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2014年12月19日

投資分析部 A股尋寶

中鐵二局連續漲停須審慎

一帶一路股份昨天繼續上揚,中國鐵建(滬601186)、中鐵二局(滬600528)、中國電建(滬601669)、中國中冶(滬601618)均漲停;中國中鐵(滬601390)及中國交建(滬601800)亦漲8.4%及7%。由於大部分股份均有H股,投資者都比較熟悉,所以今天研究一下這隻只有A股、連續5天漲停的中鐵二局。

中鐵二局成立於1999年,是由中鐵二局集團作為主發起人,聯合鐵道部寶雞橋樑廠(現中鐵寶橋集團)、成都鐵路局、鐵道部第二勘察設計院(現中國中鐵二院工程集團)、西南交通大學等四家發起人共同設立。於2001年5月在上交所掛牌交易,是中國鐵路建設系統第一家上市公司,為西南地區鐵路建設龍頭。

中鐵二局集團目前持有公司49.46%股權,而中鐵二局集團則為中國中鐵成員企業,所以實際控制人為中國中鐵,中國中鐵通過中鐵二局集團及中鐵寶橋股份持有公司51.39%。

該公司在鐵路方面,建成了新中國第一條鐵路成渝鐵路,修建及參建等鐵路100多條,共計1.5萬餘公里,佔中國鐵路總里程六分之一。該公司並已從單一的鐵路工程進入到建築業所有領域,構建多元經營格局。

今年首10個月公司累計中標工程項目157項,金額443億元(人民幣.下同),為董事會2014年目標462.1億元的95.93%。截至6月底止,該公司未完成合同額為861億元,按年增長15.9%。

中鐵二局首9個月營業收入跌8%,至508億元,主要因物資銷售業務下滑;歸屬於上市公司股東淨利潤升14.9%,至2.98億元;每股基本收益上升14.9%,至0.2043元。期內,經營活動現金流出按年大幅減少68%,至5.52億元。9月底歸屬於上市公司股東淨資產較去年底輕微增長2.56%,至60.97億元。

炒上須待證實重組

銀河證券報告認為,該公司將是泛亞鐵路最大的受益者,因為中鐵二局集團前身為西南鐵路工程局,總部座落於四川成都,公司主要業務也集中在西南地區,收入比例超過了60%。中國西南緊鄰東南亞,是領土接壤最多的地區。報告預測其母公司中國中鐵獲得的泛亞鐵路的市場份額或將超過2500億元(中泰鐵路757億元、中老鐵路445億元、中緬鐵路700億元、新馬鐵路744億元),假設中鐵二局能獲得10%的份額,則金額將超過250 億元,將是去年公司鐵路合同的1.64倍。

不過,要注意從彭博分類資料顯示,該公司過去多年業務收入均來自中國,沒有海外業務收入的歷史。所以銀河證券這個假設,筆者難以下判斷。

另外,早前有消息傳出中國中鐵旗下的中鐵隧道集團相關負責人表示,中國中鐵已經啟動一場涉及8個業務部門的內部重組整合,此輪重組主要是為了歸併同類項,重塑核心業務。不過,近日在股價急漲下,中鐵二局就股價異動已表明未來三個月內,沒有涉及公司重大產重組等的意向。

從規模、盈利指標及估值等看,中鐵二局均不及中鐵建、中國中鐵及中交建。所以,除非真的成功走出去或證實重組,否則炒中鐵二局要審慎。

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