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2014年7月11日

戴孤劃 蠱壇辨虛實

狙擊永亨「搵食」攻略

中央電視台一直被視為「政治風向標」,因其報道內容往往隱含政治意味。中國銀行(3988)廣東省支行近日被踢爆涉嫌協助客戶「洗錢」【國情特色用語】,央視報道矛頭更直指內銀的滙款業務疑似違規,莫非中央政府希望進一步加強打貪力度?

縱使本地銀行沒有被踢爆的「大新聞」,惟新加坡華僑銀行建議私有化永亨銀行(302)卻受到狙擊,對沖基金及長線基金都先後出手增持,似乎有強迫買家加價「搵食」之嫌疑,就此戴Sir會為小股東提供買賣策略。

說到本港銀行股,她們就像內地的「白富美」【國情特色用語】,不但外在條件一流,而且數量稀少珍貴,故此可以「抬高身價」(即是香港人所講的「吊高來賣」)。

一個作價 兩種表述

永亨正正是其中一位「白富美」。今年4月,華僑銀行向永亨大股東馮氏家族「聘親」,提出以每股125元收購1.37億股永亨股份,佔已發行股本約44.79%,並以相同價格向餘下股東建議私有化,涉及金額高達386.88億元。

一般而言,銀行股的M&A(合併與收購)交易都會以P⁄B(市賬率)作為釐定收購價高低的標準。到底是買方「執到寶」,抑或是賣方「大平賣」,可謂一目了然。

但連國共兩黨都有「一個中國,各自表述」的情況,更何況是兩家公司之間的M&A交易?因此,華僑銀行收購永亨交易,亦有「一個作價,兩種表述」的方法。

買方華僑銀行表示,收購作價為永亨去年年底綜合淨賬面值的1.77倍;賣方馮氏家族則表示,扣除重估行址儲備及末期股息後,收購作價為經調整綜合淨賬面值2.02倍。

終極目標:私有化

當香港金管局於6月底批准華僑銀行收購永亨交易之後,永亨大股東馮氏家族及紐約梅隆銀行就按協議接納要約,華僑銀行因而取得永亨超過五成股權,令要約成為無條件(unconditional)。

雖然華僑銀行已持有永亨的50.4%股權,並將向永亨其餘股東發出全購要約,其終極目標是至少取得90%股權,然後就按例把永亨私有化。惟該如意算盤隨時未能打響,主要是永亨正受到基金狙擊。

兩基金持股逾15%

根據資料顯示,美國對沖基金Elliott Capital在要約期間突然展開狙擊行動,上周三(2日)於市場上大手掃入871.2萬股永亨股份,每股作價相當於要約價125元,持好倉增加至7.79%。

幾乎同時間,長線基金安本資產管理(Aberdeen Asset Management)於上周二(1日)場外增持了623.2萬永亨股份,持好倉由5.38%上升至7.38%,但未有作價。

粗略計算,Elliott Capital連同安本資產管理,兩基金已合共持有永亨超過15%股權。戴Sir認為,兩基金於永亨持股比例之重,足以左右私有化建議的成敗。

要知道的是,Elliott Capital絕非一般的善男信女,而是經常在私有化或收購交易出乎的「攔路虎」。該基金透過持有具影響力的股權比例,試圖強迫買家加價或以訴訟榨取公司資產價值「搵食」。

三個買賣策略供參考

有鑑於有基金疑似在私有化交易中「搵食」,戴Sir為永亨小股東提供三個買賣策略,以供參考。

首先,永亨小股東決定是否接納要約期限為7月29日,華僑銀行又未決定會否提高私有化作價,建議可繼續持有永亨股份,直至事件出現變化。

第二,倘若華僑銀行久久未有動靜,時間逐漸迫近要約期限,永亨股價又高於125元的水平,建議可於市場沽售股份,以獲取更高回報。

否則,華僑銀行決定不加價,而且要約期限又結束,華僑銀行可能要以大幅折讓價格減持永亨,以回復永亨的公眾持股量,小股東就會得不償失。

第三,倘若華僑銀行決定不加價,永亨小股東應該接納收購建議,就可以確定按每股125元出售股份,袋袋平安。

戴Sir下周五將與大家繼續「嘮嗑」【國情特色用語】。

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