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2014年8月30日

鐘林 中國股市

打新抽水與錢荒

中國證監會前任主席郭樹清在2012年2月中旬曾經有名言:「藍籌股顯示出比較罕見的投資價值。」但這一段語錄卻被市場痛批為「主席薦股」,且資金大戶們根本就不給面子,以至內銀等板塊在其後幾乎全線跌破每股淨資產值。

全民新股熱

直至今年4月10日,李克強總理宣布「滬港通」即將開通後,藍籌股才開始獲得再度關注;真正等到大量資金重新回流A股,是在年初新股IPO重啟之時。

其後,資金回流A股的速度和規模也是相當驚人,但這些資金對二級市場毫無興趣,唯一關注的焦點就是「打新」,並竭力要提高資金的回報率。經過N次新股IPO的發行制度改革後,投資新股在當下為何又會變成「全民打新」?原因相信有二:

一、「打新」已經成為一種無風險的套利行為,只要能夠中籤,今年6月下旬以後發行的所有新股,在上市後幾乎無一例外的股價翻了一番;

二、新股發行制度改來改去,都是由中證監話事,今天說發行市盈率要控制在20倍以下,明天又說新股發行溢價要向發行人提供優惠,後天則說要控制及消滅新股「三高」,發行定價的好處要向二級市場傾斜。

現在的新股就是上述第三種情況,新股發行定價和發行市盈率都是向着有利於二級市場投資者,當然會受到萬眾追捧,當然要出現「全民打新」。

6月18日是今年新股IPO的二度重啟之日,由此拉開新股抽水一再被「波及」,甚至嚴重影響二級市場走勢的情形,而且已出現三次:第一次是在6月17日至19日三天,因為新股抽水嚴重,滬指在那三天累跌2.98%;第二次是7月23日至24日,累計發行新股11隻,結果大機構硬是將藍籌股和滬指高高拉起;第三次是本周四及周五,累計發行新股8隻,凍結資金近萬億元,不僅再度拖累二級市場,更是令上交所國債逆回購利率又開始飆升。

隔夜利率飆

在剛過去的周四,上交所國債逆回購隔夜利率一度飆漲逾3500%,盤中最高年化收益率超過了50%,收盤仍報45%,為史上第二高收盤價,被市場戲稱為「比高利貸還高」。當天晚間,上交所官方對此事回應指出,「該交易為一機構為籌集資金打新所致,涉及金額達90萬元」。

區區90多萬元,就可令市場如倒海翻江,大家都以為「錢荒」又再重現。其實,當日和近期銀行間拆借市場多種期限的息率走勢都是向下的,顯示股市周邊的資金並不緊張。

新股的暴利誘惑愈發迷人,當然會有資金源源不斷瘋狂湧入;在這個背景下,二級市場股份無論有多麼「罕見的價值」,相信還是要乏人問津。

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