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2013年8月5日

方立祺 運籌制勝

從懷疑到相信

經過一周的發展,事情似乎向好的一方傾斜,恒指上周五升破200天線,雖然收市未能企穩,且按周僅升1%,但總算有進賬;弱勢的滬深300指數亦站在2100點之上,全周先低後高,周初低見2162點,周五高見2274點,由低至高有逾5%的升幅,全賴人民銀行半年來首度逆回購,以及官方製造業採購經理人指數(PMI)亦勝預期處擴張水平。

資金轉投二三線股

上周點出的上海銀行同業拆息(SHIBOR)實在是內地股市方向舵,其向下帶來了中資股的向上,如針對環球資金鬆緊,則可留意日圓,事緣上半年Yen紙的鬆曾為成熟市場帶來不俗升勢;上周四美元兌日圓大升近1.7%,除證明自己守得住98日圓,亦為美股破頂吶喊助威。

前周五標普500指數低見1676點,本欄指投資者應關注前收市高位1669點,因為穿頂再跌破前高位會出現Trader Vic口中利淡的2B走勢,原以為這麼近的關鍵位很易跌穿,結果強勢的標指頭也不回,上周四首度站在1700點之上。

由此可見,在眾關鍵位未被跌破前,各市場牛氣仍盛,而對比已高企的指數,現階段應出現較明顯追股來買的迹象。

投資股市一般會經過懷疑、相信、肯定的階段,股民早前懷疑美股出現雙頂、港股失牛熊分界線、A股守不到建國底,現在開始相信美股有力破頂、港股未入熊市、A股形成雙底,這從懷疑到相信的過桯,將驅使資金從穩陣的指數股轉向較落後的二、三線股。

如果在「肯定」的階段,禾雀亂飛,人有多大膽地有多大產,選股反而不是最重要,正正是懷疑與相信之間,最需要選股;當然,只要熊蹤再現,如恒指上不到200天線、日Yen失98水平等,投資者又會由相信變得懷疑,屆時避險才是主題,但既然熊的腳印尚未顯露,追買優質的二、三線股就成為短期主要的策略。

味千銷售逐漸改善

事實上,在個股身上亦會出現懷疑、相信、肯定的階段,味千(538)是筆者以往的愛股,4年前開始在專欄寫它,建議在6元邊買入「抱中長線心態」持有,當時明顯是傾向「相信」、「肯定」,結果該股亦不負所望,在不足兩年的時間升了兩倍。

然而,好景不常,味千在兩年前發生所謂的「骨湯門」事件,品牌形象大受影響,當時筆者認為味千的估值一向高昂,即使股價暴挫,仍不算便宜,再加上不明朗因素,抱着「懷疑」的心態應錯不了;及至近半年,懷疑的態度又慢慢變為相信,相信味千的銷售逐漸改善,有turnaround(復蘇)的味道。

尋找堪相信的公司

味千剛於上周發出盈喜,由於核心業務穩定增長及成本控制有效施行,預期上半年的未經審核淨溢利按年大幅增加。瑞銀上月底發表報告指出,味千去年起重組門店網絡及品牌,今年第二季銷售開始見復蘇,毛利率將持續改善,預料上半年稅後盈利按年大增逾1.2倍,維持「買入」評級及目標價8.9元不變。

瑞銀表示,味千委任曾因貪污被判監的麥當勞前董事總經理劉士盛為新任營運總裁,雖然可透過他在飲食業多年經驗提升味千的銷售,但外界或會對新管理層的能力和廉潔有所質疑。

有趣的是,在各個階段,即使最令人懷疑的時候,味千的估值都從未便宜過,如本月稍後時間公布的中期業績不對辦,難免又使人不相信。

對舊愛會經歷心理轉變,新歡又何嘗不是,好像美國上市的歡聚時代(YY),投資不足一個月最高已獲利50%,在股價動力上實在讓人好「肯定」,但對公司的業務未有充分掌握,又會產生「懷疑」;因此,若投資者找到在基本及技術因素都可相信、肯定的公司,實難能可貴,正好配合目前大市從懷疑到相信的一刻。

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