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2013年12月3日

陸文 談股論策

年底估市不如選股

大市踏入12月份,恒指收市升破24000點,面對內地最新11月份PMI等數據勝預期,確認經濟穩定改善,不過重啟IPO再引發內地股民抽水恐懼,作為內地金融改革一部分,習李主導下的中國夢似較受外資歡迎,看來擴大QFII配額此其時也。

面對恒指創出今年新高,筆者早前定下恒指若能收市企穩在24200點附近即屬真正突破,有望升至另一個較高的上落區,由於短期個股表現有別,不致全面上升,維持炒股不炒市的策略。雖然部分重磅股起動令恒指破關,但選股遠較估大市重要呢!預期後市在改革政策進度主導下,民企股風險高但回報亦大,反之個別國企重磅股成為基金部署的第一注資金對象,而中央與既得利益集團的博弈,也令後市飄忽難定。

大行唱好是行業特色

近期恒指一再挑戰24000點關口,各大行積極推介,看好早前三中全會帶來的「中國夢」,在年底結算前增添一股動力,從上周明顯察覺區內資金流入A股市場有所增加,反之新興市場出現流走數據,以目前泰國政局不穩下,估計稍後資金流將進一步確認區內熱錢有所減退。

據市場最新資訊顯示,大行看好中港股市比率愈來愈多,這批推銷業務的代表,一再奉行這行業唱好、以便賺佣金的特色。猶記得筆者從事經紀行研究部首日見到一名高層,他指出經紀行首要原則是以唱好看對為首選,唱好看錯為次,唱淡看準只位列三位,最劣是唱淡看錯,因為這會導致飯碗難保。

經紀行主要是賺客戶佣金,應鼓勵其入貨,雖然造淡沽空亦有生意,但從公司整體收益比較,唱好生意好,客戶賺錢亦開心,賺沽空回報錢,只有少數對沖基金圖利,亦非大行的貢獻呢!就以近月一批對後市唱好的外資行,側聞生意頗佳,有一間看好後市的大行接獲其擁有萬億美元的美資基金計劃增持中港股市的生意。而主要是有意增持港股者,不會接觸對後市有保留的大行呢!

事實上,目前從事中線投資的基金對後市依然存着疑慮,並非一面倒看好,部分增持者為預期日後中國改革有成而作集資部署,至於這牛市會否重現,多存觀望態度,因此大行愈來愈多唱好後市,未必引發一批港股出現大突破的能耐,但緊記目前流入港股的資金有增無減,未來亦有不少大型新股上市集資,包括側聞阿里巴巴最終還是有望明年來港上市,以這間擁有國內大量個人商務資訊的公司,容許其在歐美上市似不符合國策保安,因此在熱錢不散大市難跌下,維持全球量寬不絕下的股市熱潮持續。

另一個觸發資金流入中港兩地股市的原因是carry trade因素,隨着日本經濟表現未有明顯改善,首相安倍明年持續加碼量寬的機會高,亦是近期日圓弱勢難翻的原因,過往區內carry trade多以沽日圓買澳元,但目前澳元有減息壓力;反之中國維持信貸評級及人民幣有升值潛力,較歐羅前景更有保障下,日圓與人民幣的carry trade活動頗活躍,亦構成本港作為區內人民幣主要離岸中心下,成為大量熱錢留港不散的因素。

短期部署有法可依

過去十年的12月份有七年表現有進賬,投資者如何作中短線投資部署,以應付餘下日子面對基金主導下的去留,首先從昨天A股回軟,但相對的ETF如安碩A50中國(2823)與南方A50(2822)均逆勢有進賬,反映外資對中資股有一定憧憬,就以上周公布重啟A股IPO,面對下月有50間企業上市,連同早前有760間正排隊上市,有大行估計明年A股IPO集資約2500多億元,不過,有連串保障少數股東措施,包括延長大股東減持的限制及確保招股文章的真確性,外資態度正面,特別是從2005年內地重啟A股IPO下,上證指數升至6000多點高位,多少反映重開A股IPO並非壞事。

事實上,中國長期缺乏投資工具,企業融資需求大,但在投資者長期失利、信心盡失下,導致熱錢流入樓市熱炒不休,令大部分冷卻措施失效,今次如能令A股回復信心,才是解決不少資金炒作及引導入正軌之法,因此外資態度較積極;回說未來三個月的部署,投資者不妨在未來年結前先行逐步減持年內強勢畢現的板塊股份,主要是利好因素已充分反映或炒過籠,由科技、藥物食品以至部分受政策扶持的股份,反之寄望明年初有表現或成「換馬」對象者,可多留意自過去一、兩個月開始轉強的股份,不少屬重磅股份,由內險、內銀以至中移動(941)、港交所(388)及滙控(005),特別是一批內地券商股份成為逢低吸納對象。另一方面,要多留意預期會舉行的中國經濟會議提交對改革的行業細則,可望帶來不少新商機。

談及重啟IPO對券商收益影響,昨天中國銀河(6881)升10.6%最佳;但以2012年投行業務收益中,中信証券(6030)來自這方面的貢獻佔四成最高,而銀河與海通(6837)分別只佔15%。至於來自這方面的影響是否從近月股價冒升下反映,一切還要走着瞧。

2014是民企尋寶年

配合三中《決定》大綱出台,市場正期待中國經濟會議將舉行,為相關改革板塊帶來更詳細落實及日程細則。無疑,筆者過往已指出相關十六大改革綱領帶來長遠無限憧憬,但實際執行上可預期絕非一帆風順,期間肯定面對落實上的困難,已有緩急次序及不斷修訂,從三中全會舉行後A股市場的表現與外資大行意見明顯有分歧,筆者不妨作表面性分析,作為日後尋找新投資目標及個別股份的依據。

猶記得筆者年初已指出內地正進行一場改革下的博弈,主要是中央在規劃以至開放市場上長期受制於一批既得利益集團的阻礙,由不同地方省市的本土勢力,以至在擁有專利性行業受利益集團的牢固控制下的大型國企機構,習李上台後透過打擊貪腐,正不斷更換不少地方的副省級高官,估計這類地方人事更替將持續;但從投資角度來看,最重要是如何整頓大型國企下的博弈,為投資者帶來新的投資商機。

目前三中改革內容,不少涉及對一些長期受壟斷的國企行業進行開放改革,由增加金融業市場化打破內銀未能扶助中小企融資,以至利率自由化提供資金投資出路,石油石化企業在訂價上改革,讓部分民企沾手,其餘電訊、航空、醫療藥物以至汽車等企業及行業亦成為開放重點,目的在為國退民進下進行改革,希望透過市場力量為內地經濟注入新元素,正好為未來民企帶來發光發熱的環境,這趨勢可預期是日後內地改革的長遠發展方針,亦是民企日後與中央利益一致的日子,筆者建議投資者在新一年不妨着眼於尋找部分國企在改革下釋放出來的產業,令一批民企能真正分享成果,帶來投資意念。

無疑在針對國企改革中面對的風險,包括高層變動足以影響國企股短期表現,而民企質素良莠不齊下,風險與回報亦成正比,但明年尋寶熱應在民企而非國企呢!

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