2014年10月17日
面對種種不利因素,中資銀行股短期可能獲利回吐。短線投資者大可趁現時股價堅挺而減少持倉,鎖定利潤。然而,基於某些原因,中資銀行業的長遠前景依然樂觀,市場上的拋售行為往往成為趁低吸納的良機。
如【圖1】所示,中資銀行股自 2014年3 月底錄得低位至今,已有超過20%回報(包括股息),而表現強勁是基於多項因素。宏觀經濟數據顯示,各項主要指標均有好轉迹象,其中例子是製造業PMI 展現升勢【圖2】。中國於2014年第二季錄得的GDP增長為7.5%(略高於2014年第一季的7.4%),可能顯示增長動力已趨穩定。此外,市場認為中國政府以針對性刺激措施支持銀行業,包括宣布新投資項目。改革的進展(包括國企改革)亦有助市場氣氛改善。
2014年上半年,銀行業錄得盈利大幅增長,可能吸引投資者於中資銀行派付全年股息(收益率約為6%的高水平)之前購入中資銀行股,而通常是於6、7月派息。與此同時,多家銀行發行優先股,亦可能減輕了投資者對行業資本狀況的憂慮。
短期內轉攻為守
雖然如此,巴克萊卻認為投資者應對銀行股加倍審慎,因為今年餘下時間或有下行風險。8月份公布的最新經濟活動數據(包括PMI及工業生產值),顯示經濟開始出現轉弱迹象。事實上,巴克萊的經濟師已將2014年GDP增長預測數字從7.4%下調至7.2%。以上資料顯示,未來數月的宏觀數據走勢依然疲弱,可能會對股市表現(包括銀行股)造成下行壓力。值得注意的是過去三年,恒生國企指數與滙豐製造業PMI指數已有很高的正向相關性。
部分投資者希望,中國人民銀行向五大銀行注入人民幣5000億元流動資金,代表當局將進一步實行寬鬆政策,藉以支持經濟增長。然而,上述央行措施很可能只為解決短期資金緊絀問題,對經濟難有長遠影響。總理李克強亦表示可為改革進程接受經濟放緩。雖然政府可能宣布其他針對性寬鬆措施,但政府不一定願意推行大規模刺激經濟計劃,除非經濟增長遠遜預期。
與此同時,中資銀行的資產質素仍是不少投資者感到憂慮的重要因素,特別是今年上半年不良貸款有上升迹象。雖然巴克萊對中國信貸風險的控制仍表樂觀,但市場再次出現企業/信託違約事件,難免會損害投資情緒,影響銀行股表現。
看好中期走勢
鑑於出現種種不利因素,短線投資者應把握中資銀行股近期表現強勢的機會,減少持倉比重。不過,巴克萊提醒投資者不要過分看淡此類股票。無論與過往表現或地區同業比較,中資銀行股的估值仍然偏低。
更重要的是日後如能成功推行改革,投資者對中國經濟(及銀行業)的信心應可改善,有助中資銀行股擺脫目前的股價橫行格局。
改革進程需時,亦需要投資者耐心等待;而銀行股的穩健派息,或可視為投資者願意等候的獎勵。因此,巴克萊認為市場對這種股票任意拋售的行為,可作為趁低吸納的良機。
作者為巴克萊亞洲股票策略師
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