2014年9月17日
順得哥情難免失嫂意,皆大歡喜談可容易。中國國企最新一宗重組計劃,相信只能令一小撮人歡天喜地,很多人卻會失意之極。
上周末,國企中石化集團公布兩項交易,勢必損害其香港子公司中石化(00386)股東的利益。首先,中石化將向家電製造商海爾電器(01169)、多家金融公司及內地投資基金等買家,出售石油銷售公司三成股權,作價1070億元人民幣。但據研究機構Bernstein估計,有關資產可能值220億美元(折合約1352億元人民幣)。
疑平賣銷售公司股權
第二宗交易則可讓中石化避免因為手上40%的儀征化纖(01033)股權,而錄得減值損失。根據內地規定,連連虧損的儀征化纖A股明年面臨退市,如此一來,中石化的相關減值損失將高達17億美元。
為拯救儀征化纖避過退市一劫,母公司中石化集團將向對方注入有利可圖的石油工程業務,儀征化纖則只須發行總值240億元人民幣新股作為交換。有關石油工程公司是新業務,儀征化纖付出的代價相當於該石油工程公司2014年盈利的10倍,看來很便宜,尤其後者預料明年盈利可望增長近五成。
這是好消息,但儀征化纖完成重組後,中石化香港股東卻無法分享到任何好處。儀征化纖將購回中石化手上持有的40%股權,代價約63億元人民幣現金(作價相當於交易公布前的香港股價溢價80%)。與此同時,中石化又向儀征購入陷於虧損的舊化纖業務資產及負債,代價為64.91億元人民幣。
儀征回勇無緣分享
雖然中石化實際要支付的現金不多,但換來次等的化纖資產之餘,儀征轉型恢復生機之後又無法從中分一杯羹。面對不公平交易,香港投資者迅速表態,中石化股價周一應聲下挫8%。
中國承諾在經濟發展過程中,讓市場力量發揮更大作用。類似中石化的重組計劃,似乎是由帶有中國特色的市場力量推動。
譯自:THE LEX COLUMN
版權所有:FINANCIAL TIMES
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