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2014年9月10日

曾德明 宏觀灼見

聚焦結構性轉型與改革機遇

8月份中國製造業採購經理指數(PMI)從7月份的高位稍為回落,引起部分投資者擔心。不過,PMI整體數據的表現仍較今年第二季的平均數字為佳,顯示經濟增長的勢頭仍在。由於今年中國官方對經濟增長的目標定於7.5%左右,為滿足此目標,相信中央政府仍然有望在今年餘下時間內,維持較寬鬆的貨幣政策,以至進一步採取微調刺激措施以刺淚經濟。

我們深信中國經濟硬着陸的機會很低。從投資角度來看,內地很多領域依然存在龐大的發展空間,尤其是消費相關或可受惠於改革和經濟結構轉型的行業,例如醫療、能源及電訊業等等。

醫藥業將現明日之星

環顧不同的行業,醫療保健可謂是長遠增長前景最佳的行業之一。根據國家統計局的數字,中國65歲以上人口正以每年500萬的速度增長。預計到2020年,中國65歲以上的人口便會達到1.7億。隨着人口老化,為了建設更佳的社會保障體系並推動經濟轉型,政府及民間對醫療行業投入的資源正不斷增加。在醫療保險制度方面,中國已逐漸達到全面覆蓋。回顧2007年,參保人數只有10億,而截至2012年底,參保人數已超過13.4億。從2003年開始,國家補助醫保人均20元人民幣,到2013年已提高到280元,目標在2015年提高至360元。

至於硬件建設方面,根據發改委於8月份的最新公布,中央政府將安排投資145億元人民幣,加強醫療衞生體系項目建設,預料可在未來幾年新增7.3萬張病床,並大約新增150家大中型醫院。醫藥行業的增長會因應政策影響而波動,但長期高於GDP增速,一般為GDP增速的1.5至2倍,因此為投資者帶來不可多得的機遇。正如本欄一向強調,有別於發達國家,中國的醫藥業目前仍然較為分散,未有明顯壟斷的情況。在未來10年的全速發展階段之中,我們相信「明日之星」將出現,而目前在研發或推出新藥方面有優勢的企業,或最有機會成為未來的龍頭企業,為投資者帶來長線的機遇。

自從國家主席習近平在2013年上台後,他已逐步掌握核心權力以促進改革,鼓勵私人企業及自由市場發展。若改革成功的話,股市及相關的受惠行業將有望起飛。在7月中,國務院國資委挑選了6家國企母公司以加速進行改革,引入交叉擁有權、改善企業管治和國企的經營效率。在國資委的公告後,一些地方政府例如南京已向前邁進一步,要求本地國企退出傳統工、商行業,這將為相關行業的私營企業帶來更多的機遇。

國企改革備受矚目

與此同時,個別行業如石油及燃氣,以及電訊業等亦正進行重要的改革。在石油及燃氣業,為了減省成本及提高效率,相關的大型國企正重整內部資源,優化原料及產品的配合,並引入資本進行混合所有制改革,選定試點引入投資者,加快拓展頁岩氣業務,料將成為未來主要的增長動力。另外,電訊業也是受益於國企改革的行業之一,當中的一項重要發展是中國當局推動的鐵塔公司即將成立,可有效減少運營商的重複投資,大大促進行業升級和經營效率,長遠有望提高企業的盈利能力,值得投資者注意。

作者為惠理基金零售業務董事總經理,在金融界擁有多年經驗。他於隔周三為《信報》/信網撰文,分享投資見解。

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