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2014年12月3日

信報研究部 市評

買大開細 聖誕快「落」

美國零售業聯盟(NRF)最新統計顯示,包括11月28日「黑色星期五」前後一連四天的零售市場感恩節消費按年減少11%,並連續兩年下跌。消費市道出乎預期疲弱,隔晚道指和標普500指數分別跌0.3%和0.7%,高beta的納指表現最差,跌1.3%收市。不過,由於12月是傳統消費旺季,尤其是特別注重聖誕節的西方國家,NRF就認為,消費者只是放棄(感恩節)第一波的購物折扣;言下之意是估計消費者「留力」在聖誕節盡情shopping。

除了零售市道,12月也是股市傳統旺季,由1994至2013的過去二十年,標普500指數在12月有75%錄得升幅,與4月並駕齊驅成為表現最出色的兩個月份;而2008至2013最近六年的12月,更是唯一100%上升的月份。以統計數字看,標普500指數今年12月「開大」的機會極高。

然而,包括衍生工具活動的整體美股在12月第一個交易日,卻同時出現多個「不尋常」的訊號:首先,納斯特長線市寬(股價高於200天線股份比率)跌逾4個百分點,至44.9%收市,明顯失守50%的牛熊分界,並跌穿11月的上次低位。其實,納指於11月底再創今年新高,但納斯特長線市寬未能突破9月的上次高位,與指數已出現熊背馳。第二,納指創52周新低股份數目,突然急增至創52周新高股份的兩倍有多。今年9月下旬,納指創52周新低股份數目亦曾一日之間暴增,不久納指便急挫。

第三,可能是最值得提高警覺的訊號,SPDR標普500 ETF(紐交所上市代號SPY)的12月到期的價外put options(行使價202美元,SPY收報205.76美元)未平倉合約跳升17%,至大約12萬張水平。而恐慌指數VIX行使價14(VIX收報14.29)的put options未平倉合約大幅減少15%,至11萬多張水平;行使價17和18的價外VIX call options未平倉合約,則分別急增16%和20%,至12萬張和17.5萬張。從期權倉位的變動,反映大戶看淡美股聖誕節前(12月19日是期權最後交易日)的表現。衍生工具尤其是期權向來是大戶或大鱷的「搵食」場地,大戶這次會不會又「肥到着唔到襪」(見9月25日及10月14日「市評」),且拭目以待。

還有一點不可忽視的是,標普500指數過去六年的12月全部「開大」,很大程度得力於聯儲局的QE政策,每年12月都進行買債;但現在美股是7年來首度面對失去央行買債的支持,而且對整體美股有指標作用的小型股羅素2000指數周一已率先跌穿10天和20天線,提防連開六鋪大的「攤路」今年斷纜。

港股方面,恒指收報23654點,升286點,或1.23%。恒指周一在大市逾千億元成交中急跌2.58%後,昨天又有超過千億元成交的配合回升,表現相當反覆,後市未有明確方向。不過,中線市寬仍在50%的強弱分界之下,大市仍未轉強。

信報研究部

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