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2014年11月22日

高占 前瞻致勝

南水北調利好A股

受全球經濟增長放緩,以及美國或於明年中加息的影響,恒生指數由9月初接近25400點高位開始調整。9月底佔中啟動,局勢急速惡化,大市隨之急挫,10月3日恒指一度跌穿22600點,不過收市重上23000點心理關口。於10月4日本欄「佔中局勢紓緩 恒指可彈多少?」中,筆者估計反彈浪頂峰或見24600點,時間約一至兩個月之內,現時看來,雖不中亦不太遠矣。

高占當時認為,由於港股於10月3日出現單日轉向,加上港滙與外圍股市顯著回穩,港股短期見底機會頗大。同時,雖然佔中人士仍佔據馬路,但警方已重奪執法主導權,相信最壞情況已經過去。

反彈幅度稍遜預期

至於反彈目標,主要是根據過去對恒指與波幅指數觀察得來,每當恒指從高位調整,如果調整期間維持在一至兩個月內,同時調整幅度達5至6個標準差(以高點日的波幅指數收市值計算),指數往往可以在未來一至兩個月內出現至少3個標準差的反彈(同樣以低點日的波幅指數收市值計算)。

值得留意的是,今次港股由10月3日低位22566點反彈(同日波幅指數收市值為21.27),至11月17日高位24313點(即當日開市價),反彈幅度為1747點,亦即從恒指低位反彈了2.52個標準差。這與筆者預期有出入,因為原先預計可反彈2078點(即3個標準差),目標是24644點水平附近,實際結果比預期低三百多點。

由10月初至11月中的反彈浪,最主要動力源自佔中局勢紓緩及「滬港通」開通。就佔中而言,現時民意已出現逆轉,警方亦如筆者所言重掌執法主動權,法治精神仍受到重現,消費者信心亦開始恢復。隨着年底消費旺季的來臨,零售市道逐漸改善,這些因素已經在升浪中反映。

至於「滬港通」,明顯是Buy on rumor, sell on fact的又一例子,Rumor是投資者擔心「滬港通」會否因佔中而被中央煞停,Fact就是正式「通車」。

目前港股值博率低

這次升浪的利好因素已經大致反映,故此升浪完結亦十分合理,接下來,港股或將處於上落市。高占認為,除非有一些新的催化劑出現導致恒指向上突破,否則現階段入市的值博率不高。

從正式開通後的幾日,我們暫時看到的是南水北調,香港機構投資者鎖定了一些內地優質企業重點出擊,反之愛炒消息的內地投資者對港股興趣不大,南水北調對A股反而具有刺激作用。隨着「滬港通」落實,稅務問題明朗化,資本市場開放有明顯進展,德銀預期明年5月A股可望加入MSCI指數。如果MSCI將5%的A股流通市值納入指數,可帶來80億美元資金流入A股,若全面納入指數,則可吸引1400億美元資金流入。

A股近日升至2年新高,似乎是資金偷步流入,預計有機會展開一段較長升浪。

*本人未持有上述股份

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