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2013年11月26日

陸文 談股論策

穩中求進迎年結

隨着2013年只餘下一個多月便告結束,對目前基金主導大市的年結有着重大意義,無論是重視年內其整體投資表現能否超越分水嶺,以獲取表現回報收益,或是在餘下日子致力達致跑贏大市或減低落後,以維持客戶對其的「忠誠」,甚至是利用個別年內強勢股份的表現鎖定其投資回報,着着均會在未來兩、三個星期作適當的衝刺部署,以便能好好享受一年努力的成果,迎接歡樂聖誕。

過去十一個月恒指表現異常波動,自2月4日創出23944點高位後,在年中6月25日低見19426點,目前全年呈現「V」形走勢,情況與過去兩年大致相若,亦是早前指出今年走勢似曾相識,如這走勢再在明年重現,即目前高位將是升浪尾聲,有利逢高減持。

不過,從技術層面分析,過去一周大市成交回升提供動力,如能成功突破24200點,將出現上周筆者提出的真正突破;否則,大市難以擺脫年內上落市的短期假突破陷阱,一切還是拭目以待。

量寬 改革 穩定復蘇

從基本因素分析,由於歐美日等外圍經濟依然以量寬及低息環境扶助本土經濟復蘇勢頭,亦構成年底前無論道指、日經及歐盟主要股市指數均處於年內高位的尋頂格局。面對這資金帶動的趨勢不變下,估計年底結算前外圍成熟市場維持高位結算居多。

至於中港股市,則處於多變之秋。內地隨着習李上台近一年,早前三中全會公布的重大《決定》為未來十年規劃了一個深化改革規劃藍本,外資對其提出的改革反應正面,目前最大爭拗在於執行上存在的不確定性,由與既得利益集團的角力以至不少改革出現的互相矛盾,只能在摸着石頭過河下尋找新出路,存着不少危與機。

特別是改革往往是先破壞後重建,這過程出現的震盪不輕,單是在不少行業解決產能過剩及進行整合早已有一段日子,但在平衡各方利益下,成效有待觀察。事實上,三中全會提出的十六項重大改革《決定》帶來的變化何其多,單是金融改革開放就有不少步伐上的規劃,由引入民企及增加對中小企融資扶持,以至人民幣自由浮動兌換前的部署,對資本賬目的開放,自貿區試點的成敗,均存在不少變數,成效更是需時確認。

從投資角度分析,未來一、兩年不足以在上市企業層面的盈利上反映改革成果。事實上,目前主要是再重複外資及民企資金投入實體經濟層面的誘因,其他如QFII及外資大量參與內地A股及財資市場,現階段言之過早,短期流入中港資金是否屬聰明錢,容後再談,但經過一、兩年外資不斷抹黑及減持後,國企與A股基本已在現水平站穩,期待另一個牛市誕生,一切走着瞧。

至於短線而言,恒指在高位拉鋸的格局不變,只要穩守在23400點附近,面對本周四期指結算前可能出現的掉期活動,以為下月年結作出適當部署,基金短期會以中移動(941)、滙控(005)以及一批內險股為穩定指數的棋子。雖然中石化(386)出事引發對財險賠償的疑慮,為內險股帶來獲利回吐,但配合三中全會改革,金融類股份應成為未來資金逐步吸納的對象。

滙控發債提升資本充足率,避免供股向市場集資,應對股價帶來支持,而中移動亦在預期推出內地4G業務下,為股價帶來刺激,加上獲改革扶持的板塊多屬重磅類股份,形成2013年底前港股及國企指數表現不會太差,不排除恒指在目前高位徘徊尋突破的格局,將在餘下日子持續。

形勢造就新股熱潮

面對目前改革收成言之尚早,沽貨獲利只出現在一批累積升幅大的強勢股,加上外圍資金追捧成熟市場股市的方向不變,從昨天港股全日交投只有575億元,不足以構成明顯突破,一下子造就年結前新股上市招股熱潮,上周提及有意集資25億美元的信達資產管理(1359),一如預期獲各方重視及積極認購,除了已獲多名基礎股東認購過半股份,首日展開路演已傳出反應理想,獲十多倍超額認購。

信達以管理不良資產業務為主,除了憧憬未來一段日子內地有大量不良資產可供投資,其業務風險回報同樣大,相對地長期被市場質疑不良資產的內銀股表現不振,邏輯上似不通,但股市便是這樣。市場預期內地改革重點在於扶助企業透過市場集資,信達被視為穩定投資者信心的試金石,一下子成資金追捧藉口,當然證券商均視今期新股招股熱潮將是其爭取全年業績的高峰期,各方正營造一個新股牛市氣勢。

三中全會部分內容涉及還富於民,以達致較公平環境,經過中央與國資委一番博弈下,最終訂下2020年央企上繳三成盈利予中央作分配,亦導致早前提出反對的國企導領層落台「換馬」,至於未來如何較公平分配國家財政資源,相信還有一番角力。

從投資角度看,可多留意在本港上市的國企股,最終有望提升未來派息比率,以確保央企整體收益能較具體反映。無疑不少國企目前會視乎其業績財務狀況作派息決定,不少處於虧損及未來有頗大資本投放的公司難以派高息,這包括一批虧損的資源及航運股,包括中海發展(1138)、鞍鋼(347)、中芯(981)、東航(670)及中鋁(2600)。

有留意價值者包括行業已逐步從谷底反彈的股份,未來行業有較大政策扶持者,包括證券商的銀河証券(6881)、中海發展及一批內險內銀股,均有利於吸引部分尋求財息兼收的基金作中線吸納,投資者必須了解不同行業未來經營前景變化,亦要了解公司本身的財務狀況改善情況。

事實上,不少如中移動等電訊商坐擁可觀金額的儲備,目前要面對可能要作出的龐大資本投資需要,但如業務收益預期持續改善,經過一段投資期,帶來的是另一個收割期,有利於日後增加派息及盈利增長能力,當然若配合未來獲政策扶持的板塊,當最值得關注。

三個板塊逢低吸納

筆者重申兩周前提出的三個值得期待的板塊,無疑是在改革《決定》出台前的選擇,但經歷近期的調整及觀察後,看法基本不變,內需股中的訊息軟件產業及科網股,由騰訊(700)以至金山軟件(3888)均已進入有吸納價值的水平,以迎合內地新經濟模式的發展;而早前推介的中芯亦配合內地不同產品需求,可看高半線。

屬於李克強貼士的鐵路基建零件相關板塊,隨着中國擁有輸出高鐵技術至區內其他國家的潛力,加上內地城鎮化及運輸系統需求上升,可逢低吸納,並深信中央將致力扶持其日後透過向市場集資,解決過往沉重負擔的問題。至於自貿區概念肯定會在內地主要城市區域開花結果,近期個別官員已提出不少正面訊息,令本欄早前推介的天津港(3382)愈升愈有;其餘一些早前有批股集資的股份亦穩步上揚,在年結前接貨者將有粉飾櫥窗的活動!

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