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2012年12月28日

傅偉民 財富管理

2013年展望——低息環境下的投資

2012年是一個波幅高企的一年。第一季度,風險胃納上升,環球股票升幅高達12%。但是隨着樂觀情緒消退,加上市場擔心環球經濟增長步伐,以及中國會否硬着陸的擔憂,環球市場於第二季度出現較大跌幅。

環球經濟來年續受限制

到第三季度,歐洲央行行長德拉吉誓言捍衛歐羅的言論,加上美國推出第三次量化寬鬆,以及中國多項經濟刺激措施,環球市場回穩。

第四季度,市場波幅減弱,加上美國勞工及房屋市場有所改善,採購經理人指數有回升迹象,經濟緩慢增長。但是,美國財政懸崖、歐債危機及中國增長持續放緩,料將繼續限制2013年環球經濟增長的步伐。

美國聯儲局於12月中的議息會議表示,再次擴大貨幣寬鬆政策,取代於年底到期的扭曲操作計劃,在購入400億美元按揭抵押債券計劃以外,每月進一步購入總值450億美元國庫債券,以擴大央行的資產負債表。

聯儲局亦首次宣布,將利率政策前景與失業和通脹情況掛鈎,除非失業率降至6.5%或更低,以及通脹不超過2.5%,否則不會改變現時的利率水平。聯儲局主席貝南奇後來補充說,即使失業率降至6.5%或通脹高於2.5%,聯儲局亦不會立刻加息或退市,會視乎有關趨勢會否持續才作決定。

聯儲局清晰的目標有助增加利率政策透明度,市場預測於未來一段時間,利率仍處於極低水平,投資者對有較高入息的資產仍保持需求。

市場流動性充裕,投資者追尋質素較佳、財務狀況良好、現金流穩定的企業債券。但值得留意的是,過往數年,企業債券已錄得不俗升幅。截至12月19日,巴克萊美國企業綜合債券指數於過往3年及5年的總回報分別高達三成及五成。再者,息差已有所收窄,料將限制息差進一步收窄的空間,孳息收入而非資本升值或是未來回報的主要來源。

除了企業債券外,投資者或可考慮其他不同債券投資以獲得多元化孳息收入。亞洲新興國家經濟基本面較佳,負債比率處於較低水平,亞洲債券及新興國家債券或可提供其他孳息來源。

分散投資尋求長線回報

部署企業債券可獲得孳息收入,投資派息股票亦是另外一個收入來源。雖然大部分股票市場於2012年錄得強勁反彈,但股票作為均衡投資組合的一部分,仍能提供可觀投資機遇。過往數年,當政府負債水平持續高企之際,大部分企業積極削債,並建立穩定現金流。

相對政府債券而言,不少股票的股息率處於吸引的水平。由於企業財政穩健,仍然支持股息增長。鑑於未來數年低息環境持續,派息股票顯得吸引。現時,恒生指數股息率約3.2% ,高於10年期美國債券孳息率1.6%【圖】。

總括而言,環球市場仍然面對挑戰,市場波動性料於2013年持續出現。投資者宜因應自己的風險承受能力及投資年期,維持適當分散投資,以尋求可持續的長線回報。

* 作者為滙豐零售銀行及財富管理業務香港區財富管理業務發展主管

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