熱門:

2014年12月3日

孔睿思 通識ETF

巴西陷兩難 惟不乏投資機會

巴西投資者在2014年經歷了比坐過山車還要刺激的一年。以美元計,巴西股市由春季時的低位至9月初大漲近40%,但總統大選結果令人失望,因而觸發大市失去所有的升幅。

儘管在過去數月的拋售潮後,巴西股市的估值已大跌,但投資者如果希望趁低吸納,大概還是到其他更有吸引力的新興市場發掘機會較好。

股市估值低處未算低

雖然現時巴西股市的估值看似偏低,但其實過去曾出現過更低水平。當地股市現時的市盈率約為10倍,市賬率為1.20倍,估值處於低水平,但在2003年初時,股價曾經較現水平還要低。

相對上,巴西股市估值現時較其他新興市場出現15%的折讓,但其實仍然高於長期趨勢。回顧過去15年,巴西通常有大約22%折讓,在2013年夏季時更一度擴展至35%。

即使股票估值偏低,但我們相信,當地的基本因素也不足以支持投資者視巴西股票為價值投資之選。巴西企業的獲利能力現時低於長期平均水平,也不及其他新興市場公司(巴西公司的股本回報率為8%,廣泛新興市場為12%)。

目前,巴西經濟正面對低增長但相對高通脹的雙重難題,預期2015年經濟增長只有約1%(2010年高峰時超過7.5%),但通脹率則相信繼續會在6.3%水平居高不下,僅低於巴西央行所訂目標的上限。除了增長與通脹問題外,巴西還要面對基建設施欠佳及商品需求下降的困擾。

總統連任改革期望落空

巴西股市能夠在今年春夏季大漲,主要由於投資者憧憬新政府上場後,或可為當地帶來新氣象。然而,總統羅塞夫(Dilma Rousseff)在10月底的第二輪選舉中連任,令寄望政策改變的投資者大表失望。加上羅塞夫押後提名下一任財政部長(意味着難以覓得具份量的人選),而執政黨又捲入國營石油企業龍頭Petrobras的重大貪污醜聞,令形勢雪上加霜。

即使從上而下的角度分析,巴西市場在來年的動力看來亦不樂觀。全球投資者現時均熱衷於其他新興市場,尤其是亞洲區;而巴西投資者則選擇債券,當地的短期債券息率超過11%,可算是全球數一數二。

當地債券顯吸引力

雖然投資者可在其他新興市場發掘投資股票的機會,但也不妨留意巴西的固定收益市場。由於巴西政府已明言,將盡力保住信貸評級的投資級別地位,緊縮開支計劃無可避免將在短期內壓抑經濟增長。

此外,巴西的負債佔國內生產總值比率是全球最低之一(約19%),但外滙儲備卻是新興市場中最多之一(約有3700億美元)。再者,以本地貨幣計價的巴西主權債券孳息率現時達到13%或以上,而債券價格亦已反映了多項關鍵的風險因素,在當前渴求收益的環境下,巴西債券突顯吸引力。

作者英文名Russ Koesterich,為貝萊德董事總經理,兼貝萊德及iShares安碩全球首席投資策略師。他擁有超過20年投資研究,並曾任貝萊德全球投資策略主管及美國市場投資部高級基金經理。他隔周三為《信報》/信網撰文,分享投資心得。

訂戶登入

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads