2014年1月14日
踏入2014年已有八個交易天,對從事中港股市業務的投資者而言肯定有不同的甜酸感覺,港股出現大部分重磅股及「舊」經濟敏感行業股份普遍表現不振;反之,被視為「新」經濟及改革受惠板塊的股份成為基金持續「換馬」的追捧對象,前者如內銀及商品基建股紛紛予人有抵買的賤價感覺,但股價持續無起色,資金不斷撤走。
但「當紅」的科網、手遊、環保以至濠賭股在高處不勝寒下,繼續維持其上升勢頭,現水平「舊」經濟敏感行業股份較「便宜」,「新」經濟及改革受惠板塊的股份較「貴」,但便宜者可再便宜,成為「頂白」對象;後者愈貴愈追,當然不少已進入炒預期及由三四線股份接力。
筆者近兩周一方面建議利用分散投資不同市場及資產與工具,務求在回報與風險管理上,就算面對太多不明朗亦有較平衡的投資表現;同時亦維持「跟紅頂白」玩趨勢,當然趨向一旦逆變必須作相應的止賺及止蝕措施;而本周在投資策略上,建議不妨適度調低入市資金比重,由去年第四季增加入市比重至四五成,回落至約三成水平,反映筆者對目前投資港股信心下降,保本至上的心態。
宜調低入市資金至三成
面對去年底恒指未能突破24000點水平並企穩其上,A股表現受制改革帶來的不穩定性,由錢荒以至重磅企業正面對市場開放帶來的衝擊及競爭,稍後市場亦會解讀上半年減債闖關的原因及影響,加上亞洲區地緣風險持續升溫,中美日以至南海地區在海洋資源權益的爭拗存着擦槍走火之虞,現階段正互相爭取國際支持,並考驗對方可容忍底線,必「有驚」,是否「無險」則難料,日後容易成為短期震盪元素。
事實上,全球經濟正面處不同步伐的復蘇與調整階段,美國經濟復蘇有退市拖着,低迷的日本以至部分歐洲及新興市場,亦致力以不同財技刺激或穩定本土經濟,上述的宏觀變數不時出現變動,催化不大不小的起伏;而筆者在回顧過去兩三年港股走勢時,均察覺恒指在年初創高位後,上半年以調整為主導,留待第三四季出現較明顯上升或反彈,配合筆者預期內地改革在下半年才有望出現小成,關注今年上半年會否重現近年的先調整後回揚的市況,無疑未有打破22000點至24000點上落橫行區的預期,但較利於作適度調低入市資金至三成,在上半年有利保持一個平常心態。
90萬億人幣債務的困擾
內地A股始終彈不起,連中證監亦出招監控新股上市申請,對A股構成壓力,A股亦出現先升後回的弱勢表現,看來外資對內地正面臨的錢荒以至地方債務疑慮難消,上述兩大相連的困擾估計最少要保守半年才有較具體啟示,即是中央如何在維持經濟增長下進行控制甚至減低債務水平,不同企業在這去槓桿改革下受到的盈利表現有待了解。
首先要談的是早前官方公布最新調整地方債總額約19萬億元人民幣,而政府擔保亦有約12萬億元人民幣,合共約30萬億元人民幣,表現出整體負債水平處於可接受水平,但如加入銀行及金融企業相關的貸款,由信託、理財以至一些高息信貸產品,估計共60萬億元人民幣,顯示中國整體貸款高達90萬億元人民幣,相當於國民生產總值的180%,較日本貸款佔國民生產總值約240%及美國約200%為低。
不過,要理解日本的總負債約有近九成為國民及本地機構承擔,同樣美國負債高,但從其近年透過印鈔進行量化寬鬆的能力,其偏高的負債水平不足以構成失控局面,相對地中國在近兩三年從其M1與M2貨幣供應的增長,以至地方進行的保增長信貸,實際已進行一些規模頗大的量寬措施,亦是目前債務高處不勝寒的原因。
面對內地利率市場化,利息開支正增加,雖然不會出現1997年的新興市場金融風暴,不少內地基建項目投資是屬於資產已非消費開支,並有一定收入,但為防外圍情況惡化及資金流向的轉變,中國在未來一段日子實有須要着力調低整體貸務,除了對長期依賴政府刺激經濟措施的獲扶持行業可能受累,其構成的連鎖性放緩效應亦不能輕視,加上在改革期間變數多,調整亦不能過急,力度不宜過大。
看來內地全年經濟及信貸放緩持續,經濟難有驚喜,構成外資在上半年可放心看淡A股及中港傳統經濟板塊與個股,增添了中港股市表現可能重複過去兩年走勢的機會。
值得一提的是,中國正面對經濟增長放緩及改革的不穩定因素,相對美國正處於復蘇及退市步伐,人民幣兌美元再創歷史新高,突破6.1關口,是合理還是外資大鱷有所行動?事實上已對中國出口構成不利處境,或許內地企業應善用人民幣升值優勢,多作海外收購及投資,而鼓勵內地居民多作海外旅遊消費呢!
善用跟紅頂白投資策略,依然是短期投資者跑贏大市的依據,跟着資金流向有一定保證,但亦要留意大戶部署請君入甕的財技,特別目前科技網的龍頭股如騰訊(700)在500元水平反覆徘徊,有表現的手遊及支付業務股份,往往是一批獲騰訊、阿里巴巴以至中移動(941)等垂青沾手的二三線股份,甚至如文化傳信(343)配合中移動及TVB.com合作開拓手遊及流動應用程式,股價一度再升近三成後回吐,最終亦有15%升幅,其他如IGG(8002)、雲遊(484)、博雅互動(434)依然有表現,部分早前急升者出現回吐,這現象要留意當炒股出現調整及回升.在成交量方面是否有變化,如在調整下成交縮減,多屬正常獲利回吐,反之一旦出現交投增加配合,極可能出現轉弱;同樣,回升有成交配合即代表後市升勢持續,反之亦然。成交反映主導個股強弱勢的重要指標,投資者不妨多作參考,在炒概念當道下可多善用之。
盈喜盈警過後股價有啟示
隨着未來一兩個月進入炒業績期,個別板塊及個股會提早發盈喜或盈警,如從事內地重型機械的中國龍工(3339)發盈喜,受惠邊際毛利增加、營運開支減少及美元貶值產生滙兌收益上升。事實上,不少原材料價格下跌令工業股受惠;亦有從事內地傢俬銷售的敏華(1999)發盈喜,配合公司正擴大生產線,兩者反映內地市場不同板塊的業務表現。
去年下半年無論是海外以至內地經濟皆維持着不錯的復蘇及增長,但一些公司受原材料價格低企影響,如煤柴及銅鋼成本下跌,反之人民幣升值及有不錯財務狀況的公司,均會構成去年業績以盈喜為主。
投資者一方面可在其同業板塊尋找目標物,期待炒業績帶來回報,無疑其股價在期內表現是否已充分反映利好因素要多關注,同樣一些預期去年業績出現倒退或發盈警者,一方面要分析利淡因素是否已在股價充分反映,亦要留意盈警背後的意義,一如早前有炒作的A8電媒音樂(800),昨天放棄部分傳統無線增值業務下,預期去年全年收入持續下降,引發股價出現回吐,不過,要留意其第四季在手機遊戲業務取得較大進展,期待今年增長較大。
觀乎A8電媒音樂去年進行集資,令每股持現金約0.5元,連同在深圳等地的物業升值,現價較其資產有明顯折讓,寄望日後可參與熾熱的炒手遊熱潮,或許亦可利用今次盈警帶來入貨時機,每逢大市進入炒業績期,投資者必須多作較深入的研發工作,閣下的投資回報與所付出的腦力應成正比。
事實上,美股亦進入炒業績期,面對不少企業業績未必太理想,但預期今年經濟有所改善下,資金流連在華爾街亦無他想,投資者不妨多留意股份的業績表現,如遜於預期股價不跌反升,即顯示目前美股牛市未消,反之亦可為後市提供有參考價值的啟示,這現象亦可套用於稍後一批藍籌及國企重磅股份,在派成績表時的市場反應,以確認目前港股表現屬牛抑或屬熊市。
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