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2013年3月27日

林涌 香港中國金融協會

陽光替代影子銀行 中國投行新機遇

影子銀行體系是一種游離在銀行監管體系之外的金融中介體系,通過向企業、居民和其他金融機構提供流動性服務,從而在不同程度上替代商業銀行核心功能的那些工具、結構或市場。

全球金融危機以來,影子銀行處於次級貸款的漩渦中心,成為國內外金融界關注的焦點。影子銀行規模龐大,隨着信貸需求的迅速膨脹,影子銀行活躍於金融市場,並在近年以級數規模擴張。美國金融穩定理事會(FSB)於2012年對全球26個主要經濟體進行調查,發現影子銀行規模於2011年底已達到67萬億美元,其金融資產佔所有金融資產的25%左右。

影子銀行槓桿高規模大

影子銀行的金融活動往往採取高槓桿率。不同於傳統銀行,影子銀行不受資本充足金率與存款准備金制度的約束,從而以高於傳統銀行數倍的槓桿率進行金融產品的創新與服務。FSB統計下的26個經濟體,其影子銀行的GDP佔比已超過200%。影子銀行的金融產品的快速創新,包括衍生產品與結構性產品、各種繁複的產品、衍生合約及指數掛鈎金融產品等,為金融市場織起一道緊密的網。

影子銀行在中國的發展可以用飛速來形容。自2008年至今,影子銀行在中國的規模擴大了三倍,達到20萬億元人民幣,約合中國GDP佔比的40%。

中國的影子銀行主要由三類參與者組成,第一類是銀行系統,包括各類以銀信合作為代表的表外業務,比如各類理財與融資業務。第二類是非銀行金融機構,主要涉及小額貸款公司、擔保公司、信托公司、財務公司與金融租賃公司等。他們在較寬鬆的政策監管下進行投融資業務。第三類是民間借貸團體,除了購買實體資產外,基本進行拆借業務。

不同於中國傳統銀行主要服務於國有大中型企業,影子銀行主要針對的借貸與融資對象是中小型企業。在金融管制、資金壟斷的現狀下,逐漸形成了中國金融借貸的「雙軌制」。

影子銀行在中國快速崛起不是偶然的。2010年後整體宏觀政策一直趨緊,令實體經濟面臨資金短缺的局面,尤其是中小企業的資金缺口尤其嚴重。這些企業信用評級較低或沒有信用評級,所以很難通過傳統銀行的信用評估獲得融資。但正是這些企業對信貸一直保持着旺盛的需求,極大地催生了影子銀行的膨脹。

缺乏監管成風險

隨着銀行系統監管的強化,如對資本充足率的監管及流動性的監管,傳統銀行體系中存在把信貸資產向表外轉移的趨勢。同時,隨着銀行業激勵機制與業務考核掛鈎,從而促使與影子銀行相關創新產品的開發。

影子銀行可以說是在金融市場發展中應運而生。它的存在,在一定程度上為金融市場的高效與創新作出了貢獻。它部分緩解了金融市場對資本分配的不均衡,滿足信用等級較低或沒有信用等級的中小型企業的融資難問題。這部分修正了在過度監管下,金融市場的扭曲與僵化,提高了金融系統的效率。

與此同時,影子銀行也為仍有待發展的中國金融市場提供了擴展的空間,對金融產品的創新也彌補了當前傳統金融產品難以滿足客戶需求的問題。

但從另一方面來看,影子銀行面臨的最大問題在於缺乏透明度,從而導致其缺乏必要的監管。目前影子銀行的融資規模可能與傳統銀行類似。2013年1月的2.54萬億元融資規模中,銀行人民幣貸款佔比僅為42.1%,去年這一數字為52%。

傳統銀行的表外業務增加了銀行的隱性風險,信托資產管理缺乏有效的責任明確,民間融資活動缺乏規範化。這些融資活動的不透明,隨着借貸活動不斷趨於複雜化,對銀行業的風險衡量造成難度。一旦標的資產發生違約,隨之會帶來一系列的多米諾效應。

投資銀行作為既有規範管理,又有高度投融資靈活性的金融機構,為金融市場在一定程度上提供了一個對影子銀行的陽光替代方案。

有別於傳統銀行體系,投資銀行對市場需求的反應更加迅速與積極,以滿足日益增長的投融資需求。其業務範圍從衍生產品與結構性產品的分銷與交易,逐步擴大到項目融資、風險投資、金融衍生工具的創造等,涵蓋了影子銀行大部分的業務範圍。

另外,投資銀行的全球化,令其業務規模遠超影子銀行。尤其是處於金融中心的投資銀行,擁有得天獨厚的市場優勢,使其更貼近金融產品消費者。

而在監管方面,投資銀行比影子銀行更加高效透明。投資銀行的角色介於傳統銀行與影子銀行之間,受規於監管體系的同時,也具有高度的靈活性。與不公開的銀行表外業務、魚龍混雜的信托理財業務及政策空白的民間投融資業務相比,投資銀行的業務開展處於完善的監管之下。

投行具高透明度

中資投行香港子公司的優勢更加明顯。立足於國內,中資投行母公司對大陸金融市場的需求有充分了解。其香港分行又多受益於相對更加自由的金融市場,充分開放的資本流動與更多海外金融產品。

跨越中國與香港的中資投行,可以通過其在香港的子公司進行金融產品的銷售與服務,以滿足國內巨大的金融需求。而與此同時,這樣的跨境金融服務,也可以反過來促進國內金融市場發展進程。這為國內國際金融市場搭建了一座堅實的橋樑,形成雙贏局面。

陽光替代影子銀行,加大投資銀行,尤其是其香港子公司在金融市場扮演的角色。相較於影子銀行,中國投資銀行的香港子公司近年來的發展有進一步加速的空間。依靠雄厚的資本、專業的融資諮詢團隊、創新的金融產品設計,加上高效的銷售渠道,可以令其借着金融市場快速發展的契機,從中嶄露頭角。

作者為海通國際行政總裁、香港中國金融協會副主席

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