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2014年12月6日

林昱鈞 市場御言

金融股孖展高 推升A股

12月4日,內地券商板塊出現歷史性一幕,除了停牌的2隻證券股份外,其餘17隻證券股份全部漲停,形成整個板塊漲停的局面。其他包括銀行、保險在內的金融板塊也不甘示弱,上證指數周五大幅拉升至2937.65,迫近3000點關口。究竟是什麼撬動沉寂已久的金融板塊?

值得市場注意的是內地股市出現近年未曾遇見的天量成交量。本周五天,滬深股市成交量分別為6908億、6748億、9149億、8875億及10740億元(人民幣.下同),也令港股成交量連續突破1000億元大關。不少休眠賬戶滿血復活,截至11月28日,兩市參與A股證券賬戶數已經升至2027.39萬戶。而在上半年,這一數據還不足750萬戶。

新增資金槓桿交易

根據中國證券投資者保護網最新周報顯示,11月投資者信心指數達到70.5,環比上升6.2%,同比上升26.8%,與9月持平,同為歷史最高值。投資者對股市的訊息反映在入市意願上,數據顯示上周A股新增開戶數達到36.94萬戶,環比增加56%。強烈的入市意願令資金從銀行等地方流向股市。上周,銀行存款轉去證券的資金達到1723億元。11月全月銀證資金實現淨流入2667億元。新增資金將投資轉向大型股份,推動股票指數走出沉寂的局面。

不過,融資交易才是令這次A股快速飆升的最大推手。隨着內地券商融資融券業務不斷發展,加上A股不斷創新高,向券商借款買股票的保證金餘額也創下歷史紀錄。截至上周末,保證金期末餘額達到9912億元,已經迫近萬億元大關。

雖然不少券商對於開設信用證券賬戶都有嚴格的風險控制,但是如果投資者持股集中在類似金融股的大藍籌,券商一般也會提供較高的融資額度。更高的抵押率也令投資者特別是機構投資者,傾向持有金融類股份來增加自身的槓桿回報率。

分級基金B引領行情

之所以說分級基金B引領行情,原因在於分級基金B為股票的走向起到一個照明燈的作用。分級基金在內地非常普遍,所謂分級基金是指由兩個份額合一的單隻普通股票或債券基金,通過收益分拆,拆分出穩健型的A份額和進取型的B份額。其中A份額每年獲得約定收益,剩餘收益就給B份額獲取。分級基金B可以通過收益分配機制獲得一定的槓桿,從而獲得超額收益,不過也相應承受更多下跌風險。對比融資融券,槓桿指數基金B類別優勢巨大。投資槓桿指數基金B類別既不需要保證金,槓桿倍數也在2佔至4倍之間,高於融資融券可以實現的槓桿比例。

正因為分級基金B槓桿大限制小的特點,投資者可以用少量資金捕捉到更多的投資收益。在過去幾天中,以券商B、證券B為首的分級基金B類別表現領先它們基金背後的基準指數。分級基金B的好表現引導市場資金追逐這些被熱炒的板塊,就出現了券商板塊集體漲停的一幕。

高槓桿下流動性的風險顯而易見。首先,保證金管理將影響市場情緒和資金流量。一旦證監會等監管機構進行窗口指導,控制融資買股的風險系數,市場將會變得極為波動。另一方面,臨近年底,是銀行考核存貸比的高峰期。投資者應該切記2013年6月錢荒的歷史教訓,留意上海同業拆放利率(SHIBOR)的走勢,判斷當前市場的流動性。

作者為御峰理財研究部分析師

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