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2014年6月24日

陸文 談股論策

「七翻身」似難現「十連升」

港股在外圍造好及6月滙豐中國PMI數據回升下不升反跌,無論是關注國際油價上升拖累經濟,或是內地經濟回穩被視為短期刺激經濟措施加碼機會下降,均可視為炒上落市的大戶對着幹的藉口,面對近期交投相對淡靜容易左右短期走勢,大戶挾上買貨是為日後沽貨造淡之用,反之短期沽空炒落引發拋售,正好為稍後補倉反手造好的部署;市場缺乏明顯方向感,無論造好造淡信心欠奉,故任何風吹草動均呈具殺傷力的震盪。

下周二「慶回歸」無報,本欄將暫停一天,今天不妨提早對港股踏入下半年的7月份作預測。

首先是回顧今年上半年首季與將結束的第二季期內恒指表現。今年1月恒指下跌5.45%,較過去10年平均跌1.67%,趨向相若;2月漲3.64%,相對平均升1.14%;3月挫3%,亦與平均該月跌幅相近。不過,踏入第二季,港股表現與過去10年出現背馳現象,往年4月平均升幅4.27%,但今年4月下跌0.08%;被市場視為「五窮」的5月份,平均跌幅0.67%,但今年5月恒指累積上升4.28%;「六絕」今年尚有5個交易天,昨天恒指急跌暫時維持跌勢【圖】。

表現背馳因有形之手

構成這背馳現象或暫可作事後檢討的「馬後炮」:4月延續今年首季較平均數為大的跌勢,以反映內地進入改革年,在打貪以至「水荒」下,外資關注經濟增長放緩,甚至有硬着陸之虞,不少傳統經濟板塊表現不振,特別是恒指重磅的內銀與內險股受累債務疑慮令表現遜於大市,使外資傾向撤走,流入正處復蘇的美歐股市;結果引發中央提早出手干預市場,在消除經濟硬着陸與融資困難上,踏入5月份推出連串微刺激及定向扶助,對出口農務或被視為配合新經濟改革的行業,均在融資與稅務上予以扶持;面對A股IPO逐步重啟,亦有相應的改善措施,期內無論是在解決市場資金鏈受壓,進行定向降準及向市場釋放資金,減低出現地方債及理財產品到期構成的衝擊,加上近期無論是在「保7.5%」增幅,以至控制通脹,穩定樓價下跌預期,均見習李領導班子的強勢干預;這些政策下,昨天公布的滙豐中國6月份PMI重返盛衰分界線上,出現較預期為佳的50.8,屬七個月高位,正好反映過去兩個多月干預奏效,亦是上周筆者曾指出,「聰明錢」已在經濟數據低迷下偷步入市,力保滬指2000點及7.5%經濟增長均竟全功,結果導致中港股市期內面對人民幣下跌、區內地緣政局緊張及全球資金未有回流入中港股市下,港股不跌反升,是有形之手持續、內地慣用的定向規劃下的結果。

透支增十連升難度

踏入被視為「翻身」的黃金7月,過去9年港股已「九連升」,恒指在7月平均升幅達4.68%,亦是筆者早前期待6月份大市調整作收集,結果未能如願;反之,筆者擔心過去9年的輝煌表現可能破滅,或可視為逆向思維下的預期;導致這思維除了是在目前中港股市無論是政經及全球資金流向未受垂青下,上落市在第三季依然難突破,大戶將持續以對着幹上下其手,令恒指在21800/24000點水平穿梭為主導,特別是中國在改革年不會推出大規模刺激方案,單是早前推行的微刺激及定向寬鬆,市場估計已為市場注入數以萬億元的資金作紓緩,以近期部分最新數據反映經濟回暖,為避免長期地方債出亂子及引導民資在未來經濟扮演角色,維持穩定局面已足夠,再加碼機會不大,亦可視第二季內地維穩力度已屬透支行為的代價。

受伊拉克政局引發地緣風險,對中東這主要產油區帶來的不穩定性,正隨着美國與伊朗在基本政治差異擴大下短期難解決,美國在政治上無意在這場宗教部落爭權的內戰上扮演重要角色,從美國目前國內石油儲備,以至頁岩氣等新能源開發,已成淨輸出國,中東局勢帶動油價上升對其經濟復蘇影響不大;反之,包括中國及亞洲區內依賴輸入石油的國家經濟有影響,令通脹及生產成本有上升之虞,估計下月油價高企的影響揮之不去,亦令目前南海涉及資源爭奪的誘因增加,對中港股市不利。

政經不明朗因素揮不去

再者,近日本港佔中投票數目已逾70萬,不排除成為日後爭取普選雙方博弈要重視的元素,令雙方立場短期軟化機會減,最終出現白熱化的爭拗才能達致共識,這股不明朗的內部矛盾將成為窒礙資金入市的藉口,亦是本港短期經濟受損可能要付出的代價,投資市場並不歡迎不明朗因素。

由於滬港通在第四季才落實運行,第三季極其量是處收集期,無論是北水南調或外資進軍A股,第三季絕非大動作的理想時機,難怪近期無論中港兩地資金焦點流入認購新股以避其鋒。踏入暑期往往是基金「休漁期」,或許較多資金關注阿里巴巴及一批內地科網股在美國上市交投,直接影響在本港的買賣意欲呢!

面對內地一面維穩、一面改革打貪,期間引發的短期起伏,在目前依然以規劃性高於市場化下,後市維持在半年結餘下交易天個別發展,對累積跌幅不少的股份或有粉飾,但弱勢股對基金在半年結吸引力肯定不大,避免影響其組合質素形象,構成短期一些被眼前視為可看好的板塊成資金追捧對象,最明顯是高油價與金價回升下的石油與金礦股,前者在近日內地有望調升成品油價,作為最早受打貪整頓的行業,日後亦可期待成國企重組的受惠者,無論是中石油(857)、中海油(883)、中石化(386),以至一批內地燃氣股,包括近日獲大行推介的華潤燃氣(1193)及有注資概念的中石化冠德(934)均有留意價值;至於金價起伏似受貨幣滙價波動影響較大,商品股回升是反映各國持續量化刺激經濟增加需求,宜吸勿搶。

石油科網股較可取

其他受惠政策相關板塊方面,早前已指出股價炒在實體盈利受惠之前,除了內地中長線致力發展高鐵、光伏及環保新能源等板塊,可逢低吸納,不少政策受惠股還待滬港通落實才可參與;至於科網股作為新經濟的主力骨幹,下半年依然是基金選股的主要目標,但肯定反覆不少。阿里巴巴在海外的表現,也對本港上市的騰訊(700)及手機電訊相關股份構成短期起伏的誘因,特別是部分資金有換馬活動。

至於內地近期對樓市有維穩言論,避免這拉動經濟的主力出現大幅調整,維持內房股表現炒上落為中線主導,回吐至合理支持區可吸納;本港地產股在新樓盤近期推售暢旺下回升,但謹記目前全球政府量化寬鬆措施下引發物業價格高企不下,低息期不斷延續,加上本地建築成本上升,炒供應下樓價偏穩,相對地地產股炒資產折讓大,但公司可發行CB及印股票,包括注資換股套現,令地產股宜炒勿揸。

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