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2014年8月19日

陸文 談股論策

資金市利中港踏入十年周期論

大市再上試25000點附近高位阻力,在高處不勝寒的尋頂期內,投資者貪婪與恐懼交戰難耐,特別是今次升浪似由A股帶動,而中國作為全球最大新興市場,A股有大起大跌的特色,肯定令港股呈現波動。不過,筆者上周已指出,港股處於健康調整期,後市預料無虞。歐美市場出現有秩序震盪反而有利更多資金留戀中港這落後股市,構成目前港股一方面有外資熱錢流入數隻受惠「滬港通」股份,以及國企紅籌潛在的重組概念股等;一方面有偷步炒「滬港通」相關的板塊活動。後市去向取決於市場資金多寡,以目前港滙指數尚在強方,反映資金流入未止,談不上短期見頂。

猶記得筆者早年提出投資港股「十年周期論」,即逢「3」(1973、1983、1993、 2003)收集港股,往往是理想的周期谷底買貨日子,而逢「7」回吐離場,亦是周期見頂的沽貨良機。

逢「3」入市勝算高

每逢「3」入市勝算較高,亦是近兩年筆者抱審慎態度之餘心底亦看好的原因,去年期待中國在習李改革打貪令中國夢成真,有助為中港股市帶來另一個繁盛時段;只是在過去一段日子無論是因打貪或改革要進入「先苦」期,令A股低迷港股反覆,近月才在「滬港通」這概念下帶來一次似樣的升市,甚至部分金融界視近期外資流入中港,是2007年以來最積極的一次。

筆者關注A股進入牛市要面臨「狼來了」的考驗,因內地打貪活動似休未休,包括目前有涉及江系的上海官員被查,除了影響年內高消費活動,亦令不少官員在執行改革上有所保留。當然,打貪及改革後肯定是明天會更好。

目前全球經濟表現絕對不足以帶動一個牛市的出現。內地經濟已進入「改革年」,在由樓市及基建投放帶動的舊經濟放慢下,改革及促進新經濟板塊尚處於結構規律化的形成階段,行三步退兩步,難令A股有牛市誕生。不過,目前真正催化金融市場興旺的,不在實體經濟而是由於低成本資金泛濫,亦即筆者慣指的「資金市」,目前炒「滬港通」正是大量熱錢流入A股ETF及「中港通」概念下的炒作,包括港交所(00388)股價冒升,也是寄望未來每天股票成交額可升越千億元的預期。

量化風暴風險揮之不去

構成海外熱錢流入中港股市原因頗多,主要是全球不少成熟市場經濟有機會放緩,特別是歐洲正面對美俄在烏克蘭爭拗下成受害者;同樣日本以至英美近期經濟表現均未如理想,而經濟下行風險,正為投資市場帶來另一個持續由資金帶動的升浪藉口。

對熟悉傳統經濟學說者,目前最困擾大部分國家經濟的,不是通脹、通縮、滯脹或是大蕭條,而是央行大量印鈔刺激經濟及通脹,但投入的資金卻未見「到位」,令經濟表現持續微增長;近月甚至美國經濟表現亦不足以使聯儲局決心提早退市或加息。至於歐日以至中國,在可見未來的日子均依賴量化推動增長,特別在通脹率低企下,央行更放膽印鈔票。

目前物價上升主要集中在樓價方面,全球樓市均升溫;反之,大部分「衣食行」均在可控水平運行。但量化不斷蠶食鈔票購買力,以往是透過通脹下百物騰貴帶來另一個調整周期,包括息口飆升令資金成本上漲,但這良性調整在可見一段日子似難出現。短期似乎安穩,但中長線卻是一個大型風暴的伏線,最終令市場對貨幣信心瓦解帶來的另一次洗牌日子,只是目前全球政府為政經穩定所需,願意為進入另一個黑洞亮起綠燈,在泡沫爆破前,投資者只能順潮流而行,參與目前這段「資金市」遊戲。

安全期內炒「小眾」股

在短期資金不缺下,而恒指正處於25000至25200點這技術心理阻力位;加上恒指重磅股的滙控(00005)、中移動(00941)與騰訊(00700),在過去兩、三個月已完成了推動大市破頂的使命,除了中移動短期尚有挾淡倉的購買力,其他指數股均各有不足之處,由內房、內險,以至商品基建板塊,均未獲業績及政策出台支持,短期還要看內銀股的業績表現。不過,上周重農行(03618)業績實屬一般,除了派息率尚有7厘帶來支持外,其他業務及財務數據,實屬乏善足陳;無疑這家地方銀行並不能充分反映其他4大內銀業績的好壞,估計周內陸續公布業績將帶來啟示,以確定內銀能否扮演短期火車頭角色,筆者則認為機會一般。

在這情況下,投資者本周應如何部署?首先是維持入市三成資金水平不變,在好友闖關前,重磅股將進入一段鞏固期,靜待10月「滬港通」起動才出現另一個升浪可能性較大,在這一段表面似屬安全期時,估計上周建議投資者以「小眾」概念及莊家活動為短炒主調可持續。事實上,近期不少涉及炒賣殼股、注資和財技相關的活動,已成為不少短線客的焦點所在,正好反映熱錢正為這段大市鞏固期內,提供逐浪起伏的一份興奮。

航運股可一博

隨着北戴河會議結束,並已就政經與人事傳出達成一致意見,而整體定調以穩中求進主導,估計近年為改革訂出的路線藍圖將分階段落實,亦步入炒國策的高峰期,不少涉及行業改革和非主流的重磅股,更利於為個別落後板塊及個股提供炒作藉口。

航運板塊近期有留意價值,除了波羅的海乾貨運指數已從低位回升,7月中國出口數據不差,增幅14.5%;而入口出現1.6%跌幅,卻構成後市有政策出台扶持的可能性,特別是這板塊在上月完成鞏固,未來一段日子亦接近傳統旺季。目前油價偏低,各國政府亦以積極刺激經濟為己任,早前東方海外(00316)公布中期業績不俗,歐亞航線持續轉強,雖然載運量過剩壓力未消,但最壞情況似已過去,正好為這板塊提供熱錢短炒藉口。中遠太平洋(01199)、中集集團(02039)、招商局國際(00144)、中外運(00368)及中海發展(01138)均有留意價值,特別是個別中資集團有整合及政策扶持出台,加添其投機價值。

此外,環保水利以至新能源類板塊亦有望成為熱錢沾手對象,一方面配合國策計劃改善民生質素,而部分扶持政策有望適時推出,特別是一些早前曾被熱炒後出現獲利回吐的股份,在經歷一段鞏固期後即有望成翻炒對象,謹記在市場資金充裕下,頗有利內地一批「春江鴨」行事。

在目前內地對信貸維持較寬鬆態度,不少國企容易獲取融資,在分拆涉及環保和新能源業務的子公司更可視為「小金庫」,當然,這用詞在目前打貪期內頗敏感,但內地未能擺脫計劃經濟,這方面的陋習是不能避免,官職與收入,以至涉及其個人能否獲公平對待,才是中國逐步成市場化及法規下發展的經濟個體,目前的打貪只是一個良好開端而已。

另外,全球低息周期持續,一批有穩定派息的股份成資金避險對象,近期恒指服務公司為領匯(00823)提供晉身藍籌股行列藉口,反映頗多資金已投入這板塊,由於其收租質素較其他依賴內地自由行消費的收租股為佳,短期尚可看高半線,只是3.6厘派息率吸引力一般!

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