2014年1月7日
踏入2014年,港股表現進一步確認其與內地A股關聯系數明顯高於歐美市場。樂觀來看,日後內地改革有成,港股有望成為內地新一個牛市升浪的受惠者。
短期港股受區內資金流走及為內地改革構成的不明朗性影響,不少受改革拖累的重磅國企及中資成分股成為基金沽貨對象,令恒指自去年12月份的24000點回落近1500點,一度跌破250天線的技術支持位。由於恒指在過去半年的升浪尚處於一浪高於一浪、一底高於一底的偏穩格局,看來短期好淡雙方應有一場博弈,構成沽貨太遲、入貨有待,但選股玩趨勢的重要性極其明顯。
炒股不炒市目前已成市場慣用詞,亦是筆者早年強調選擇有升值潛質的個股的原因,在大市並非處於大牛市階段中,對投資者爭取更佳回報扮演更重要角色,特色是在港股已處於較成熟的市場模式下,基金以至一批聰明錢主導大市,其投資焦點肯定重視個別板塊及股票的優劣,多於恒指或國企的指數升跌,後者除了是少數追蹤指數的基金依據外,大部分基金只視作大市趨向,作為增減入市資金比重的參考元素,特別是長期港股指數進入橫行上落區間的日子,遠較大上大落的時段有參考價值呢!
善用「紅白」期賺高回報
不過,近年港股配合市場資金流向及衍生工具更高的靈活性,看來「跟紅頂白」這詞語較炒股不炒市更為適用。
首先是基金在資金市扮演重要的角色,不少基金經理為確認保住飯碗,構成一種羊群投資特色,除了跟大隊確保全年表現最少能與市場表現同步,亦要尋找一批同業愛股或寵兒,善用炒貨源歸邊及入市平均成本法,後者是在當時看好的水平收集個股,在聚積及配合企業未來發展進行互惠性財務安排,誘發其他投資者跟風,並在較高價水平持續增持及消化獲利貨,在市值不斷擴大下,增加衍生工具配合加大其威力,日後推高股價阻力就變得愈來愈容易。
當然,這類股份必須有優良板塊發展前景及具美好前景概念,一如科網的騰訊(700)及濠賭的銀河娛樂(027)早已具備這條件。事實上,騰訊等在行業具領導龍頭角色,提供不斷擴張的財力及同業附和效應,亦令基金長揸長賺,直至這黃金期結束。而「跟紅」正是目前獲市場愈來愈多投資者認同,貪婪欲念亦令羊群效應加大,與炒股不炒市性質相若。
筆者加上「頂白」以配合大批愈跌愈弱的個股及板塊,一如目前市場對內地改革不利內銀及煤炭板塊,導致基金不斷減持套現,亦是構成目前內銀股平均市盈率約5倍及息率不低下,股價跌勢依然停不了,這種羊群式的減持只能在超賣下帶來短暫反彈,主要是不少對沖基金已在「高位」部署了沽空,透過場外及期權與相關窩輪,借貨沽空贏面不低。
這段「頂白」日子有利於資金「換馬」,大戶不斷沽空弱勢股及板塊獲利,目前港股一批重磅國企股累積的沽空貨價值已達數千億元,去年多次期待的補倉反彈,威力均極其有限,正好反映龐大的「頂白」沽空個股及板塊構成阻力重重,正好構成目前港股不單利於炒股不炒市,聰明錢早已透過適當對沖及沽空活動在「頂白」活動中謀利,同樣美國這趨向差異令「跟紅」威力大增,使投資者近年「被迫」附和趨勢取代傳統價值投資法,產生強弱走勢兩極化,這現象應持續一段日子呢!
無疑,如何部署作「跟紅」「頂白」亦屬知易行難。猶記得三中全會後落實內地改革路線圖,外資以「中國夢」作投資藍本,被視為金融改革,促進A股開放,令內險股及券商股被追捧,結果在內地錢荒及擔心大排長龍的IPO抽水潮下,近日A股走勢明顯轉弱,並拖累相關股份跌勢明顯,甚至有李克強效應的高鐵及鐵路股亦見表現令人失望。
市場一下子似從美麗的改革夢中驚醒過來,了解改革可能面對的闖關風險,在重質不重量下經濟增長放緩難免,先苦後甜並非長期依賴中央扶持受惠的投資者所樂見;同時,目前當炒的板塊,由科網、手遊、醫藥、濠賭、環保新能源及水務,以至嬰兒用品等炒改革的股份,不少已炒作經年,目前部分依然當炒掛紅,但高處不勝寒下,短期不排除出現波幅不低的陣痛,甚至不排除短期市況見底前強勢股出現終極一跌的顧慮。
半新股尋寶有理
因此,投資者對目前當炒的股份應制定適時制宜的策略,不妨先選定中線看好的股份,靜待調整作分段吸納部署,在目前基金為新年度作投資組合的新布局內,了解選股目標,作為日後吸納對象即可。
這候機吸納的策略,亦適用於上周建議作全球及資產分散投資的安排,即如看好歐美股市亦應在目前熱潮減退才入市,否則要承受短期被縛的困擾,謹記理想入貨水平往往是投資成功的一半。
至於短線追捧強勢股,不妨參考自去年12月份開始跑贏大市的個股,其中以一批半新股表現最為突出。
構成這現象的原因不少,首先是配合筆者近月一再強調的內地改革,打破國企傳統壟斷主導市場運作,令一批受惠改革開放而跑出來的民企成為新寵兒,部分如物流類的伽瑪物流(8310)及嘉里物流(636)表現出色,亦有受惠刺激軟件消費的軟件股,投資者可預期未來陸續有更多具長遠發展潛力的改革受惠新股上市。
由環保以至科網相關股份,均成為基金沽售目前佔恒指及國指比重大的傳統國企股「換馬」的對象,因此半新股應有不少明日之星。在2014年有望發光發熱。
中港地產股膠着難突破
除了半新股之外,部分獲當時得令的龍頭股垂青者,由獲阿里巴巴入股的海爾電器(1169)及金蝶(268)均有表現;而近期股價倍升的中國風電(182)受惠華電福新(816)入股,並獲國開行提供57億元支持其投資800MW以上的光伏發電項目,與其急升後市值相若,反映配合國策的重要性。
從近期報章點擊統計顯示,市場對中港兩地地產消息及分析文章的關注度頗高,反映投資者對兩地樓市展望、面對的政策風險及息口存着頗大的不明朗因素;筆者認為,兩地實力用家及投資者頗多,後市有調整而無大跌之虞。
事實上,內地去年底銀行客戶存款額高達45000多億元,以2012年樓房交投金額計,足以應付29倍交投量,即足以應付未來29年的購買力,隨着置業能力在薪金上升下增加,估計未來內地二三線城市需求持續樂觀。
當然,對一批有財政壓力的內地發展商,面對市場利率呈上升趨勢下,正部署發債融資作未來發展需要,近日富力(2777)與佳兆業(1638)均正籌備發債以應所需,維持內房股炒上落為中線走勢格局。
至於本港樓市面對特區政府辣招年內難改,必須等待日後獲保證增加土地供應,以及息口趨升告一段落,才會放心去辣,未來新樓盤供應相對充裕,減價促銷不變下,地產發展商毛利縮減可預期,反之二手樓交投膠着淡靜持續,令本地地產股在不少基金持貨不足下,有調整無大跌,膠着格局不變。
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