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2013年6月20日

李亞力 數裏見真章

策略、執行與情緒干擾

上星期作者在本欄討論過一個短線買賣策略【註】,這策略首先利用基本面分析,確定一個強勢股作為買賣對象,並為此股設定「上落車站」,把資金分為數份,分段低揸 高沽獲利。

以聯想(992)為例,從今年2月4日開始執行此策略,截至本文完成日(6月18日),此策略的表現比把資金一股腦兒持有成份股或持有聯想股票都較為優勝。其實此策略並不應局限於一只股票,只要投資者/基金經理心目中有一系列的強勢股,就可因應每只股票的波幅大小,為每只股票度身訂造合適的「上落車站」,實行平行操作,在某股票上車時,另一股票可能正在下車,利用分散投資的原理,在獲得回報之餘,把風險減至最低。

有投資經驗的讀者應該懂得,在執行一個策略時,投資者很產容易受心魔所影響而未能把策略貫徹地執行。要克服這些心魔,就一定要在心魔出現之前,對情況有所預期,才不至於到時手足無措。以下,我們在執行這個策略時會遇到的七大問題,逐一進行探討。

策略執行七大問題

1. 假設我們耗盡了資金但股價持續下跌怎辦?

答:以聯想為例,我們沒有用盡資金,因為最低的上車站為7.3元,之後我們沒設定繼續上車。即使我們在股價每跌0.3元後繼續上車,仍然不會耗盡資金,因為股價最後在6.4元左右的谷底返彈。其實在耗盡資金背後更大的問題是,我們能否在股價大幅下跌後仍然堅持策略,在執行過程中撇開情緒的干擾。

2. 股價在上車站與落車站之間長時間徘徊,我們收不到任何交易訊號。

答:事實證明,股價曾超越 8.5元(落車價)也跌破 7.9元(上車價)。其實更大的問題是,我們能否在策略執行過程中維持所有上車站與落車站,我們可能在上車與落車之間長時間徘徊後變得急躁,意圖改變車站。這是另一種情緒的干擾,應避免。我們應該對策略有信心,畢竟策略為根據自己的判斷,如果策略錯誤應該在下一次的策略過程中學習改進,不應在今次的執行過程中變動,策略過程與執行過程應分開。

3. 公司發布壞消息扭轉股價的升勢。

答:其實聯想股價扭轉升勢不因為個別公司壞消息,而是市場對高科技公司突然改變情緒。從投資者的角度來看,不管背後的原因是壞消息或市場情緒,如果股價趨勢改變,在策略過程中應該加以檢討。我的判斷是市場情緒的突然變化沒有顯著改變股價的52周上升趨勢。因此我堅持原來的策略。事實證明股價已經恢復52周的上升趨勢。

4. 我們怎麼知道股價已經扭轉升勢?

答:這是一個非常具有挑戰性的問題。應在另一期解答。正如上面提到,在聯想的例子我認為市場情緒的變化不顯著改變股票的52周升勢。

5. 我們如何設置交易訊號(即「車站」)?舉個例子,我們怎麼決定上車站為7.9元、7.6元、7.3元,但落車站為8.5元、9元、9.5元?

答:這是一個策略階段問題,不是執行階段問題。這些交易訊號是基於股價的過去變動。例如,如果股價非常穩定,我們可以設置緊密一些的交易訊號,反之亦然。

6. 為什麼落車站與落車站之間相隔0.5元而上車站與上車站之間相隔僅0.3元?

答:通常一隻強勢股的上升速度是比下降速度較激烈。因此,相隔較遠的落車站能捕捉更多的利潤,但相隔較近的上車站能避免錯過上車機會。

7. 策略的執行時間應多久?

答:這取決於股價過去的變動與車站和車站之間的距離。如果車站和車站非常接近,那麼執行時間相對較短。因此在策略階段如果覺得執行時間太長,可以把車站收緊一點,以縮短執行時間。然而,時間長短應受於股價變動和上升趨勢,而不是在最短時間內賺得最大的利潤。耐心的投資者通常獲得較大的回報!

最後,讀者可能會質疑這短線買賣策略有沒有止損(stop loss)?基本上止損等於清算,將一切轉換為現金。這相當於終止目前的策略。在我們的例子中,如果市場情緒已經變成十分負面,我們可考慮6元止損。止損也可以內置到我們的策略中。止損應該謹慎使用,尤其是在一個明顯上升趨勢的強勢股上。

(披露:我目前持有聯想股票。內容全為作者本人意見,讀者交易利潤或虧損作者全不負責。)

註:見本欄刊2月28日及6月13日兩文

作者為香港大學統計及精算學系導師

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