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2014年12月24日

伊馬仕 智識選股

四大指標看後市去向

2015年將至,港股亦只剩數個交易日,惟恒指今年表現卻有點失色,年初至今僅錄得0.5%升幅。如無意外,港股將平淡地度過2014年。展望來年,筆者嘗試以市場寬度、新股上市(IPO)、成交量分布圖及衍生工具等不同指標的角度,審視港股來年的發展。

我們將按不同指標,探討港股來年的發展去向。

港股長線市場寬度︰根據全港約1700多間上市企業的股價數據,我們編製了兩個長線市寬(market breadth)指標,包括:一、股價高於250天移動平均價比率【圖1】;二、 50天線高於250天移動平均價比率【圖2】。這些市寬可有效反映港股(非僅恒生指數)中、長線的表現或趨勢。

自2008年金融海嘯後,港股的表現跟美股相若,同樣與聯儲局量寬的政策,有着一定的密切關係;換上另一個角度看,過去數年港股的走勢,仍是與美股有相對較高的相關性。從【圖1】可見,2011年6月QE2結束後,當時股價高於250天移動平均價比率在跌穿50%水平後一直反覆向下(50天線高於250天移動平均價比率的情況相若,但滯後約一個月時間),最低曾一度跌至不足10%(即不足一成上市公司股價高於250天移動平均線之上)。隨後,於2011年9月,聯儲局實施扭曲操作(Operation Twist),以及2012年9月再推行QE3,比率才逐步止跌回升(2012年底再升穿50%水平之上)。

現時,聯儲局於今年10月已完全結束QE,今天我們又再次面對長線市寬(股價高於250天移動平均價比率)跌穿50%水平的情況(50天高於250天線市寬正由上而下移向50%的水平);若短期內長線市寬無法重上50%水平(或扭轉跌勢),意味港股中、長期的趨勢確認轉弱,屆時港股的投資策略宜傾向保守為佳。

IPO/配股集資數據:IPO/配股及批股集資的數據,往往對後市走勢帶來一定啟示。簡言之,企業計劃上市或配股、批股等集資,多會在市況處於相對暢旺的環境下進行(或市況暢旺,集資活動多會較為活躍),這類集資活動(不論當中涉及宗數或牽涉金額)處於高峰期,大市往往表現也相對較佳;惟當集資活動高潮過後,後市走勢多會轉弱。

近月來IPO的活動有明顯轉趨活躍迹象,IPO數目於今年下半年再度顯著抽升,30周累計數字回升至80宗以上偏高水平,直迫年初約86宗的紀錄高位【圖3】。若從所有集資活動涉及金額(30周移動總數)來看,該數值近期亦攀升至3200多億港元的2012年初以來高位,反映近月來市場集資活動頗為熾熱,並且在市場抽走一定資金【圖4】。

不過,指標迄今並未出現明顯的轉向(或反映高潮未過),顯示市況暫未有逆轉迹象。宜留意往後這集資指標的表現,若然掉頭急挫,或意味港股有轉淡的風險。

滬港通對港股刺激輕微

港股成交額分布圖:以大市(約1700多隻股票)在過去一年間的總成交額,劃分成約十多個組別,並把成交額按不同組別重新排列。投資者可藉此觀察在港股區間組別範圍內,成交額分布的情況,進而掌握交投密集或疏落區,從中推算出「蟹貨」阻力及收集支持區的位置【圖5】。

從【圖5】可見,經歷自第3季約個多月的上落市後,恒生指數一直處於22500至24100點的區間範圍內上落,而該範圍亦是過去一年的主要成交額密集區,可見「滬港通」以至於A股創逾4年新高等利好消息,對港股的刺激仍然是似有若無。港股在未突破或跌出這個成交密集區前,料繼續在這區間反覆波動。

牛熊證街貨比例:坊間相信牛熊證街貨分布,往往可對恒指短線走勢帶來啟示作用;有人認為若恒指牛、熊證街貨集中於某水平,大市往往先觸及這收回價後才掉頭發展;惟坊間一般所採用的牛熊街貨分布圖僅顯示一日數據,對判斷後市的走勢似乎欠缺足夠數據作出詳細分析。

有見及此,投資分析部收集了過去一年牛熊證街貨比例的數據,再比較恒生指數同期表現【圖6】,發現每當牛(熊)證比例急升,恒生指數多出現大跌(大升);另外,若牛證比例持續高企(如今年9月初,牛證比例一度高逾70%水平),即散戶一面倒看好,恒指出現相反走勢的殺傷力往往更大。

短期有挾淡倉風險

從【圖6】可見,目前熊證的比例明顯已抽升至逾六成的偏高水平;若此情況持續,恒指短期或有挾淡倉的風險(長期走勢則還看前述長線市寬和集資數據的表現)。

最後,順帶一提,根據恒生指數成立至今(1964年7月)的按月平均表現可見【圖7】,每年1、2月都是港股的傳統旺季(有不俗的升幅),在這49年歷史中,1、2月平均錄得的升幅皆逾3%,可見每年1、2月恒指有較大機會造好。

當然,每年1、2月的表現應以獨立情況看待,最終恒指於來年1、2月能否錄得升幅,還會受到其他因素所左右,尤其目前美國QE結束後有機會於明年中加息。不過,撇除這些因素,看來恒指本月以至於明年初短暫收高(挾高)的機會仍然頗高;惟觀乎集資數據、長線市寬表現和成交密集區等指標,明年上半年大市出現大升的機會卻似乎不大。

信報投資分析部

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