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2014年3月27日

市評

內銀淡倉未挾完

耶倫在3月20日的FOMC會後表示,Tapering預期今年秋季全部完成後,超低利率的寬鬆政策仍會維持一段時間,具體來說大約6個月,市場解讀為聯儲局最快明年第二季加息,道指、標普500指數、納指當日收市全線下挫,而提早加息亦成為近期主調。市場對耶倫突轉為鷹派(定期結束寬鬆政策)感到意外,野村首席經濟師Richard Koo則指出,利用QE刺激經濟復蘇收效初期,信貸和通脹的增速都比不靠央行政策幫助的自然經濟復蘇快得多,聯儲局因此別無選擇,對加息取態唯有偏向鷹派,但市場忽略了美國其實墮進量寬陷阱(QE Trap)。

本欄去年11月2日引述Richard Koo有關量寬陷阱的解釋指出:「QE政策其中部分措施是聯儲局大量買入長期國債,長債息率急跌無疑會幫助經濟加快復蘇,但當經濟出現好轉,市場(債券投資者)便會擔心央行減持手上的國債(或Tapering),長債息率便會因而扯高……影響經濟增長步伐放慢,央行便迫得重新QE去刺激經濟……」。但以目前的「收水」步伐,Tapering還有5次才功德圓滿,現在就炒加息似乎真的太早。

港股方面,恒指繼續反彈,一度輕微升穿22000點關口,高見22006水平,收報21887,升155點,或0.72%。國指收報9849,升158點,或1.64%;跑贏恒指之餘,並收復了去年12月19日失守的50天線(9779點)。

恒指昨天收市未能衝越21880至21970點的累積3個月的小型蟹貨區,短期能否突破甚至持續反彈至50天線(現於22225點),國指的表現將成為關鍵。EJFQ圖表顯示,國指現面對去年12月至今的TrendWatch下降通道頂部阻力,並迫近累積了3個月的9960至10080點的小型蟹貨區,而近日被挾淡倉的煤炭股,可以作為國指及恒指能否延續反彈的指標。

本欄近期多次提到弱勢反彈的煤炭板塊,已連續3日成為一周表現最佳的行業(見「行業表現圖」),而中國神華(1088)、兗州煤業(1171)、中煤能源(1898)這3隻國指成分股早前更已收復50天線,中線技術走勢明顯改善,只要上述股份不失守50天線,國指和恒指反彈勢頭便可以持續。

此外,另一積弱多時的內銀股例如中行(3988)、交行(3328)、民行(1988)、建行(939)昨天亦收復50天線(見「主要指數成分股」大表),如果最弱勢的煤炭股挾淡倉直到昨天歷時9個交易日仍未挾完,本周才開始挾淡倉的內銀股,相信起碼也要挾多3、5個交易日才完成。

信報研究部

ejfq.com

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