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2014年6月23日

鐘林 中國股市

平銀發ABS受累「神仙打架」

中國平安(2318)旗下的平安銀行近期擬在上交所的債券市場,發行一款26.31億元信貸資產證券化產品(ABS)──「小額消費貸款資產支持證券」(簡稱「平安1號」),卻在上周一被人行叫停,令到多個監管部門角力的複雜性浮出水面。

債市監管 聽命三家

平安1號或有些「飲頭啖湯」的意味,因為它是首隻登陸證交所債市的ABS。內地債券市場現有兩大範疇,一是銀行間債市,二是滬深證交所債市。當然是前者龐大,而後者細小。

兩個債市的主管部門不是同一家,而是分屬三家。前者歸人行和銀監會,後者歸中證監。衙門不同,當然規矩也會有異。按現有的管理體制,國內的ABS都歸由人行和銀監會管理,並在銀行間債市發行」、中債登(中央國債登記結算公司)託管。但中債登也是一個特殊機構,其業務管理單位歸央行,財務管理權歸屬財政部,人事任命權則在銀監會。

繞過人行遭叫停

兩大債市完全不同於滬深兩個股市,後者不論如何競爭,最終還是要聽命於中證監。但債市則是要分別聽命於人行、銀監會和中證監三家。

多個部門管理下神仙打架就是必然。今次平安銀行的ABS就未走常規路線,當然其早在去年7、8月份就向銀監會申報,卻遲遲未獲批准。一直等到其接受後者提出到證交所獨立發行條件之後,才算拿到「放行條」。但平安此舉顯然是當人行「冇到」,這必然會令後者「忍無可忍」。

人行叫停很容易理解。因為根據行政許可及相關的「三定方案」,ABS的行政許可許可權以及發行場所和託管機構的業務管理都在人行,其在資產證券化管理方面有着繞不過的地位。不經過人行就想要成事,其當然就是「是可忍,孰不可忍」。但平安的做法也有銀監會的鼎力支持。後者在6月份有一些行政改革,即確定將ABS由審批向備案制改革的具體方案和工作流程,平安就是照此辦事,結果卻被指為企圖繞過人行。

僅在該業務中,想繞過人行的迹象還有不少,包括:

一、中債登藉此開展重大業務創新卻繞開了人行;

二、有指去年10月人行與中證監對此有過溝通和「共識」,即「優質資產證券化產品在銀行間市場和交易所市場跨市場發行和交易」。尤其是「跨市場發行和交易」,通常被理解成須要在兩個市場上發行和交易。而不像平安1號,僅只在上交所一地發行和交易等。

總而言之,誰敢說人行的叫停是沒有道理呢?

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