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2013年12月31日

陸文 談股論策

2014攻略——分散投資

2013年將盡,投資者往往藉這個人為性的分水嶺,停一停作回顧及展望,為新一年投資作重新部署。然而,地球在未來一、兩天還是如常運行,整體生態與經濟實際變化不大,最大的改變還是市場資金為一些預期展開部署,作出修訂。

過往筆者着重以一季提供中短期部署建議,只是踏入2014年,相信難以作出較明確的方向預測,就以早前提出的「十年周期論」,指出逢「3」往往是另一個牛市誕生的年份,但牛市第一期往往是在沉悶與反覆下出現。

回顧過去四個牛市的起動,跟隨「3」字谷底後的「4」字年度通常難有順境,無論是1974、1984及1994年均見恒指出現低位,只有2004年在上年度因沙士及政治問題令本港股市與樓市嚴重超賣,加上配合內地推動自由行的刺激方案,才見一個提早的升勢出現。

明年牛市一期料反覆

反之,今年2013年恒指維持在23000點水平收市,樓價維持在高位,在這偏高的平台上,對2014年似難有太大寄望;除非出現難以預期的「黑天鵝」事件,恒指要成功突破22000點至24000點這上落區並不容易。

事實上,筆者早前已指出左右中港股市未來能否進入另一個牛市,還須視乎習李領導班子能否帶來一個美好的中國夢,令這改革夢想成真,一切還是走着瞧,而2014年剛好是落實這改革的第一年,要闖的難關何其多。在這情況下,可預期投資市場肯定有不少起伏,就以歐美以至日本等主導全球政經的成熟市場為例,亦正好處於一段變革期,足以為投資市場帶來不同時段的起伏,特別是被看好的市場及板塊,現水平上升空間有限;同樣,被看淡的失寵一族亦經歷年多的洗禮,進一步大跌空間有限,隨時在對沖部署下出現技術性回升。

上述的情況屬筆者主觀預期,而對明年投資部署,初步建議宜作進一步的分散投資策略,綜合全球不少國際級大行建議,明年首季維持看好經濟及樓市持續溫和復蘇的美國市場,而歐洲正從低谷反彈,部分超賣的市場回升,而量寬力度未有顯著減退,目前聯儲局減少買債而非退市,令息率上升,甚至美國財經雜誌Barron's亦預期未來兩年美國樓價將持續回升,加上近期消費及經濟數據均顯示情況持續改善,足以維持美股持續尋頂格局。

不過,美國就業好轉,工資增幅卻有限,企業盈利亦不足以支持股價大漲,反之任何政策變化亦足以引發回吐,在奧巴馬最後一個任期呈現的弱勢政府屢見不少政黨爭拗呢!至於歐盟要處理的問題更複雜,短期炒歐洲經濟復蘇尚可,但絕難一面倒看好,一旦累積升幅大,回吐壓力肯定不少。

至於日本,首相安倍推動的經濟政策備受考驗,最終製造一次通縮還是結構性破壞,還是達致美國的量寬效果呈現復蘇,明年將有定論。

同樣,中國對內進行改革闖關,對外亦正面對人民幣持續升值,日圓年內兌美元回落三成,至1美元兌105日圓水平,這場貨幣滙率戰帶來的影響難料。

當然,筆者深信各國政府的有形之手依然有力可控,最終股市是升不上跌不下,結果製造一個非常反覆的市況,無論是在國界以至不同板塊領域,特別是全球股市在長期受龐大量化寬鬆下產生的「便宜錢」充斥,不少股份在超買下再升,往往因一次似樣的調整,足以令閣下投資損失不菲,反之亦然。

因此筆者建議不妨在炒股不炒市下選擇個股之餘,應透過全球股市指數的ETF作不同比重的分散投資,短期不妨把七成資金投入成熟市場歐美指數的ETF或基金,餘下投入超買的新興市場,包括中國、印度及俄羅斯;而在中港股市的個別板塊亦作相若的分散部署,短期強勢板塊包括科網、環保以至一批改革政策受惠股。

資產配置向長和偷師

至於弱勢股中亦可尋找一些正處於行業周期性谷底的股份,以配合未來經濟復蘇帶來回報,當然有實力的大戶亦應在不同地區,例如在樓房以至公共及電訊等實業投資,甚至在適當時候作揸沽對沖部署,絕不宜把所有雞蛋放在一個籃子內,分散投資最適合明年多變的宏觀政經環境呢!

投資者可參考一些長期成功者的投資部署,以今年長和系李氏家族正部署把旗下資產透過分拆或出售套現,並作全球性不同行業的新投資部署,由基建以至新經濟的行業,一方面把潛在資產價值反映,亦配合集團正把旗下資產作重新分散部署,正好符合筆者建議面對未來一段不明朗日子要作出分散性投資。

無疑此舉在大戶而言較易進行,一向以本地為投資對象的中小戶,或許亦應把投資視野擴闊至海外及不同投資工具,緊密跟隨全球資金投資流向呢!

靜待內地改革有成,才是對中港股市全力下注「All-IN」的日子呢!

今年度最後一個期指結算日,難擺脫近期的假日情懷,恒指以近全日高位開市後反覆回軟,收市報23244點,無大變化,主要受中資金融股偏弱拖累,從全日總成交只有416億元反映,大部分基金與大戶均作岸上觀,反之不少二三線股呈現粉飾櫥窗活動,不少大行均沒有將分析報告寄予客戶,個別發展明顯。

大部分股份亦如筆者早前所說「之前的失是今天的得」,不少受基金或大戶獲利套現沽壓下滑的股份,近日亦見收復不少失地,投資者不妨多留意這批股份,分辨近期的下跌真偽,作為未來一段日子買賣的依據,投資者可從早前回吐幅度比較其累積升幅,以至下跌交投量多寡去衡量是正常獲利還是大戶離場。

同樣,個別股份年結前的「忽然」升跌,是粉飾櫥窗還是完成回吐的正常現象?不過整體表現未為新年度帶來任何明確啟示,或許這亦是炒股不炒市日子的現象。

改革主題強勢所在

不過,從部分行業股表現,與早前內地提出改革下的多項投資主題頗為接近,首先是一批負債率較低及股本收益率有上升潛力的行業龍頭股持續有表現,由軟件、IT服務、家電、醫療以至石油類股份,近期創新高者有神州數字(8255)、中國創新支付(8083)、新銳醫藥(8180)、康哲藥業(867)、石藥集團(1093)、華潤燃氣(1193)、騰訊(700)、中國燃氣(384)及復星醫藥(2196)均屬這類別。

另一類受惠改革與環保的主題股份,包括燃氣、太陽能及公共交通,亦有金融開放改革下的非銀行金融行業,例如北控水務(371)、新海能源(342)以及光大國際(257)。

市場亦注視城鎮化及獨生子女政策改革下的相關股份;當然濠賭以至一批內地博彩類股份亦成為炒作對象。

大市踏入新年度會否出現傳統的1月效應,主要視乎內地基金會否善用年初使出刺激大市吸納投資者資金的慣性伎倆,而本港基金亦往往在新年度整合旗下投資組合,帶來不多不少的個別基金新寵兒,這批股份往往有望成為2014年首季表現優於大市的一群。

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