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2014年11月1日

畢老林 投資者日記

日QE豁出去 歐央行拖無可拖?

10月31日,周五。萬聖節無驚嚇,反而有驚喜。

老畢剛說沒有QE的日子,市場唔知點算,殊不知美國唔放水日本放,且索性拉埋政府退休投資基金(GPIF)落水,把昨天提及的英倫銀行QE心法,發揮得淋漓盡致,一於在「風險通道」中迅速上移。

經GDP調整後,日本量寬規模未加碼已三倍於美國全力放水之時。然而,從實體經濟和通脹反應觀之,日本QE成效不彰。這次突如其來的加碼,一方面顯示安倍政府如期實行第二階段調高消費稅決心堅定,藉更寬鬆的貨幣政策抵銷財政緊縮對經濟的負面影響,另一方面反映當局樂見日圓進一步貶值。消息一出,日經指數飆近5%,美元兌日圓則升越110水平,執筆時造111.65。

雙劍合璧risk on

日本失驚無神擴大量寬規模,固令市場大吃一驚,惟令投資者雀躍萬分的,並非央行增購政府債券,使貨幣基礎每年擴大80萬億日圓,而是購買交易所買賣基金(ETFs)和房地產投資信託(REITs)的規模各增兩倍,每年分別擴大3萬億和900億日圓;配合GPIF大幅提高風險資產配置比例,把國內債券投資比重從60%降至35%,日股和外國股票比重則同步由12%調高至25%,日本央行和政府退休金雙劍合璧齊齊risk on,味道濃到攻鼻。

經此調整,GPIF投放於股票的資產比重將高達50%(日股和外國股票各佔一半),跟債券(國內與外國債券合計)平分秋色。

從GPIF的部署可見,國內債券減持比例達25個百分點(從60%降至35%);日股和外國股票合計,上調幅度達26個百分點(從24%增至50%)。顯而易見,在GPIF資產配置調整中受影響較小的是外國債券,而國內債券之失將盡數成為股票之得。

市場效應BANG一聲

相關目標雖分階段完成,不會即時體現於GPIF的投資組合,但政府退休金順應安倍要求、配合當局達到BANG一聲的市場效應,有目共睹。猶記得,「安倍經濟學」(Abenomics)初成市場熱話時,買日股沽日圓成為對沖基金的one-way bet,據聞索羅斯便賺唔少。

安倍第三箭(經濟結構改革)雷聲大雨點小,美元兌日圓又受制於110水平,股滙唔上唔落,大戶愈來愈不耐煩,不少基金遂轉移目標。且看日本央行與GPIF拍住上,能否重燃大戶對long Nikkei / short yen這個trade的興趣。

淡友報仇添難度

老畢原先擔心,聯儲局如期結束買債,而美股從兩周前恐慌性拋售低位反彈之快,恐怕只有好淡通吃的大戶方能「預見」,華爾街告別QE後,不知能在現水平撐多久。勢估唔到,日本央行唔聲唔聲嚇你一驚,加碼不止還要all-in,向得個講字的歐洲央行示範什麼叫whatever it takes。睇情形,淡友要借聯儲局結束QE報回一箭之仇,又增添了幾分難度。

市場下一個炒上藉口,會不會是德拉吉何時以黑田東彥為師,證明自己並非得把口?

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