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2014年11月19日

畢老林 投資者日記

油價下跌.三個板塊.三段故事

11月18日,周二。美國共和黨在中期選舉大獲全勝,一個重要原因是股市勁數據靚,普羅大眾「feel唔到」,五年牛市反令美國社會貧富益發兩極——貧者不一定愈貧,富者卻肯定愈富。自覺在經濟復蘇中毫無所得的一群,透過把選票投給共和黨,間接「懲罰」奧巴馬,藉此宣洩積壓在心頭的一口怨氣。

過去幾年,油價持續高企,近月雖大幅回落,但遲至今年6月,布蘭特原油每桶仍接近115美元。低收入人士「搵錢」少,燃料、食品等日常生活必需開支佔總收入比例,數倍於中高收入同胞。此輩既無力買油股「對沖」能源開銷,工資增長且長期追不上通脹,實質收入年遜於年。

今朝有酒今朝醉

不難想像,低收入人士的燃料負擔因油價大跌而減輕,他們會比能源支出佔入息比例較低者更樂意把錢花掉。那是由於經濟條件相對充裕的人,生活向來比「窮人」富足(可用於非能源項目的錢較多),油價下跌的「減稅」作用雖無分富貧,但「窮人」選擇較少,驟然「天降橫財」,最實際莫過於今朝有酒今朝醉,善待自己把錢「豪」掉。

油價急挫令積壓在「窮人」心底的購物欲一次過爆發,把這個假設投射到股市,不難衍生出一個實實在在的投資概念。從美股三個相關板塊年初以來的表現可見,「『窮人』報復性消費」,並非老畢亂說一通。在下口中的三個相關板塊,一為「硬受」油價大瀉的能源;二為包括不少中高檔零售商的非必需消費品(consumer discretionary);三為對準普羅大眾的必需消費品(consumer staples)。

這是行業劃分者為了把股份歸類而想出的名稱,跟業務性質未必百分百相符。所謂必需消費品,並不限於牙膏肥皂一類日用品,好些低收人人士平日捨不得買的東西,在「必需消費品」零售店天天有售。換個形式,以價錢是否大眾化作為兩類消費零售股的識別,老畢認為更貼近事實。

三個板塊中,今年由頭輸到尾(相對標普500指數)的是非必需消費品,年初至今微升3.56%(標指同期約升一成),十大板塊中排尾二,僅勝……之唔係能源囉。受油價6月見頂後挫逾三成拖累,能源板塊年初至今下跌3.34%,十大板塊中只有它「見紅」。

沃爾瑪「一柱擎天」

必須一提的是,能源股上下半年兩個樣,迄6月底仍居第二,僅遜由頭威到尾的公用板塊。之後的事,老畢於近期文章多次提及,不贅。

最後一個板塊——必需消費品——近期幾乎可看成能源股的「逆向指標」,彼進則此退,反之亦然【圖1】。該板塊年初以來上升11.07%,比之醫護(21.01%)、公用(17.72%)和科技(17.38%)雖有所不如,惟十大板塊中位列第四,踏入下半年更愈升愈有,論後勁橫掃。遠的不說,只要看看沃爾瑪近期「一柱擎天」的氣勢【圖2】,當知油價下跌惠及零售、低檔運程勝高檔這個「窮人」概念,早已在美股板塊消長中清楚反映。

老畢於11月12日文中提及,美國零售商為應付感恩節/聖誕節購物旺季,10月招聘破盡紀錄。業界對今歲銷情井噴,顯然已做足準備。然而,投資者必須留神,股價通常走在事實前頭,一旦假設得到證實,往往就是反高潮出現之時。滬港通啟動後,恒指連續兩天「插水」,不是最佳示範嗎?

人棄我取人瘋我退

現在才追零售股,美國聖誕銷情縱然火紅,好消息只怕已在股價中消化大半,炒零售尤其低檔消費概念,今已嫌遲。老畢反對衰足數月惟近期有「跌唔落」之勢的油股垂涎欲滴。經驗告訴在下,不論好事壞事,市場反應過敏乃常有之事。老畢認為,股民對能源市場過度悲觀,為眾多油股造就了難得的低吸機會。投資就是要人棄我取、人瘋我退,零售與能源,老畢亦作如是觀。

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