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2014年11月25日

伊馬仕 板塊分析

炒減息未完 禾雀繼續亂飛

人民銀行突如其來的減息,刺激恒指周一再反彈456點;內房、內險、劵商、基建、水泥、內銀等板塊皆急升。此外,不少細價股出現禾雀亂飛的情況,但走勢卻有如過山車,投資者宜注意相關風險。

回顧過去一周表現,板塊表現仍然是此起彼落。在一眾大市值板塊中(總合併市值約達1萬億元或以上),保險、石油化工及電訊板塊在過去一周分別上升4.3%、3.8%及2.6%【圖1】,表現明顯優於恒生指數;相反,科技及酒店/消閒的表現卻令人失望,分別按周下跌2.1%及1.3%。

而在市值較細的中小市值板塊內,走勢卻相當迥異。其中,金融服務及建築板塊按周分別急升5.3%及6.5%;但另一邊廂,醫療保健及製造業卻分別逆市回吐4.4%及1.5%。

若從板塊市寬角度看(截至11月24日數據),股價高於20天線比率的板塊中【表】,不少板塊的市寬讀數均出現溫和上升。其中,最強的保險板塊已升至100%(即所有保險板塊成分股的股價均高於20天線),但尚未至「極度超買」區域;而地產及建築板塊的一周排名則分別上升9位及6位,兩者的最新市寬讀數分別為71.9%及71.4%。

事實上,若從我們所編製「超買」、「超賣」指標可見,建築板塊開始移入「極度超買」區內;而石油化工板塊的反彈勢頭持續,已移離「超賣」區;其餘板塊多在「中性」區附近上落,反映板塊間的輪動格局暫時未變。

從大市值板塊輪動圖可見【圖2】,石油化工雖然仍處於「落後」方格之內,但相對動力卻出現顯着回升。三大石油石化股皆出現見底反彈的情況,中石油(00857)、中海油(00883)及中石化(00386)過去4日分別回升6.1%、8.9%及5.3%。

此外,國務院發表《能源發展戰略行動計劃(2014-2020年)》,當中提及加強頁岩氣地質調整研究,以及加快技術研發和應用;受利好消息影響,安東油田服務(03337)、中海油田服務(02883)、華油能源(01251)、新海能源(00342)等油服皆出現明顯的反彈;不過,值得留意的是,宏華集團(00196)上周曾發盈警,受累於滙率變動及油服市場環境影響,公司預計本年度的盈利將會較去年出現明顯下降。事實上,國際油價目前仍相對低迷,內地頁岩氣成本及競爭力仍成疑問,故短期只能視之為超賣反彈後的藉口。

酒店消閒重回「領先」方格

目前,石油化工板塊為大市值板塊中最落後板塊,情況一如早前最弱的濠賭股板塊一樣;相信只要其相對動力未出現明顯減弱或調頭回落之前,仍有機會跟隨大市進一步反彈。

與此同時,從大市值板塊輪動圖看,酒店/消閒板塊(特別是濠賭股)的相對表現及相對動力連升5日,並由「轉弱」重回「領先」方格內。事實上,市場或早已對濠賭股的博彩收入增長進一步放緩的現實消化得七七八八;從走勢上,多隻濠賭股再從低位回升,其中一個原因可能是珠澳口岸將於下月18日起將實行新的通關安排。其中,拱北關閘延長通關時間共2小時,橫琴口岸實施24小時通關,相信新安排將有利中澳兩地的往來。

此外,國家主席習近平亦將於下月20日出席澳門回歸20周年慶典,市場憧憬習近平或再有大禮送贈澳門,短線都有利濠賭股進一步反彈;不過,由於基本面始終未見明顯改善(及充滿變數),短期仍只宜作為炒上落的對象。

中小市值板塊方面,從輪動圖可看【圖3】,板塊的表現仍較為參差;當中,航空、金融服務等板塊雖然仍處於「領先」方格內,但相對動力已連續5日下跌;但與此同時,食品、製造業、零售/貿易等板塊的相對動力及相對表現雖然持續上升,並已由「落後」移入「改善」方格內;惟相對動力改善的幅度不大,短期表現仍有待進一步觀望。

其他中小市值板塊方面,媒體板塊的相對表現雖然有所增加,但細看當中個股表現,除新傳媒(00708)上周飆升逾10倍外,其餘股份表現只是不過不失;而參考新傳媒獲恒大地產(03333)收購的交易,恒大目前僅與新傳媒控股股東楊受成產業控股訂立無約束力諒解備忘錄,並以總代價9.5億元或相當於每股1.466元(溢價約2.1倍),向新傳媒大股東購入其持有全部6.48億股(即相當於74.99%權益)。

不過,有關賣盤尚未完成,但股價已曾累升逾10倍(較每股收購高出2倍),並已引起監管機構關注;上周五,公司以就港交所要求發出通告,指出除與恒大簽訂的MOU外,並表示不知悉導致該等變動之任何原因。事實上,這類概念股炒作充滿投機味道,投資者高位追買,宜小心有接火棒的機會。

對內銀股估值利大於弊

順帶一提,人民銀行上周五公布兩年多以來首次減息,內房、基建、建築、電力股等高負債比率的板塊,固然將受惠於企業融資成本下降。此外,減息消息刺激內地股市進一步向好,內險股亦因而搶高;中國中鐵(00390)、中鐵建(01186)、中交建(01800)、華電國際(01071)、中國電力(02380)、融創中國(01918)、中國新城市(01321)、中國太平(00966)、新華保險(01336)等皆創下52周新高。

在不對稱減息情況下,雖然不利內銀股息差;不過,正如高天佑兄昨天在「減息利大於弊.內銀未必遭殃」一文中指出,減息即使會拖累盈利,同時卻可紓緩壞賬壓力,對內銀股估值其實利大於弊。從昨天普遍內銀股股價造好的表現來看,市場亦受落減息有助短期緩解內銀信貸風險,而寬鬆政策將有利中資銀行短期股價。

總括而言,大市走勢短期是偏好的格局,原因是今次內地突擊減息後,市場將預期人行已啟動新一輪的減息周期,因而令指數大跌的風險降低,並有機會繼續於區間內上落(23300至24300點)。從大市值板塊輪動圖中可見,內險股仍處於強勢;而減息因素短期仍然左右板塊的表現。

信報投資分析部

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