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2013年11月12日

陸文 談股論策

三個值得期待的板塊

面對美股創新高,歐洲央行上周減息以抵銷美元弱勢阻礙其經濟復蘇勢頭,而全球無論是美國的就業數據以至內地的最新經濟指標,均顯示2013年全球經濟處於一段穩定的復蘇期,這勢頭明顯在全球各國政府有形之手干預下形成,何日把指揮棒交回自由市場的無形之手運作,估計是漫漫長路。

恒指在三中全會結束前反彈至23000點水平收市,靜待習李會否帶來驚喜。不過,本周美國聯儲局候任主席人選耶倫出席聽證會,其言論對金融市場亦會構成波動,加上美國財長短期訪華,商談人民幣升值議題,足以令本周港股在連串變數下構成一段起伏不定的日子,但一如早前指出短期大市趁勢走出22500/23500點的上落區間形成的突破,只可視為短暫性走勢陷阱,看來年內走出目前困局的機會不高。

觀望改革年降臨

在十八屆三中全會結束作總結前作出評論,時機並不適合,不過,從會議期間A股表現,多少反映一些政策上的「絕秘」,特別是內地長期存着春江鴨遊戲活動,着着反映早前筆者建議投資者對今次會議不應抱有太多驚喜及期望,特別是北京重視中長線的深化改革,其帶來的改革紅利要一段日子才有望浮現,並預期不少改革處於摸着石頭過河階段,有持續調校政策與細則的需要,面對的風險與博弈,阻力難料,這亦是目前內地投資者在A股市場表現冷靜的原因。

同樣,外資亦抱着靜觀其變的觀望態度,等待今次具歷史任命的習李改革時代能否帶出預期成果。無疑,筆者對今次改革抱有較正面樂觀態度,並深信最終會為長遠投資帶來不少亮點,但不期待今次會議有決定性的成果。

至於短線投機意念肯定不多,除了近期領導層已在不同場合為刺激措施出台降溫,更重要是年中推出的維穩措施已經奏效,從上周內地公布10月份最新經濟數據,包括工業生產值增幅達10.3%,CPI只微升至3.2%,出口明顯改善至增長5.6%,確認內地經濟持續穩定增長,應可配合中央年內GDP保持7.5%增長的預定目標。

中央亦要保存日後為在經濟改革過程中持續增長的干預調控能力,目前犯不着在內地樓市及大量地方債過熱情況下,再推出刺激經濟增長的短期措施;事實上,早前中央已為不少改革結構推出扶持政策,目前正逐步落實及推出相關的措施細則,有扶有壓,是一次翻新的改革日子。

從早前不少強勢板塊表現,已顯示春江鴨早已作出適當配合政策的投資部署,在今次會議後公布的「利好」消息,出現反高潮的效果機會亦不低。無論如何,今次三中全會為未來中長線政策定下路線方向性大綱,對投資市場應不會有太大震盪,在無期待無失望下,再重複上周強調周二被市場視為大日子的會後總結,應是雷大雨小的格局,較利於炒上落市。

在未有具體改革方案出台前,筆者近期較有信心的板塊應是一批配合內地新經濟與消費模式的企業,首先是配合中央在平衡經濟與民生需要的三頭馬車之一的內需股份,這包括訊息軟件產業的科網類股份。早前這批有一定業績支持的科網股,由騰訊(700)以至金山軟件(3888),受納指回吐及個別業績遜於預期,催化獲利回吐,但由於擁有內地龍頭地位,因此維持逢低吸納的建議,相對不少經濟增長敏感度較大的板塊有一定抗跌力。

另一個是上周提及的鐵路基建與零件相關的板塊,除了戲言是李克強總理早前「畀貼士」,鼓勵這類企業走出海外市場,也因為這些企業早已積極爭取這類工程項目,只是未知日後會否獲政府在信貸融資方面提供更多扶持,更重要的是內地在維穩及提升集體運輸效益上,維持鐵路的高鐵與城市化運輸系統的投資有其必要性。

從另一點考慮,是長期處於龐大負債的鐵路部正進行重組,如何解決債券及融資問題,以便未來發展,中央政府在進行結構改革後必須予以扶持及提供各方面政策優惠,包括調升高鐵等系統的競爭力,亦要確保收費達致自負盈虧,以利日後透過上市集資,從以往中央扶助不同行業進行重組分拆上市的經驗可見,相關產業必會有優惠政策配合,投資者毋須太介懷目前財務差勁,但中線利好政策必會不絕推出呢!事實上,近期內地已傳出年底前加大鐵路項目上馬的訊息,可視為未來一段好日子揭開序幕。

自貿區變外交籌碼

至於被筆者視為鄧小平推出特區概念後的另一個重大概念自貿區,自上海自貿區成立後,引發不少相關概念股受追捧,不過,有關政策涉及與當地政府的既得利益集團博弈,阻力亦不少,且作為新試點涉及不少技術上的問題,更重要的是配合不同地域及其本身特具的競爭優勢,作為爭取成為獲政策扶持的自貿區,不同省市有各異的自貿區特色;筆者視這批自貿區將扮演中國日後逐步開放內地市場的試金石,在保障本土企業及省市利益之餘,亦可為外資在這區域內獲取更大的市場化經營模式。

宜加快換人仔保值

在避免內地市場全面開放可能帶來失控的衝擊下,亦加大內地市場在開放的步伐中取得平衡;另一個考慮的因素是,面對歐美以至區內國家對中國市場的窺視,自貿區的成立可作為日後中國在外交上爭取其他國家支持的談判籌碼,甚至令重視私利的美國減低敵視中國的條件,而自貿區概念一旦升格成外交層次,着重全方位的布局,亦足以令地方政府私利構成的阻力減至以最低。

因此,筆者相信未來自貿區將成為習李政權的一顆重要棋子,而相關的自貿區概念可為投資者帶來不少亮點,目前上海自貿區概念股升幅不少,其他如天津港(3382)、廣東鄰近自貿區成立只是時間問題,無疑沿海岸線會是最受惠的地方,以配合外商的貿易需要,但日後這概念必會百花齊放。

近期滙市表現頻頻受有形之手干預下起伏較大,美元受退市與否影響,加上最新就業數據不俗,由早前弱勢出現反彈。受上周歐盟意外減息,而澳洲政府亦示意澳元太強,令美元在補淡倉下回升;不過,美國財長周內訪華爭取人民幣升值,事實上,近期港滙指數轉強下未見有熱錢流入港股,每日平均交投量不足500億元,反映資金流入炒人民幣升值及套息的機會不低。

中國正加速提升全球人民幣離岸的資金池額度,令人民幣加快成為自由兌換貨幣,在目前全球經濟中,內地增長維持相對高增長下,炒人民幣中線看漲的機會大,特別是港人在過去兩年持港元貶值近二成,早前尚可投資本地地產保值,但在推出辣招下,徒添套現風險,部分流入內地置業有斬獲,是中港物業市道出現水向低流現象,只是這方面投資有不少政策限制及風險,看來穩健投資者還是加速兌換人民幣作存款保值,較符合目前大勢所趨呢!

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