2013年8月16日
金價在6月底跌至每盎斯1200美元,7月份緩慢回升,近期在1300美元水見支持。大鱷對黃金的前景看法有分歧,從近斯黃金期貨倉位變動可見,投機性大戶開始沽長期,黃金短期或帶來投機機會﹔然而,「沽神」保爾森終於向現實屈服,其基金正在減持金礦股及黃金ETF持股。世界黃金協會公布,第二季黃金需求下跌12%,是四年來低位,主要原因是投資者退出黃金市場,ETF持倉大幅下跌﹔但黃金首飾消費依然暢旺,原因是中國、印度黃金消費大幅上升。只不過,印度政府已把黃金進口稅上調至10%,並禁止金幣及金徽章進口,「中國大媽」到底能否獨撐金市,成為最後的一批消費力?
港股休市一日後,資金炒作未完,但內地A股回軟,令港股反彈亦要喘氣。恒指開市後,回補周三的升幅,高位見22695點,及後走勢回軟,收報22539點,下跌1點。大市成交額776億元,沽空比率9%。歐美股市短期充蒙陰霾,美股高位爭持,埃及局勢持續緊張,港股短期或作回調,但資金、技術均有改善之下,這場反彈似乎有餘未盡呢。
盈利改善股可續升
港股成交終見有所回升,願意上艇的投資者增加,但資金追買些什麼?大市續炒作落後板塊,追買便宜低殘股份為主﹔其次是把焦點放在業績股身上,繼續發掘回頭牛。儘管中資股佔據港股半壁江山,但本地薑及國企股表現始終不同,反映資金追逐目標的變化。國企指數在去年12月至2月期間,大幅跑贏恒指,到5月份經濟下滑訊號更為明顯後,國企股急挫全面跑輸,到如今中資H股依然大幅落後。近日H股逐批接力上升,金融、汽車、內房股回升,H股追落後遊戲是這段維穩期內的炒作,但在盈利、政策前景均未見明朗下,H股前景仍未轉為樂觀,有反彈而未有上升。
追逐落後股爆炸力強,但光靠政策憧憬、平淡倉技術因素的話,走勢未必能夠維持下去。近期眾多中資板塊異動,水泥、汽車股有業績支持,華晨(1114)、華潤水泥(1313)均是盈利見好轉的公司﹔相反,煤炭股、鐵路及航運股等落後板塊,沒有盈利增長支撐下,彈完再散的機會則大得多。
投資者發掘有潛在轉勢機會的股份,利豐(494)業績反映其美國業務見回穩,而歐洲業務卻意外增長。利豐獲分析員重估,股價急漲12%,但利豐壞消息見底,卻不意味着公司業務將見復蘇性回升。事實上,回頭牛稀罕,中資股當中,開始見轉勢的是內房股,其次是一批體育零售股。內房是最早被調控打殘的板塊,但隨着去年下半年調控鬆綁後,內房股走出冬天逐步復蘇。
管理現金流成挑戰
眼前體育用品股的去存貨周期未結束,但安踏(2020)率先見到光明,預期明年訂單將重現增長。這批公司最大特點是行業境況差,但公司現金充足,根本不缺錢,反而是錢太多,大部分公司選擇派高息,中國動向(3818)選擇投資,唯獨是李寧(2331)一場財技叫人對其管治卻步。
不為官者,其言也真。少了打官腔的時候,一些前官員的說話,也較有參考價值。前中銀監會主席劉明康在一個論壇上表示,現時中國面對着雙重壓力,一是外在因素,全球進入低增長階段﹔二是內在因素,中國過去三十年的高增長,所帶來的一系列問題有待解決,而其中土地、人口、WTO紅利正在消失,中央因而明確地提出經濟轉型,要由投資及出口轉為以內需作增長動力。劉明康認為,中國並不缺錢,缺的是流動性,由現在至2015年左右,所有企業家面對的一個任務,是要把現金流量管好,把流動性管好。簡單地說,對中國公司來說,這段時間最重要的是現金流的管理。
劉明康的提醒,訊息是未來兩年,中國的宏觀經濟環境難見大幅改善,尤其是信貸環境,在不可能再大規模放水之下,企業在這個經濟轉型時期,最重要的事情是管理好現金流。事實上,所謂土地、人口、WTO紅利,說穿了,就是中國過去十年持續高增長的老本,如今三者的優勢逐漸消失,中國轉型某程度上是走投無路下被迫出來的。另一方面,雖說近月中央政策「穩增長」為主,但近月推出的政策,或多或少是走回舊路,即投資及出口,中央調結構的改革,將是長時間的陣痛,未來兩年內時間內,對許多中資公司來說,依然是大挑戰。
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