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2014年2月18日

曹偉超 理財方略

從基本因素看金價

黃金經歷去年的調整後,今年暫時表現不俗。受惠於年初新興市場滙率波動及美國就業數據欠佳,金價一度升穿每盎斯1300美元的水平。截至2月13日止,2014年金價的升幅達7.5%,優於大部分主要股市的表現。

中國黃金協會最新數據顯示,去年中國消費者買入黃金達1176噸,增長41%,令中國超越印度,成為全球最大的黃金消費國。《彭博》數據顯示,中國去年經香港入口的黃金達1158噸。

世界黃金協會的報告指出,去年首三季香港的黃金首飾需求增長冠絕全球,其次是中國內地、阿聯酋、土耳其、印尼及其他中東國家。事實上,香港的需求主要來自中國內地遊客,由於香港買賣黃金沒有內地的增值稅及關稅,其金飾較內地便宜一成以上;而中國的黃金亦主要經香港入口,所以香港稱得上是中國的黃金交易中心。

除了「中國大媽」的買金熱外,全球央行亦已連續12季淨買入黃金增加庫存。根據湯森路透報告,各地央行在2013年淨買入359噸黃金。官方數字顯示,中國人民銀行自2009年4月起,一直維持1054噸黃金儲備,佔整體外滙儲備的1.1%。根據世界黃金協會本月的數據,持金量排名第一的聯儲局持有黃金8133噸(佔外滙儲備70.2%),排第二位的德國持有3387噸黃金(佔外滙儲備66.1%);另外,意大利和法國的官方持金量都超過2400噸(約佔外滙儲備65%)。無獨有偶,持金量最高的不是美國就是歐洲大國,背後所支持的是代表全世界交易量最高的兩種貨幣:美元和歐羅。因此,若中國想推動人民幣國際化,相信將進一步增加官方的持金量,以提高人民幣在國際金融市場上的信譽。

開採成本增長迅速

至於供應方面,根據湯森路透報告,2013年來自金礦開採的供應微升4%,至2982噸;但來自舊回收的供應因金價下挫而跌14%,至1371噸;整體供應微升6%,至4736噸。金礦的供應不容易因為金價的升跌而調整,即使2000年代初金價較低的時候,金礦的供應亦達每年2500噸以上。黃金的開採成本過去幾年增長迅速,由2005年每盎斯成本400美元左右,升至2013年的1350美元。即使扣除資產減值及金礦停產等特殊因素,金礦開採總成本亦達每盎斯1200美元。今年黃金供應會較以往緊張,報告指出,上半年黃金供應將比去年下半年跌23%,相應的黃金開採總成本為每盎斯1233美元。

作者為惠理基金ETF業務董事總經理,擁有豐富的ETF業務經驗,曾任職於貝萊德資產管理及道富環球投資管理。他隔周二為《信報》/信網撰文,分享投資ETF心得。

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