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2014年8月15日

戴孤劃 蠱壇辨虛實

炒創銀私有 小心表錯情

有一齣陳年港產片叫做《表錯七日情》,男女主角分別由「阿B」鍾鎮濤與葉童擔綱演出,故事是兩人共處一室日久生情,但7天後女主角丈夫返家,結束了一段霧水情緣。

創興銀行(01111)自從成功易主之後,股價在14至15元水平載浮載沉,惟派發完亮麗的中期業績之後,市場憧憬私有化的可能性,股價連升2天累積急升33%,惟戴Sir奉勸「鐵哥們」【國情特色用語】小心表錯情!

創銀原先是本港家族式銀行股,由廖氏家族旗下廖創興企業(00194)持有50.2%股權,但去年10月廖企把創銀賣盤予廣州越秀集團,趁機出售了競爭激烈的本港銀行業務,但就購回中環創興銀行中心的貴重甲級寫字樓物業。

易主後首份業績亮麗

越秀集團今年2月完成收購創銀75%股權,股份隨即暫停買賣,原因是要待廖企以實物分派方式分派手上創銀股份,使創銀公眾持股量恢復至25%的最低規定。

創銀於5月初正式復牌,惟因越秀已完成收購行動,股價幾乎打回原型,下跌至未有收購合併憧憬前的估值無異。近3個月以來,創銀股價一直在14至15元水平徘徊。

近日,創銀派發越秀集團入主後首份成績表,2014年中期業績表現亮麗,上半年純利按年激增7.5倍,至23.37億元,主要受惠於出售創興銀行中心。若扣除出售創興銀中心的收益,創銀實際溢利3.87億元,亦按年增加40%。

期內創銀淨利息收入約6.19億元,按年增長30%;淨息差為1.52厘,按年擴闊33個基點,亦較去年下半年上升18個基點;按年計ROE(股東資金回報)率為9.85%,按年增加2.45個百分點。

正當創銀派發完亮麗成績時之際,有券商發表報告指出,鑑於目前創銀股價遠低於大股東越秀集團收購時每股作價35.69元,故此不排除越秀集團私有化創銀的可能性。

一年內不可重提要約

戴Sir對此卻持相反意見,估計越秀集團現階段私有化創銀的可能性是微乎其微,主要有三大原因:

第一個原因是要約(offer)時間性的問題。根據收購及合併守則,除非獲執行人員同意,否則要約人在1年內,不可再提出要約建議。

看看創銀的交易,越秀集團於去年10月提出要約,今年2月完成收購行動,即使以最早的時間計算,要到今年10月才可以再提出要約建議。

第二個原因是要約種類的問題。越秀集團提出收購創銀的建議,並非一般的全面收購要約(general offer),而是非一般的部分要約(partial offer),「冇多有少」僅收購創銀75%股權。

顯而易見,越秀集團希望維持創銀上市地位,有利於日後資本擴充,故此大股東根本無意把創銀私有化。而越秀集團僅收購創銀75%股權,就可以避免因要遵守公眾持股量規定,而需要「高買低賣」的尷尬情況。

第三個原因是補充資本有其他途徑,令到大股東毋須私有化創銀。

券商指出,假如創銀有意積極拓展借貸業務,或需要透過配股補充資本,但將攤薄越秀集團權益。若越秀集團把創銀私有化,就可以增加注資的靈活度,而又不會攤薄大股東權益。

戴Sir認為,創銀可以利用供股集資去補充資本,大股東既可以在股價低位吸納股份,又可以維持權益不變,而毋須私有化創銀。

總括而言,越秀集團現階段私有化創銀,可能性根本是微乎其微,炒私有化憧憬,小心表錯情,咪做「傻B」【國情特色用語】啊!

戴Sir下周五將與大家繼續「嘮嗑」。

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