;以至年內不斷與內地主要省市達成承辦體育相關賽事及服務產品的智美集團(01661)亦值得留意!

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