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2014年10月15日

伊馬仕 智識選股

滬股通指標呈超買 小心接火棒

「滬港通」啟動在即,各大券商、銀行及投資公司已整裝待發,進軍內地A股市場。由於內地股市不乏一些極具增長潛力及投資價值的概念股及板塊題材,令本港投資者對投資A股亦大感興趣,然而,大部分投資者對A股市場的認識不多。有見及此,投資分析部編製了一系列「滬港通」(見內文介紹)範疇下的大市及板塊指標,有助讀者分析內地股市的最新形勢。

先簡單介紹一下,今年4月,中國證監會與香港證監會發布《聯合公告》,批准在內地與香港建立股票市場互聯互通機制試點,簡稱為「滬港通」。「滬港通」主要由「滬股通」和「港股通」兩部分組成,其中,港股通是指內地投資者委託中國的證券公司,買賣規定範圍內的港交所(00388)上市的股票,包括港交所恒生綜合大型股指數(78家公司)、恒生綜合中型股指數的成分股(163家公司)和同時在上交所和港交所上市的A+H股。

至於滬股通,則是指香港投資者委託香港經紀商,買賣規定範圍內的上交所上市的股票,包括上證180、上證380的成分股,以及同時在上交所和港交所上市的A+H股。

由於「港股通」範圍內的股票都是一些本地投資者耳熟能詳的公司,不再逐一介紹,只集中分析港交所的股價,在預期「港股通」推出下的前景。

至於「滬股通」的具體操作流程及揀股策略,由於篇幅所限,本文不贅。今期只集中介紹一些「滬股通」相關的大市指標,以探討其短、中線大環境的變化。

信報「滬股通」指數︰根據港交所初步提供的資料顯示,現時滬股通共有568隻股票可供買賣。「滬股通」指數就是透過這568間內地企業,以市值加權法推算而成,這將較上證綜合指數或上證180、上證380指數,更能直接地反映「滬股通」綜合的表現【圖1】。從【圖1】可見,「滬股通」指數自7月開始大幅抽升,並一直高於其50天線,走勢完好;惟RSI卻出現輕微頂背馳現象,短期可能有進一步整固的壓力。

信報「滬股通」市場寬度︰同樣根據滬股通內568隻股份的股價數據,編製了3個市寬(market breadth)指標,包括:(1) 短線市寬——股價高於20天移動平均價比率【圖2】;(2) 中線市寬——股價高於50天移動平均價比率【圖3】;(3) 長線市寬——股價高於200天移動平均價比率【圖4】。市場寬度指標有助掌握指數成分股的綜合表現。而在轉角市時,市寬很多時較股市指數先行,尤其是市場見頂或見底時。從圖中可見,現時三個市寬(短、中、長線)均處於較高位置,反映「滬股通」股票已處於頗為超買狀況。

滬股通未有轉向風險

信報「滬股通」強勢股弱勢股指數︰指標主要反映大市的強勢股買盤及弱勢股沽壓的力度。簡單而言,當強勢股指數高於弱勢股指數時,顯示大市的買盤大於沽壓,即大市表現正面;反之亦然【圖5】。

從現時強弱勢股指數的走勢來看,「滬股通」強勢股指數於9月時高位回軟,但仍處高位,反映強勢股買盤因為超買多時而出現回軟迹象;不過,弱勢股指數迄今未見顯著回升,即弱勢股沽壓不大,這現象或反映滬股通股票正處於鞏固階段中。因此,目前來看,除非弱勢股指數有向上抽升的迹象,否則「滬股通」仍未有轉向風險。

「A股ETF資金流指標」指標︰透過首5位總資產淨值最大(即有較大代表性)的A股ETF,編製了「A股ETF資金流指標」,從而捕捉資金流入/流出A股(ETF)的概況。指標大於零代表有資金淨流入A股市場;反之亦然【圖6】。圖中可見,踏入10月,A股市場已開始錄得資金淨流出,而上證指數亦掉頭下跌。若情況持續,不利A股後市,投資者宜留意資金流的變化。

至於「滬港通」其中之一受惠的股份港交所,自政策公布以來,股價由低位112.8元,一度高見185.0元水平。不過,以季度港交所平均股價與港股成交額進行線性回歸(過去10年數據)分析,若港交所股價維持185元水平或以上,理論上將反映了未來港股的日均成交增至逾1100億元水平以上。

然而,市場逐步了解「滬港通」運作,以及最近屢傳「滬港通」將延期開通的消息,股價已明顯從高位調整約8%,並回落至平均水平之上(即貼近紅線);但以現價約170元水平來看,其對應的日均成交金額仍約達850億元;以年初至今港股的日均成交金額約650億元作比較,現價已反映「滬港通」後,港股的日均成交金額升幅逾30%。

A股流通 內地受惠更大

從大局來看,「滬港通」對內地股市的利好影響明顯較港股大,理由是「滬港通」開通後有利A股市場的流通,進而被納入環球市場的股票指數以吸納更大的海外資金;相反,港股一直是對外流通的股票市場,相信有「實力」的內地資金早已透不同途徑進入港股市場,「滬港通」對大幅提升港股的成交量有待觀察。

無論如何,港交所現價某程度已充分反映市場預期「滬港通」對港股的利好影響;反而一旦延遲、取消,或「北水南下」的規模未如市場所預期(即成交額增加低於預期),港交所股價將有機會出現調整的壓力。

總括而言,由於內地市場憧憬海外市場的資金將透過「滬股通」計劃流入A股,從各種市寬指標均顯示受惠的A股明顯已進入「超買」的水平;因此,即使投資者看好內地股市,亦宜待大市出現回調才考慮開始吸納,以避免在目前高位接「火棒」。此外,從港交所股價表現來看,市場預期「滬股通」對港股的利好作用,某程度上已充分反映。

信報投資分析部

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